■銅：銅價觀察支撐表現(xiàn)

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)1#電解銅平均價為74495元/噸，漲跌-210元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)1#電解銅現(xiàn)貨基差：20元/噸。

3. 進(jìn)口:進(jìn)口盈利329.06元/噸。

4. 庫存：上期所銅庫存130465噸，漲跌-9197噸，LME庫存271850噸,漲跌-125噸

5.利潤：銅精礦TC10.33美元/干噸，銅冶煉利潤-1293元/噸。

6.總結(jié)：宏觀面各種不確定性塵埃落地，銅價回落后盤整。供應(yīng)方面，銅礦供應(yīng)偏緊預(yù)期持續(xù)，精銅產(chǎn)量增速將趨緩。消費方面，10月下旬開始旺季預(yù)期交易結(jié)束，正好提供低吸機(jī)會。技術(shù)上逢支撐位做多，跌破止損，支撐位在73300-74500，72300-73000，其次是前低。注意需要反復(fù)做回升。短期觀察73000-74500突破方向。

■鋅:逢支撐做多

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)0#鋅錠平均價為25460元/噸，漲跌160元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)0#鋅錠現(xiàn)貨基差：270元/噸，漲跌-45元/噸。

3.進(jìn)口利潤:進(jìn)口盈利-288.82元/噸。

4.上期所鋅庫存90661元/噸，漲跌17996噸。

LME鋅庫存268325噸，漲跌6450噸。

5.鋅9月產(chǎn)量數(shù)據(jù)50.82噸，漲跌0.890000000000001噸。

6.下游周度開工率SMM鍍鋅為59.35%，SMM壓鑄為56.17%，SMM氧化鋅為59.03%。

7.總結(jié)：10月產(chǎn)量仍維持在50萬噸左右，預(yù)計后市產(chǎn)量回升力度有限。消費受到小幅抑制，臨近10月下旬，假設(shè)旺季過去消費轉(zhuǎn)弱，則面臨累庫。技術(shù)上看，短期破位后預(yù)計下方空間有限，逢支撐位做多。支撐位依次24400-24600，23500-23200，22500-22800，因鋅精礦供應(yīng)緊張一直未能徹底解決。

■雙鋁：

1.現(xiàn)貨：上海有色A00鋁錠(Al99.70)現(xiàn)貨含稅均價為20700元/噸，相比前值下跌90元/噸；上海有色氧化鋁價格指數(shù)均價為5673元/噸，相比前值上漲14元/噸；

2.期貨：滬鋁價格為20720元/噸，相比前值下跌90元/噸；氧化鋁期貨價格為5364元/噸，相比前值下跌66元/噸；

3.基差：滬鋁基差為-10元/噸，相比前值上漲55元/噸；氧化鋁基差為309元/噸，相比前值上漲80元/噸；

4.庫存：截至11-21，電解鋁社會庫存為53.9萬噸，相比前值下跌2.4萬噸。按地區(qū)來看，無錫地區(qū)為15.8萬噸，南海地區(qū)為17.3萬噸，鞏義地區(qū)為7.2萬噸，天津地區(qū)為2.2萬噸，上海地區(qū)為3.4萬噸，杭州地區(qū)為3.7萬噸，臨沂地區(qū)為2.3萬噸，重慶地區(qū)為2萬噸；

5.利潤：截至11-15，上海有色中國電解鋁總成本為20956.68元/噸，對比上海有色A00鋁錠均價的即時利潤為-106.67元/噸；

6.氧化鋁：從長期角度來看，礦端、供應(yīng)端、需求端均可反饋出氧化鋁基本面偏緊，礦有問題仍然是這一輪盤面炒作的主要因素，供減需增給與氧化鋁價格向上的驅(qū)動。盤面依然貼水現(xiàn)貨且外礦又出新干擾，偏強走勢至少可以看到春節(jié)前。

7.電解鋁：當(dāng)前，宏觀環(huán)境與基本面均呈現(xiàn)出雙空格局。從宏觀層面來看，市場情緒較為悲觀，與黃金一同下跌的趨勢為做空提供了契機(jī)。同時，我國取消鋁材出口退稅政策，短期內(nèi)對鋁價構(gòu)成了利空影響。然而，這兩項因素均為暫時性的，預(yù)計對行情的影響不出11月。在海外市場方面，由于存在諸多不確定因素，越靠近年底，市場對明年的貿(mào)易前景的悲觀預(yù)期越強。這種預(yù)期可能導(dǎo)致今年年內(nèi)出現(xiàn)鋁材出口搶跑的現(xiàn)象（企業(yè)為了規(guī)避未來可能的貿(mào)易風(fēng)險，提前增加出口量），需要密切關(guān)注11月與12月的鋁材出口數(shù)據(jù)。此外，考慮到我國四季度仍存在樂觀的政策預(yù)期，在一定程度上為鋁價提供了支撐，春節(jié)前仍可多配。

■鐵合金：宏觀和冬儲帶動下黑色情緒回暖

1、現(xiàn)貨：錳硅6517#內(nèi)蒙市場價6050元/噸(50)，寧夏市場價5900元/噸(20)，廣西市場價6100元/噸(0)；硅鐵72#內(nèi)蒙市場價6150元/噸(0)，寧夏市場價6150元/噸(0)，甘肅市場價6150元/噸(-50)；

2、期貨：錳硅主力合約基差-158元/噸(-2)，錳硅月間差（2501合約與2505合約）-58元/噸(8)；硅鐵主力合約基差8元/噸(-6)，硅錳月間差（2501合約與2505合約）-14元/噸(22)；

3、供給：全國錳硅日均產(chǎn)量27420噸(125)，187家獨立硅錳企業(yè)開工率43.47%(-0.61)；全國硅鐵日均產(chǎn)量17310噸(310)，136家硅鐵生產(chǎn)企業(yè)開工率42.16%(0.72)；

4、需求：錳硅日均需求18031.29噸(125)，硅鐵日均需求2952.19噸(22.6)；

5、庫存：錳硅63家樣本企業(yè)庫存22.3萬噸(1.9)，硅鐵60家樣本企業(yè)庫存6.2萬噸(0.02)；

6、總結(jié)：錳硅方面，期貨主力合約收盤于6328元/噸，較上一交易日上漲22元/噸，昨日錳硅陽線較長但實體較窄，上漲動能減緩，短期內(nèi)在6250-6400元/噸附近震蕩。從估值端來看，南北方部分地區(qū)現(xiàn)貨開始跟漲帶動利潤空間有所擴(kuò)大，成本較前一日變化不大。驅(qū)動側(cè)，錳硅產(chǎn)量增產(chǎn)顯著，尤其內(nèi)蒙穩(wěn)中有漲，北方多數(shù)地區(qū)仍有盈利空間，減產(chǎn)意愿弱。鋼廠同樣因為冬儲和宏觀預(yù)期，減產(chǎn)意愿不強，但也不會大幅增產(chǎn)，對錳硅剛需采購。然而，錳硅廠產(chǎn)量持續(xù)大幅增產(chǎn)，仍有一定累庫壓力?？傮w來說，盡管錳硅呈現(xiàn)供需寬松格局，但目前錳硅下游仍有一定需求支撐，短期錳硅跟隨黑色震蕩。后續(xù)仍需關(guān)注宏觀政策會議、錳硅廠產(chǎn)量和下游產(chǎn)量情況。

硅鐵方面，期貨價格主力合約收盤于6442元/噸，較上一交易日上漲56元/噸。硅鐵盤面實體較長，尾盤大幅拉升，有一定的上漲動力，硅鐵跟隨黑色波動，短期內(nèi)6350-6500元/噸附近震蕩波動。估值方面，甘肅方面現(xiàn)貨價格有所下跌，其他大部分地區(qū)現(xiàn)貨價、成本和列潤較上一交易日變化不大。驅(qū)動端供給側(cè)，本周數(shù)據(jù)顯示硅鐵產(chǎn)量較上周增幅明顯，日均產(chǎn)量和開工率均上漲并位于高位。然而需求側(cè)鋼廠對硅鐵增幅不及硅鐵廠增產(chǎn)幅度，且北方主流鋼企硅鐵招標(biāo)價和招標(biāo)量均下滑，鋼廠仍剛需采購為主?？傮w來說，硅鐵供需格局有擴(kuò)大趨勢及累庫隱患，但好在目前庫存矛盾暫不突出。后續(xù)繼續(xù)關(guān)注硅鐵廠產(chǎn)量表現(xiàn)和下游需求情況。

■聚烯烴：現(xiàn)實端供應(yīng)偏緊

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8550元/噸（+50），華東PP煤化工7500元/噸（+20）。

2.基差：L主力基差105（+59），PP主力基差-17（+31）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存63.5萬噸（-2.5）。

4.總結(jié)：聚焦近期矛盾較大的PE端，現(xiàn)實端供應(yīng)偏緊的原因在于四個方面。1、去年至今年上半年利潤持續(xù)壓縮影響，存量裝置開工處于低位，標(biāo)品排產(chǎn)處于低位；2、在今年11月前增量裝置投產(chǎn)較少，僅有一套EVA投產(chǎn)；3、進(jìn)口端三季度線性進(jìn)口利潤也不好，標(biāo)品進(jìn)口端沒有大的增量來彌補國產(chǎn)不足；4、11月初塑料下游農(nóng)膜季節(jié)性需求達(dá)到頂峰。

■短纖：11月PX-MX價差的大格局就是承壓

1.現(xiàn)貨：1.4D直紡華東市場主流價7035元/噸（-0）。

2.基差：PF主力基差97（+18）。

3.總結(jié)：PTA加工費，近期加工費變動主要受到PTA開工率變動影響，從PTA開工率對其領(lǐng)先指引看，11月下旬前PTA加工費基本處于修復(fù)階段，后續(xù)隨著PTA開工率抬升，PTA盤面加工費修復(fù)放緩；PX-MX價差，反應(yīng)PX供需端情況，在PTA開工率下滑的同時，拖累PX-MX價差表現(xiàn)，從PX月度庫存變動對其領(lǐng)先指引看，11月PX-MX價差的大格局就是承壓；MXN反應(yīng)PX成本端情況，考慮到MXN已經(jīng)處于歷史同期低位，且美國汽油裂解價差整體走平，從美國汽油裂解價差對MXN的領(lǐng)先指引看，MXN可能走勢仍舊偏震蕩。

■油脂：印尼棕櫚油9月底庫存累升

1.現(xiàn)貨：廣州24℃棕櫚油9730（-550）；山東一豆8280（-20）；東莞三菜9170（-120）

2.基差：01合約一豆152（+76）；01合約棕櫚油153（-83）；01三菜138（+175）

3.成本：12月船期馬來24℃棕櫚油FOB 1170美元/噸（-5）；12月船期美灣大豆CNF 455美元/噸（+4）；12月船期加菜籽CNF 540美元/噸（+13）；美元兌人民幣7.25（0）

4.供給：SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，11月1-20日馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比下降1.43%，油棕鮮果串單產(chǎn)下滑1.79%，出油率增加0.07%。第46周進(jìn)口壓榨菜油周度產(chǎn)量4.68萬噸

5.需求：ITS數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞11月1-20日棕櫚油產(chǎn)品出口量為981687噸，較上月同期的1036867噸下降5.3%。第46周菜籽油成交量6000噸

6.庫存：截止第45周末，國內(nèi)棕櫚油庫存總量為53.3萬噸，較上周的48.3萬噸增加5.0萬噸。國內(nèi)豆油庫存量為126.8萬噸，較上周的129.9萬噸減少3.1萬噸。國內(nèi)進(jìn)口壓榨菜油庫存量為47.3萬噸，較上周的44.2萬噸增加3.1萬噸。

7.總結(jié)：印尼9月棕櫚油庫存攀升，因出口和國內(nèi)消費量下滑，同時產(chǎn)量小幅增加。GAPKI數(shù)據(jù)顯示，印尼9月底棕櫚油庫存為302萬噸，棕櫚油產(chǎn)品出口量為186萬噸，毛棕櫚油產(chǎn)量為402萬噸。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，中國10月棕櫚油進(jìn)口量為25萬噸，同比減少51.3%。豆油進(jìn)口量為2萬噸，同比減少49.9%。菜子油及芥子油進(jìn)口量為16萬噸，同比減少32.9%。預(yù)計棕櫚油、菜油高位震蕩。

■菜粕：盤面高升水下修

1.現(xiàn)貨：廣西36%蛋白菜粕2100（-50）

2.基差：01菜粕-128（+57）

3.成本：12月船期加菜籽CNF 540美元/噸（+13）；美元兌人民幣7.25（0）

4.供應(yīng)：中國糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，第46周進(jìn)口壓榨菜粕產(chǎn)量6.24萬噸。

5.需求：第45周國內(nèi)菜粕周度提貨量6.17萬噸

6.庫存：中國糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截止第45周末，國內(nèi)進(jìn)口壓榨菜粕庫存量為5.6萬噸，較上周的6.1萬噸減少0.5萬噸。

7.總結(jié)：CONAB數(shù)據(jù)顯示，巴西大豆播種進(jìn)度66%，去年同期為57%。巴西馬托格羅索州大豆播種進(jìn)度93%，高于去年同期的91%。10月全國工業(yè)飼料產(chǎn)量2742萬噸，環(huán)比下降2.7%，同比下降5.4%。飼料企業(yè)生產(chǎn)的配合飼料中玉米用量占比為39.3%，同比增長11.3個百分點；配合飼料和濃縮飼料中豆粕用量占比為12.6%，同比下降0.3個百分點。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中國 10月油菜籽進(jìn)口量為843045.663噸，環(huán)比增加4.48%，同比增長2347.91%。10月菜籽粕進(jìn)口量為306374.683噸，環(huán)比上升37.82%，同比增長16.08%。國內(nèi)菜粕基本面好轉(zhuǎn)程度有限，且內(nèi)外菜粕順掛程度或依舊顯著。市場對于12、1月國內(nèi)進(jìn)口菜籽到港預(yù)期差異較大，關(guān)注實際情況。