10月以來(lái)，乙二醇期貨價(jià)格整體維持高位震蕩走勢(shì)。在國(guó)內(nèi)宏觀氛圍偏強(qiáng)以及國(guó)慶假期國(guó)際油價(jià)大漲提振下，節(jié)后乙二醇價(jià)格快速走強(qiáng)；此后隨著乙二醇港口庫(kù)存階段性回升，疊加油價(jià)震蕩回落，以及聚酯產(chǎn)銷持續(xù)偏弱，乙二醇走勢(shì)受到拖累。但在港口庫(kù)存絕對(duì)水平偏低、國(guó)內(nèi)乙二醇裝置檢修集中以及下游聚酯剛需偏強(qiáng)支撐下，乙二醇價(jià)格下行空間受限，中下旬整體在4500～4700元/噸之間震蕩。11月初，隨著市場(chǎng)宏觀情緒轉(zhuǎn)弱及油價(jià)走勢(shì)偏弱，疊加乙二醇檢修裝置陸續(xù)重啟，終端需求逐步進(jìn)入淡季，供需逐步轉(zhuǎn)弱，乙二醇價(jià)格承壓。

檢修裝置陸續(xù)重啟，供應(yīng)預(yù)期增加

2024年全球乙二醇新增產(chǎn)能不多，只有國(guó)內(nèi)中化學(xué)一套30萬(wàn)噸合成氣制乙二醇裝置于10月投產(chǎn)。但隨著乙二醇效益逐步修復(fù)，國(guó)內(nèi)乙二醇產(chǎn)能利用率明顯提升。CCF的數(shù)據(jù)顯示，1—10月，國(guó)內(nèi)MEG整體產(chǎn)量為1567萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)13.7%，其中煤制MEG產(chǎn)量為539萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)19.2%。11月中旬以來(lái)，隨著新疆天業(yè)提負(fù)，華誼、陽(yáng)煤出料，合成氣制乙二醇負(fù)荷提升明顯。截至11月14日，我國(guó)乙二醇整體開工負(fù)荷在71.03%（比上期上升3.63%），其中草酸催化加氫法（合成氣）制乙二醇開工負(fù)荷在70.47%（比上期上升9.92%）。后續(xù)仍有美錦、榆能化學(xué)等裝置提負(fù)計(jì)劃，且隨著天氣變冷，EO需求存轉(zhuǎn)弱預(yù)期，屆時(shí)部分聯(lián)產(chǎn)裝置可能存在EO對(duì)EG的回切，預(yù)計(jì)后續(xù)乙二醇國(guó)內(nèi)產(chǎn)量將逐步增加。

從進(jìn)口來(lái)看，目前沙特乙二醇裝置除JUPC2#64萬(wàn)噸仍在停車外，其他裝置基本重啟。隨著前期乙二醇價(jià)格反彈，近洋貨逐步恢復(fù)，如馬來(lái)西亞、韓國(guó)等近洋貨源供應(yīng)增加。另外，10月上半月美-中套利窗口打開，美國(guó)貨裝船集中。11月中旬以來(lái)，乙二醇碼頭到貨較前期增加，其中11月11日—17日，乙二醇主港計(jì)劃到貨總數(shù)約為17.7萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)后續(xù)乙二醇港口顯性庫(kù)存或進(jìn)入持續(xù)累積趨勢(shì)，四季度乙二醇進(jìn)口預(yù)期將明顯增加。

下游聚酯負(fù)荷拐點(diǎn)已現(xiàn)，或逐步下降

今年“金九銀十”期間，下游聚酯負(fù)荷維持偏高水平，超出此前預(yù)期。其中，11月8日當(dāng)周，聚酯負(fù)荷達(dá)到93.4%的年內(nèi)高點(diǎn)，而隨著兩套裝置的檢修或減產(chǎn)，聚酯負(fù)荷降至92.7%，盡管絕對(duì)水平相對(duì)于往年依然還是比較高，但市場(chǎng)預(yù)計(jì)聚酯負(fù)荷或進(jìn)入拐點(diǎn)，主要考慮到終端需求的逐步轉(zhuǎn)弱以及聚酯成品庫(kù)存的持續(xù)增加。從聚酯需求來(lái)看，織造工廠新訂單逐步轉(zhuǎn)弱且坯布庫(kù)存逐步增加，近兩周織造負(fù)荷局部開始下滑，且印染開工也開始適度回落，加彈暫時(shí)仍可維持。隨著下游需求的走弱，疊加聚酯原料價(jià)格震蕩偏弱，市場(chǎng)缺乏投機(jī)需求，終端以消化原料備貨為主，聚酯產(chǎn)品銷售壓力增加。從滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)銷數(shù)據(jù)來(lái)看，10月以來(lái)，江浙滌絲產(chǎn)銷持續(xù)偏弱，聚酯工廠產(chǎn)品庫(kù)存增加明顯。截至11月15日，江浙滌絲工廠POY、FDY、DTY權(quán)益庫(kù)存分別在22.9、23.1、28.5天，其中POY庫(kù)存較去年同期增加5天左右。另外，因今年瓶片產(chǎn)能投放較多，瓶片加工費(fèi)持續(xù)維持低位，尤其是9月以來(lái)，隨著瓶片需求進(jìn)入淡季，疊加高供應(yīng)壓力，瓶片庫(kù)存快速增加，據(jù)悉部分瓶片工廠公布了檢修計(jì)劃，后續(xù)瓶片負(fù)荷或?qū)⑾刃邢陆怠?/p>

12月供需將明顯轉(zhuǎn)弱，或出現(xiàn)累庫(kù)

雖然進(jìn)入11月多套裝置集中檢修，供應(yīng)有所收縮，在下游聚酯負(fù)荷超預(yù)期下，乙二醇累庫(kù)預(yù)期有所推遲，且短期乙二醇港口庫(kù)存絕對(duì)水平偏低，對(duì)乙二醇存有一定支撐，目前乙二醇基差仍相對(duì)堅(jiān)挺。然而，近期新疆天業(yè)提負(fù)，華誼、陽(yáng)煤出料，煤制乙二醇開工率大幅提升，目前合成氣制負(fù)荷已提升至70%偏上，后續(xù)來(lái)看仍有美錦、榆能化學(xué)等裝置提負(fù)計(jì)劃，乙二醇負(fù)荷仍有提升空間。因此，后期乙二醇國(guó)產(chǎn)量將陸續(xù)增加。另外，考慮北美供應(yīng)及到船預(yù)期增加和近洋貨供應(yīng)的恢復(fù)，四季度乙二醇進(jìn)口預(yù)期上修。

從需求端來(lái)看，終端需求逐步進(jìn)入淡季，疊加聚酯成品庫(kù)存壓力凸顯，部分聚酯工廠公布檢修計(jì)劃，聚酯負(fù)荷或逐步下降。整體來(lái)看，乙二醇逐步進(jìn)入供需結(jié)構(gòu)拐點(diǎn)，乙二醇12月和1月將明顯累庫(kù)，預(yù)計(jì)后續(xù)乙二醇價(jià)格逐步承壓。