■工業(yè)硅：

1.現(xiàn)貨：上海有色通氧553#硅(華東)平均價為11850元/噸，相比前值上漲0元/噸；上海有色不通氧553#硅(華東)平均價為11650元/噸，相比前值上漲0元/噸，華東地區(qū)差價為200元/噸；上海有色421#硅(華東)平均價為12200元/噸，相比前值上漲0元/噸；

2.期貨：工業(yè)硅主力價格為12400元/噸，相比前值下跌70元/噸；

3.基差：工業(yè)硅基差為-750元/噸，相比前值上漲0元/噸；

4.庫存：截至11-08，工業(yè)硅社會庫存為49.9萬噸，相比前值降庫0.3萬噸。按地區(qū)來看，黃埔港地區(qū)為2.8萬噸，相比前值降庫46.9萬噸，昆明地區(qū)為6.8萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，天津港地區(qū)為5.6萬噸，相比前值降庫0.1萬噸，廣東交割庫為3.7萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，江蘇交割庫為3.7萬噸，相比前值降庫0.1萬噸，昆明交割庫為3.7萬噸，相比前值累庫0.2萬噸，上海交割庫為3.7萬噸，相比前值降庫0.3萬噸，四川交割庫為3.7萬噸，相比前值降庫0.1萬噸，天津交割庫為3.7萬噸，相比前值累庫0.3萬噸，新疆交割庫為3.7萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，浙江交割庫為3.7萬噸，相比前值累庫0.0萬噸；

5.利潤：截至10-31，上海有色全國553#平均成本為13121.17元/噸，對比上海有色553#均價的即時利潤為-1421元/噸。

6.總結：我們認為目前盤面的機會有三種：老生常談的合約集中注銷時機，需警惕11月底倉單集中注銷帶來的利空；目前12月份合約相比已交割的11月合約升水仍偏高，升水下跌的概率比上漲的概率要大；月間結構的問題。工業(yè)硅目前正從con結構轉(zhuǎn)向back， 1-2月正套也是一個思路。

■雙鋁：

1.現(xiàn)貨：上海有色A00鋁錠(Al99.70)現(xiàn)貨含稅均價為20850元/噸，相比前值上漲210元/噸；上海有色氧化鋁價格指數(shù)均價為5600元/噸，相比前值上漲33元/噸；

2.期貨：滬鋁價格為20780元/噸，相比前值上漲220元/噸；氧化鋁期貨價格為5267元/噸，相比前值上漲103元/噸；

3.基差：滬鋁基差為70元/噸，相比前值下跌10元/噸；氧化鋁基差為333元/噸，相比前值下跌70元/噸；

4.庫存：截至11-14，電解鋁社會庫存為56.5萬噸，相比前值下跌1.1萬噸。按地區(qū)來看，無錫地區(qū)為18萬噸，南海地區(qū)為18.6萬噸，鞏義地區(qū)為6萬噸，天津地區(qū)為2.3萬噸，上海地區(qū)為3.6萬噸，杭州地區(qū)為3.8萬噸，臨沂地區(qū)為2.2萬噸，重慶地區(qū)為2萬噸；

5.利潤：截至11-08，上海有色中國電解鋁總成本為20376.98元/噸，對比上海有色A00鋁錠均價的即時利潤為1333.02元/噸；

6.氧化鋁：從長期角度來看，礦端、供應端、需求端均可反饋出氧化鋁基本面偏緊，礦有問題仍然是這一輪盤面炒作的主要因素，供減需增給與氧化鋁價格向上的驅(qū)動。我們認為本輪行情回調(diào)會有但不深，偏強走勢至少可以看到春節(jié)前。

7.電解鋁：目前宏觀氛圍較差，跟隨黃金下跌的行情可做空，且我國取消鋁材退稅更是短期內(nèi)利空鋁價，但需密切關注明年貿(mào)易戰(zhàn)預期下是否有加速今年鋁材出口的現(xiàn)象，鋁材搶跑則年內(nèi)價格向上的概率更大。

■螺紋鋼：冬儲+換月邏輯正在醞釀

1、現(xiàn)貨：上海3420元/噸（-60），廣州3610元/噸（-30），北京3220元/噸（-50）；

2、基差：01基差188元/噸（81），05基差103元/噸（66），10基差52元/噸（67）；

3、供給：周產(chǎn)量233.94萬噸（0.23）；

4、需求：周表需230.84萬噸（2.25）；主流貿(mào)易商建材成交10.0109萬噸（0.78）；

5、庫存：周庫存445.49萬噸（3.1）；

6、總結：前期宏觀預期均已兌現(xiàn)或部分兌現(xiàn)，冬儲+換月邏輯正在醞釀。隨著海外對特朗普2.0的交易和美聯(lián)儲對12月降息態(tài)度的謹慎，盤面對后續(xù)國內(nèi)的宏觀交易轉(zhuǎn)弱，轉(zhuǎn)向季節(jié)性的冬儲和即將到來的主力換月?；貧w產(chǎn)業(yè)自身，此番冬儲價格成為市場關注焦點。螺紋供給在季節(jié)性檢修和環(huán)保檢查的嚴格之下增量有所減弱，且本周復產(chǎn)主因在于大高爐的復產(chǎn)和前期問題爐子的恢復，整體復產(chǎn)情緒仍然偏謹慎，復產(chǎn)主要以長流程為主，電爐平電利潤被打穿，短流程螺紋出現(xiàn)減產(chǎn)。出口方面，SMM數(shù)據(jù)顯示，鋼材出港數(shù)據(jù)已有兩周出現(xiàn)下滑，本以為將出現(xiàn)的特朗普帶來的鋼材出口搶跑有所落空，整體出口情緒亦不樂觀。成本方面，碳元素價格的持續(xù)下滑和鐵元素內(nèi)外盤共振下跌的動作也讓螺紋的成本支撐有所松動，周五焦炭三輪降價提出，預計下周一落地，市場對本次焦炭仍存二到三輪降價預期，原料冬儲亦有所顯現(xiàn)，但高度仍值得關注。短期內(nèi)，螺紋處于預期向基本面交易邏輯過度進而對估值的修復過程中，目前暫以震蕩思路對待，3200-3250元/噸一帶存在有利支撐。套利方面，制造業(yè)景氣度的上升利好熱卷，可擇機做多卷螺差，壓力參考190-200元/噸附近；原料亦可關注螺礦比的做多機會。持續(xù)關注中央重要會議的政策風向。后續(xù)將繼續(xù)關注國內(nèi)外宏觀政策、產(chǎn)業(yè)鏈庫存?zhèn)鲗闆r。

■鐵礦石：海內(nèi)外價格共振下挫

1、現(xiàn)貨：超特粉625元/噸（-14），PB粉736元/噸（-15），卡粉850元/噸（-20）；

2、基差：01合約0元/噸（20）,05合約6元/噸（20），09合約17.5元/噸（18.5）；

3、鐵廢差：-32元/噸（-1）；

4、供給：45港到港量2327萬噸（64.3），澳巴發(fā)運量2414.3萬噸（-66.8）；

5、需求：45港日均疏港量325.66萬噸（11.27），247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量235.94萬噸（1.88），進口礦鋼廠日耗292.89萬噸（2.93）；

6、庫存：45港庫存15280.51萬噸（11.45）,45港壓港量33萬噸（-4），鋼廠庫存9053.73萬噸（-76.78）；

7、總結：政策預期部分兌現(xiàn)，強預期VS弱現(xiàn)實，后續(xù)持續(xù)的政策刺激及實際落地情況才是關鍵。宏觀周過去以后盤面情緒重返估值修復邏輯，淡季背景下有所反復?；貧w產(chǎn)業(yè)本身，周內(nèi)鐵礦石發(fā)運出現(xiàn)回暖，后續(xù)到港仍有增量預期，而鐵水的見頂趨勢削弱礦價?？紤]到冬季的到來，部分鋼廠小范圍補庫帶動港口庫存有所下滑，但鋼廠的冬季檢修和環(huán)保檢查的頻繁讓鋼廠的補庫動作仍保持在合理水平之內(nèi)，并未出現(xiàn)超預期補庫，仍以按需為主，宏觀情緒的劇烈波動、海外形勢繼續(xù)礦價施壓，TSI鐵礦接近95美金，帶動國內(nèi)礦價下跌。短期內(nèi)，礦價隨著宏觀情緒和鐵水剛需的波動而波動，單邊維持震蕩思路，區(qū)間參考90-110美金/噸附近。繼續(xù)關注國內(nèi)重要會議政策節(jié)點及海外發(fā)運、港口庫存及鋼廠生產(chǎn)情況。

■鐵合金：雙硅悲觀情緒占主導，震蕩下行

1、現(xiàn)貨：錳硅6517#內(nèi)蒙市場價6000元/噸(-50)，寧夏市場價5850元/噸(-80)，廣西市場價6050元/噸(-50)；硅鐵72#內(nèi)蒙市場價6180元/噸(0)，寧夏市場價6150元/噸(0)，甘肅市場價6200元/噸(0)；

2、期貨：錳硅主力合約基差-122元/噸(34)，錳硅月間差（2501合約與2505合約）-90元/噸(-6)；硅鐵主力合約基差188元/噸(-8)，硅錳月間差（2501合約與2505合約）-60元/噸(-4)；

3、供給：全國錳硅日均產(chǎn)量27295噸(205)，187家獨立硅錳企業(yè)開工率44.08%(1.02)；全國硅鐵日均產(chǎn)量17000噸(315)，136家硅鐵生產(chǎn)企業(yè)開工率41.44%(1.55)；

4、需求：錳硅日均需求17906.29噸(15.43)，硅鐵日均需求2929.59噸(4.67)；

5、庫存：錳硅63家樣本企業(yè)庫存22.3萬噸(1.9)，硅鐵60家樣本企業(yè)庫存6.2萬噸(0.02)；

6、總結：錳硅方面，期貨主力合約收盤于6172元/噸，較上一交易日下跌84元/噸，市場成交活躍度依舊不高，短期內(nèi)摸底震蕩，等待止跌回穩(wěn)信號。錳硅估值端現(xiàn)貨方面跟隨盤面價下跌、成本保持相對平穩(wěn)，利潤空間進一步壓縮。供給側(cè)，錳硅產(chǎn)量增產(chǎn)明顯，內(nèi)蒙地區(qū)占據(jù)大頭，增加的產(chǎn)量并非下游需求旺盛，更多是因為內(nèi)蒙成本控制在低位，而目前的現(xiàn)貨價對內(nèi)蒙仍有盈利空間，內(nèi)蒙減產(chǎn)意愿弱。需求側(cè)，下游鋼廠五大材產(chǎn)量較上周上漲幅度微乎其微，對錳硅需求也較為穩(wěn)定，目前并沒有明顯的減產(chǎn)動作，但不排除步入消費淡季，鋼廠會出現(xiàn)減產(chǎn)可能?？傮w來說，鋼廠正處于供需雙弱格局，對錳硅廠剛需采購為主。但錳硅廠增產(chǎn)幅度較大，供需格局有擴大跡象。短期錳硅跟隨黑色震蕩。中長期來看，全國人大會議批準10萬億仍有利好預期，刺激消費，利多中長期宏觀經(jīng)濟面。后續(xù)仍需關注宏觀政策兌現(xiàn)、鋼廠招標及錳硅廠產(chǎn)量情況。

硅鐵方面，期貨價格主力合約收盤于6262元/噸，較上一交易日下跌42元/噸。市場活躍度不高，硅鐵摸底震蕩調(diào)整階段，盤面價預計有慣性下跌趨勢，等待止跌回穩(wěn)信號。估值方面，現(xiàn)貨價、成本及利潤較上一交易日變化不大。驅(qū)動端，下游鋼廠五大材產(chǎn)量較上周增產(chǎn)幅度0.09萬噸，幾乎和上周持平，變化不大。鋼廠仍剛需采購為主，但本周盤面價的下挫，預計11月采購價或有下行可能。供給側(cè)，本周數(shù)據(jù)顯示硅鐵產(chǎn)量較上周增幅明顯，日均產(chǎn)量和開工率均上漲并位于高位。然而需求側(cè)鋼廠對硅鐵增幅遠不及硅鐵廠增產(chǎn)幅度，且正值消費淡季，預期需求有下降可能。總體來說，硅鐵供需寬松程度有擴大趨勢，庫存矛盾暫不突出。后續(xù)繼續(xù)關注鋼企招標、硅鐵廠產(chǎn)量表現(xiàn)和下游需求情況。

■玻璃：觀望情緒較濃，價格趨于穩(wěn)定

1. 現(xiàn)貨:沙河市場-河北望美浮法玻璃5mm大板白玻日度市場價1387.2元/噸(0),華北地區(qū)周度主流價1327.5元/噸(23.5)。

2. 基差：沙河-2401基差：129元/噸。

3. 產(chǎn)能：玻璃周熔量110.55萬噸(0.01)，日度產(chǎn)能利用率85.2%。周開工率77.8886%。

4. 庫存：全國浮法玻璃樣本企業(yè)總庫存4733.9萬重量箱，環(huán)比-3.24%；折庫存天數(shù)22.2天，較上期-0.8天；沙河地區(qū)社會庫存320萬重量箱，環(huán)比-0.16%。

5.利潤：浮法玻璃（煤炭）利潤50.89元/噸(26.08)；浮法玻璃（石油焦）利潤260.99元/噸(84.28)；浮法玻璃（天然氣）利潤-107.58元/噸(59.28)。

6.總結：市場運行不一，觀望情緒較濃，價格趨于穩(wěn)定，預計本周價格持穩(wěn)為主，個別企業(yè)靈活操作。

■聚烯烴：標品供應緊張

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8450元/噸（+50），華東PP煤化工7440元/噸（-0）。

2.基差：L主力基差161（+78），PP主力基差27（+19）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存65.5萬噸（-1.5）。

4.總結：上周聚烯烴走勢分化，PE走強，PP震蕩偏弱，強弱分化的原因在于PE標品供應緊張。聚焦近期矛盾較大的PE端，從盤面交易邏輯看，在PE盤面走強的同時，基差跟進走強，PE自身生產(chǎn)利潤走強，下游制品利潤走強，盤面的強勢在交易現(xiàn)實端供應偏緊邏輯，也就是標品供應緊張問題。從領先指標對存量裝置開工、進口貨源到港的指引，以及近期新增裝置投產(chǎn)節(jié)奏看，標品供應緊張問題在01合約前會得到緩解，而緩解的時間節(jié)點大概率在11月下旬甚至11月底，相應的PE01合約短期可能還能震蕩偏強，但上方也沒有大的空間。

■短纖：上游與下游往中游讓渡利潤

1.現(xiàn)貨：1.4D直紡華東市場主流價7040元/噸（-35）。

2.基差：PF主力基差154（+53）。

3.總結：上周短纖以及芳烴聚酯產(chǎn)業(yè)鏈品種價格弱勢，短纖相較產(chǎn)業(yè)鏈其他品種依舊相對抗跌，主要還是緣于短纖盤面走弱主要在交易成本坍塌邏輯，盤面走弱的同時短纖自身生產(chǎn)利潤會得到修復。從供需對短纖基差、自身生產(chǎn)利潤以及下游制品利潤的領先指引看，暫時還沒有看到會趨勢走弱的信號，換句話說，在交易成本驅(qū)動邏輯背景下的短纖盤面價格看不到趨勢上漲可能，而更弱的成本端如PX、PTA更看不到趨勢止跌信號。

■油脂：國內(nèi)將取消UCO出口退稅

1.現(xiàn)貨：廣州24℃棕櫚油10130（+50）；山東一豆8340（-70）；東莞三菜9170（-40）

2.基差：01合約一豆30（+10）；01合約棕櫚油-68（-48）；01三菜-144（-101）

3.成本：12月船期馬來24℃棕櫚油FOB 1225美元/噸（+32.5）；12月船期美灣大豆CNF 451美元/噸（-5）；12月船期加菜籽CNF 545美元/噸（-9）；美元兌人民幣7.25（+0.01）

4.供給：SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，11月1-10日馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比下降3.49%，油棕鮮果串單產(chǎn)下滑4.55%，出油率增加0.20%。第46周進口壓榨菜油周度產(chǎn)量4.68萬噸

5.需求：SGS 數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞11月1-15日棕櫚油產(chǎn)品出口量為595007噸，較上月同期的712323噸下滑16.5%。第46周菜籽油成交量6000噸

6.庫存：截止第45周末，國內(nèi)棕櫚油庫存總量為53.3萬噸，較上周的48.3萬噸增加5.0萬噸。國內(nèi)豆油庫存量為126.8萬噸，較上周的129.9萬噸減少3.1萬噸。國內(nèi)進口壓榨菜油庫存量為47.3萬噸，較上周的44.2萬噸增加3.1萬噸。

7.總結：印尼政府向立法者重申B40將在2025年1月實施。美國新政府成員對于清潔能源的態(tài)度引發(fā)美生柴義務要求量下滑擔憂，海外豆菜油存在回調(diào)可能。大連油脂油料大會嘉賓亦表達出棕櫚油目前定價偏高憂慮。市場人士預估，截至10月31日，NOPA會員單位的豆油庫存預計為10.9億磅。將比9月底的10.66億磅增加2.2%。中國財政部、稅務總局發(fā)文稱，將取消化學改性的動、植物或微生物油、脂等產(chǎn)品出口退稅，將自12月1日起實施?；?qū)⑻嵴窈Ｍ馍裨闲枨蟆?/p>

■菜粕：港口顆粒粕庫存巨大

1.現(xiàn)貨：廣西36%蛋白菜粕2150（-80）

2.基差：01菜粕-207（-18）

3.成本：12月船期加菜籽CNF 545美元/噸（-9）；美元兌人民幣7.25（+0.01）

4.供應：中國糧油商務網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，第46周進口壓榨菜粕產(chǎn)量6.24萬噸。

5.需求：第45周國內(nèi)菜粕周度提貨量6.17萬噸

6.庫存：中國糧油商務網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截止第45周末，國內(nèi)進口壓榨菜粕庫存量為5.6萬噸，較上周的6.1萬噸減少0.5萬噸。

7.總結：UFOP預計，德國2025年冬季油菜種植面積預計將減少約4萬公頃，降至105-109萬公頃。市場人士預計，美國10月大豆壓榨量為1.96843億蒲式耳，將比9月壓榨量1.77320億蒲式耳高出11.0%。USDA11月供需報告整體利多美豆，關注價格底部支撐情況。海外油料進口成本續(xù)創(chuàng)新低概率不高，促使菜粕空方獲利離場。國內(nèi)菜粕基本面好轉(zhuǎn)程度有限。豆菜粕價差下方空間或有限。國內(nèi)港口進口顆粒粕天量庫存問題不見緩解。

■玉米：華北止跌 東北弱勢延續(xù)

1.現(xiàn)貨：東北產(chǎn)區(qū)部分地區(qū)小降。主產(chǎn)區(qū)：哈爾濱出庫1960（0），長春出庫1960（-20），山東德州進廠2050（0），港口：錦州平倉2140（0），主銷區(qū)：蛇口2280（0），長沙2320（0）。

2.基差：錦州現(xiàn)貨平艙-C2501=-42（13）。

3.月間：C2501-C2505=-74（2）。

4.進口：1%關稅美玉米進口成本2089（-23），進口利潤191（23）。

5.供給：11月15日，博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，山東地區(qū)深加工企業(yè)門前到車剩余數(shù)248輛（+17）。

6.需求：我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)，2024年11月7日-11月13日，全國主要149家玉米深加工企業(yè)（含淀粉、淀粉糖、檸檬酸、酒精及氨基酸企業(yè)）共消費玉米135.93（+0.07）萬噸。

7.庫存：截至11月13日，96家主要玉米深加工廠家加工企業(yè)玉米庫存總量356.3萬噸（環(huán)比+6.49%）。截至11月14日，18個省份，47家規(guī)模飼料企業(yè)玉米平均庫存29.14天，環(huán)比+2.03%，較去年同期-3.22%。截至11月8日，北方四港玉米庫存共計276.3萬噸，周比+29.8萬噸（當周北方四港下海量共計88.7萬噸，周比+16.3萬噸）。注冊倉單量78216（0）。

8.小結：隔夜美玉米收漲，整體仍處低位區(qū)間震蕩態(tài)勢。國內(nèi)現(xiàn)貨市場依然處在集中上市階段，東北產(chǎn)區(qū)價格繼續(xù)探底，華北地區(qū)因天氣及前期跌價，到車輛快速下降，企業(yè)收購價止跌企穩(wěn)。整體來看現(xiàn)貨價格上有壓力，但下方仍預計有政策性支撐，弱勢震蕩為主。連盤期價在區(qū)間震蕩過程中再度回撤前低，考驗支撐力度。整體維持低位區(qū)間震蕩的判斷，有回踩前低甚至創(chuàng)新低出現(xiàn)，更多可關注超跌反彈的階段性機會，下游產(chǎn)業(yè)客戶可擇機開展買入套保。