昨日豆油期價(jià)自高位回落，本輪漲勢(shì)結(jié)束了嗎？本文從美豆與豆油產(chǎn)業(yè)層面等剖析當(dāng)前影響因素。

國(guó)內(nèi)豆油原料 90%以上來(lái)自進(jìn)口大豆，而美國(guó)、巴西與阿根廷是我國(guó)的主要大豆進(jìn)口國(guó)。當(dāng)前正處于美豆出口與南美播種季，建議關(guān)注美豆產(chǎn)量與出口、南美播種、南北美天氣等因素。

11月9日美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布11月農(nóng)產(chǎn)品供需報(bào)告，美豆新作單產(chǎn)、產(chǎn)量、期末庫(kù)存相較10月供需報(bào)告的預(yù)測(cè)值均有所下調(diào)。具體來(lái)看，美國(guó)2023/2024年度大豆單產(chǎn)預(yù)估為51.70蒲式耳（10月預(yù)估為53.10蒲式耳），收割面積為8630萬(wàn)英畝（持平于10月預(yù)估），產(chǎn)量預(yù)估為44.61億蒲式耳或1.2142億噸（10月預(yù)估為45.82億蒲式耳或1.2470億噸）,大豆年末庫(kù)存預(yù)估為4.70億蒲式耳或1280萬(wàn)噸（10月預(yù)估為5.50億蒲式耳或1497萬(wàn)噸）。

目前巴西大豆播種持續(xù)推進(jìn)，播種進(jìn)度快于去年同期。咨詢機(jī)構(gòu)Patria Agronegocios于上周五表示，巴西2024/2025年度大豆播種進(jìn)度為68.36%，去年同期為61.28%。其中，馬托格羅索的大豆種植率已達(dá)93.72%，高于歷史平均水平。

圖為豆油庫(kù)存  （單位：萬(wàn)噸）

糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2024年11月大豆到港量為799.2萬(wàn)噸，較上月預(yù)報(bào)的631.6萬(wàn)噸到港量增加了167.6萬(wàn)噸，環(huán)比變化為26.54%；較去年同期810.6萬(wàn)噸的到港船期量減少11.4萬(wàn)噸，同比變化為-1.41%。當(dāng)前，進(jìn)口大豆近月盤面壓榨利潤(rùn)處于中高位附近，進(jìn)口大豆近月現(xiàn)貨壓榨利潤(rùn)處于中位平衡線附近。綜合來(lái)看，豆油中期新增供給或維持中性。

截至2024年第44周，國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存量為129.9萬(wàn)噸，較前一周的129.4萬(wàn)噸增加0.5萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.34%。今年5月以來(lái)，豆油庫(kù)存整體處于累積進(jìn)程中，關(guān)注后市庫(kù)存周期拐點(diǎn)的顯現(xiàn)。

從宏觀視角看，11月7日，美聯(lián)儲(chǔ)將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，同市場(chǎng)預(yù)期一致，流動(dòng)性或存在邊際性改善。操作上看，豆油期貨 2501 合約經(jīng)過(guò)前期拉漲后面臨回調(diào)，警惕高位風(fēng)險(xiǎn)。