七禾網(wǎng)注：嘉賓回答僅代表其本人觀點，不代表七禾網(wǎng)的觀點及推薦。金融投資風險叢生，愿七禾網(wǎng)用戶理性謹慎。

王凱：

上海遠瀾私募基金管理有限公司總經(jīng)理兼投資總監(jiān)

碩士，證券從業(yè)年限28年，2011年創(chuàng)辦公司，擔任總經(jīng)理兼投資總監(jiān)，1995-1999任職于東航期貨，先后從事計算機交易系統(tǒng)運維，期貨市場分析咨詢，出市代表，清算結(jié)算等多種工作。2000-2002任職于博創(chuàng)投資咨詢有限公司，任投資經(jīng)理，從事科技行業(yè)的風險投資。2002-2011任職于美國億柏國際，任上海代表處首席代表，公司商務(wù)發(fā)展副總裁。

核心觀點：

我們的核心理念包括兩個關(guān)鍵點：首先，我們堅信“more is better”；其次，我們強調(diào)“more is different”。

要做好投資，我們需要從微觀到宏觀、從持續(xù)到截面、從量價到產(chǎn)業(yè)基本面等多個維度進行深入理解。

在CTA策略領(lǐng)域，我們集成了多樣化的策略類型，這些策略覆蓋了長、中、短不同時間尺度的投資，包括持續(xù)和橫截面分析。

股票投資，我們目前主要聚焦于股票阿爾法策略，即尋找超越市場基準表現(xiàn)的投資機會。

策略擇時無疑是一項極具挑戰(zhàn)性的任務(wù)，因為預(yù)測哪個策略在下一個周期會虧損幾乎是不可能的事情。

我們避免將過多的賭注押在任何一個單一的技術(shù)要素上。例如，完全依賴基本面分析、宏觀經(jīng)濟判斷，或者僅僅專注于短周期的動量策略。

美國與其他西方國家是否進入衰退，成為具有不確定性的宏觀因素之一。

在市場沒有出現(xiàn)極端的暴漲暴跌，且成交量保持在合理水平的情況下，大約有70%至80%的市場狀態(tài)是處于這種相對穩(wěn)定的區(qū)間。在這種市場環(huán)境下，阿爾法策略通常能夠較為有效地運作。

在商品CTA策略中，量價類型的策略和基本面驅(qū)動的策略的占比大約是5:5，即各占一半。而在股票量化策略中，量價信息大約占到70%。

與傳統(tǒng)量化策略相比，傳統(tǒng)量化更多關(guān)注如何在市場中獲取阿爾法（Alpha），即超越市場平均水平的收益；而宏觀量化則致力于更合理、更智能地進行資產(chǎn)配置，主動管理貝塔（Beta），即市場整體的波動和系統(tǒng)性風險。

在宏觀量化領(lǐng)域，我們構(gòu)建了一個系統(tǒng)性的數(shù)據(jù)庫，廣泛采集從宏觀高頻到低頻的數(shù)據(jù)。低頻數(shù)據(jù)主要包括各權(quán)威機構(gòu)官方定期發(fā)布的數(shù)據(jù)，而高頻數(shù)據(jù)則包括日評等更活躍、更新更快的經(jīng)濟數(shù)據(jù)。

我們的投資方法和原則可以簡要概括為：根據(jù)產(chǎn)品特性或投資者的風險偏好來決定合理的資產(chǎn)配置。無論是CTA產(chǎn)品、股票類產(chǎn)品還是套利類產(chǎn)品，我們首先考慮的是投資者能夠承受的波動性，以及他們能夠接受的最大回撤，這將成為我們配置策略的起點。

我們會關(guān)注品種自身的波動屬性、流動性、資金流入流出情況、是否發(fā)生過異動，以及該品種在對應(yīng)策略中的短期和長期表現(xiàn)。對于基本面量化策略，我們還會進一步考慮品種的估值、歷史區(qū)間內(nèi)的重要基本面變量，例如庫存、期限結(jié)構(gòu)等，判斷它們是否處于常態(tài)或異常狀態(tài)。

相對于主觀交易，量化投資不會重倉少數(shù)品種，也不會長期抱有虧損的頭寸，因此回撤控制更為嚴格。對于自營投資來說，超過20%的回撤已經(jīng)算是相當大的了。

對于希望在期貨市場長期發(fā)展的投資者，我認為首先需要問自己：是真的熱愛這個市場、熱衷于研究，還是僅僅出于賺錢的目的。因為單純?yōu)榱速嶅X而進入市場是困難的，畢竟市場上有許多非常出色的交易者。

我最重要的建議是一定要設(shè)定好止損點。無論是哪種投資方向，尤其是期貨投資，由于存在杠桿效應(yīng)，風險可能會被放大。

對于從事量化投資的人來說，如果是理工科班出身，首先必須打好技術(shù)基礎(chǔ)，提升技術(shù)素養(yǎng)。對于那些半路出家或業(yè)余愛好者，市場的復(fù)雜性在于它沒有絕對的道路，而是充滿了可能性。

七禾網(wǎng)1、王總您好，感謝您在百忙之中與七禾網(wǎng)、東航金融進行深入對話。請您介紹一下貴公司的整體情況和團隊成員？

王凱：自2011年成立以來，公司最初專注于自營業(yè)務(wù)，并于2015年底獲得私募基金管理牌照，正式進軍資產(chǎn)管理領(lǐng)域。公司業(yè)務(wù)涵蓋商品交易顧問（CTA）的量價分析、基本面量化、套利策略以及跨境套利等多個方面。目前，公司管理資產(chǎn)規(guī)模已達20億，擁有60多名員工，其中包括40多名專業(yè)的投研團隊成員和8名IT團隊成員，同時支持部門也相當完善。自2016年起，公司一直保持著代表產(chǎn)品的年度盈利記錄。

公司不僅積極拓展全球市場，還在策略上持續(xù)進行多樣化創(chuàng)新，并積極探索人工智能技術(shù)在投資領(lǐng)域的應(yīng)用，同時不斷加強風險管理能力。展望未來，公司對CTA的發(fā)展前景持樂觀態(tài)度，并設(shè)計了可持續(xù)的技術(shù)迭代路徑，以期在不斷變化的金融市場中把握機遇。

七禾網(wǎng)2、據(jù)了解，遠瀾已經(jīng)在新加坡設(shè)立基金管理公司，請問新加坡公司的主要業(yè)務(wù)活動將包括哪些領(lǐng)域？ 

王凱：自2022年起，我們便開始了在新加坡設(shè)立基金管理機構(gòu)的籌備工作，并著手進行相關(guān)牌照的申請流程。由于新加坡對于合規(guī)性、人員資質(zhì)以及其他各方面的要求相較于香港的九號牌更為嚴格，因此整個籌備周期相對較長。經(jīng)過不懈努力，我們的牌照申請已成功獲批，這標志著我們可以進入下一階段的工作。

接下來的重點將是基金架構(gòu)的搭建。在新加坡，我們計劃主要采用可變動資本公司（Variable Capital Company, VCC）的結(jié)構(gòu)，以此為基礎(chǔ)進一步開展基金的募集和運營管理工作。就投資策略而言，新加坡美元基金的初期將側(cè)重于全球宏觀策略和全球CTA策略。隨著業(yè)務(wù)的逐步發(fā)展，我們計劃進一步擴展策略類型，以滿足不同投資者的需求，并把握全球市場的投資機會。全球宏觀策略注重主要以經(jīng)濟周期驅(qū)動的全球資產(chǎn)配置，包括全球股票的寬基指數(shù)的配置。

七禾網(wǎng)3、上海遠瀾私募的投資理念是什么？您如何將這一理念融入到日常的投資管理中？

王凱：在投資交易這一競爭激烈的領(lǐng)域，保持競爭力和對市場的持續(xù)適應(yīng)能力至關(guān)重要。為此，我們建立了一種從底層向上的持續(xù)進化機制，以確保我們的業(yè)務(wù)能夠不斷進步和適應(yīng)市場變化。我們的核心理念包括兩個關(guān)鍵點：

首先，我們堅信“more is better”。越多樣化越好。我們高度重視多樣化，這不僅包括數(shù)據(jù)類型的多樣化，還包括因子表達、方法論、技術(shù)手段以及交易市場的多元化。通過這種多元化策略，我們能夠不斷擴大知識邊界，構(gòu)建一個多樣化的生態(tài)系統(tǒng)，從而保持長期的進化能力。

其次，我們強調(diào)“more is different”。我們認為，要素的增加不僅僅是數(shù)量上的堆砌，更重要的是這些要素之間的相互關(guān)聯(lián)，能夠形成更深層次的智慧。簡而言之，要做好投資，我們需要從微觀到宏觀、從持續(xù)到截面、從量價到產(chǎn)業(yè)基本面等多個維度進行深入理解。只有將這些知識點和技術(shù)要素進行深度整合，才能實現(xiàn)從技術(shù)到智慧的跨越。

綜上所述，我們的理念是通過多樣化和深度關(guān)聯(lián)各種知識要素與技術(shù)要素，形成更深層次的智慧。我們的目標是成為一個充滿智慧的對沖基金，不僅在數(shù)量上追求增長，更在質(zhì)量和深度上追求卓越。

七禾網(wǎng)4、據(jù)了解，公司在期貨和股票板塊都有投資，分別有哪些交易策略？各有哪些特點？ 

王凱：在CTA策略領(lǐng)域，我們集成了多樣化的策略類型，這些策略覆蓋了長、中、短不同時間尺度的投資，包括持續(xù)和橫截面分析。在量價策略方面，我們主要以持續(xù)策略為主，同時也涉及一小部分橫截面策略。此外，我們還深入基本面量化分析，這不僅包括了基于通用基本面因子，以截面多空為主的截面基本面策略，還包括了深入挖掘產(chǎn)業(yè)基本面信息的時序深度基本面策略。

進一步地，我們的宏觀策略能夠通過交易期貨來表達宏觀觀點，這也可以視為CTA策略的一種新類型。至于股票投資，我們目前主要聚焦于股票阿爾法策略，即尋找超越市場基準表現(xiàn)的投資機會。除此之外，我們也在積極探索更具特色的策略，包括強勢股策略和股票時序上的擇時策略，以增強我們的投資組合。

七禾網(wǎng)5、目前的資金分配中，各種策略的比例大概是怎樣的？

王凱：從公司的管理規(guī)模來看，約80%的資產(chǎn)集中在CTA板塊。我們的自營資金配置也大致保持相同的比例，主要重心仍在CTA領(lǐng)域。這是因為我們在這一領(lǐng)域積累了豐富的歷史經(jīng)驗，相較于股票交易，CTA策略自帶杠桿較適合自營操作。

七禾網(wǎng)6、CTA產(chǎn)品具體在資產(chǎn)配置當中發(fā)揮著怎樣的作用？

王凱：實際上，CTA策略在資產(chǎn)配置中扮演著舉足輕重的角色。過去五六年間，市場對CTA資產(chǎn)配置價值的認可度逐漸提升。盡管與國際水平相比，CTA的重要性可能仍被相對低估，但CTA策略的表現(xiàn)和其在資產(chǎn)配置中的作用不容忽視。無論是通過CTA指數(shù)還是觀察一些穩(wěn)健的頭部CTA產(chǎn)品，它們能夠多年保持年度的持續(xù)正收益，在其他資產(chǎn)類別中這是相當罕見的。此外，與固定收益類資產(chǎn)相比，盡管后者也能常年保持收益，但從期望盈利能力來看，CTA策略總體上更具優(yōu)勢。

當然， CTA的表現(xiàn)存在波動，它有所謂的“大年”和“小年”，但總體來看，過去幾年CTA表現(xiàn)在大類資產(chǎn)中仍相對優(yōu)秀。特別是隨著今年以來市場波動率的上升，CTA策略的盈利能力有望得到更大的發(fā)揮。因此，從年度盈利能力和長期收益期望來看，我們認為CTA在資產(chǎn)配置中具有獨特且難以替代的地位。

七禾網(wǎng)7、CTA不同子策略有一定的收益周期性，如何在組合優(yōu)化層面對子策略進行管理，使得產(chǎn)品走勢更為穩(wěn)??？

王凱：策略擇時無疑是一項極具挑戰(zhàn)性的任務(wù)，因為預(yù)測哪個策略在下一個周期會虧損幾乎是不可能的事情。如果能夠預(yù)知，我們當然會停止那些策略，但現(xiàn)實中這種理想化的預(yù)期并不現(xiàn)實。因此，在子策略管理方面，我們采取了一種結(jié)合團隊經(jīng)驗和算法配置的方法。

我們?yōu)槊總€子策略指定了小組負責人，他們負責定期跟蹤策略的表現(xiàn)，無論是盈利還是虧損，都要看是否符合我們的預(yù)期。因為有時候盈利可能是偶然的，而虧損可能是可解釋的，也可能是不可解釋的。這些都需要依賴于豐富的經(jīng)驗來判斷。

我們的組合管理小組會綜合考慮對策略的理解和市場狀況，定期對投資組合進行微調(diào)。當然，我們總體上需要保持一定的均衡，比如在基本面和量價策略之間的比例，長中短周期的大致比例，以及在動量上的暴露比例等，都是在保持相對均衡的基礎(chǔ)上進行微調(diào)。

同時，我們也利用一些算法在不同的子策略和市場狀態(tài)下進行歸因分析，并進行自動調(diào)整?？傮w而言，我們的策略是以組合管理小組的月度定期微調(diào)為主，輔以算法自動調(diào)整，以確保投資組合能夠長期適應(yīng)市場變化，保持競爭力。

七禾網(wǎng)8、您認為運行CTA組合時最重要的風險是什么？

王凱：在十幾年的投資歷程中，我們無疑經(jīng)歷了許多風險時刻。市場是多變的，這也可以被理解為市場是一位非常嚴格的老師。市場總是出不同的考卷，有時重復(fù)，有時又突然變換。因此，當你手中的素材和牌更豐富時，你就能更好地適應(yīng)這些變化。所以，我們始終認為保持底層策略類型的多樣化是一個重要的前提。

我們避免將過多的賭注押在任何一個單一的技術(shù)要素上。例如，完全依賴基本面分析、宏觀經(jīng)濟判斷，或者僅僅專注于短周期的動量策略，雖然這些策略本身都很有價值，但任何單一策略都有其高光時刻和表現(xiàn)不利的時期。因此，均衡型的配置和不斷擴展策略的多樣性，是使我們能夠更好地適應(yīng)市場變化，保持長期競爭力的關(guān)鍵。通過這種多元化和持續(xù)創(chuàng)新的方法，我們能夠確保在不斷變化的市場環(huán)境中保持穩(wěn)健和靈活。