報告品種：氧化鋁

調研背景：

國內外氧化鋁價格在近3個月大幅上漲，氧化鋁企業(yè)利潤飆升至2000元/噸以上，企業(yè)生產(chǎn)積極性高，但即便如此，產(chǎn)能投放受限。沿海地區(qū)除山東10月份新投100萬噸產(chǎn)能外，其他新產(chǎn)能多仍處于前期建設階段，尚未進入投產(chǎn)周期。內陸地區(qū)企業(yè)河南、山西成為產(chǎn)能增加的主力?；诖耍舜巫咴L山西主要幾家氧化鋁生產(chǎn)企業(yè)，以了解當?shù)仄髽I(yè)的實際生產(chǎn)情況以及后期能釋放的產(chǎn)能，當前供應緊張局勢能否有效緩解。

調研結論：

山西氧化鋁企業(yè)欠貨情況較普遍，多數(shù)氧化鋁存在長單貨交付延遲的情況。這一方面因年內供需計劃外減產(chǎn)增多，導致產(chǎn)量不及預期。另一方面，二季度氧化鋁廠普遍存在超賣的情況，因預期國產(chǎn)礦規(guī)模性復產(chǎn)助力氧化鋁產(chǎn)能復產(chǎn)，但預期未有兌現(xiàn)。10月份以來，雖有部分產(chǎn)能或擴產(chǎn)產(chǎn)能投放，但總體運行產(chǎn)能增量非常有限，當?shù)匮趸X產(chǎn)量僅小幅爬升。目前山西非國有氧化鋁企業(yè)普遍采購進口礦為主，國產(chǎn)礦僅作為補充。而進口礦供應也受較大擾動，其中幾內亞對阿聯(lián)酋鋁業(yè)幾內亞子公司GAC的凍結行為加劇鋁土礦供應的不確定性，另外幾內亞雨季也帶來季節(jié)性發(fā)運量下降，氧化鋁廠鋁土礦庫存普遍下降，向山西供應量受限，限制山西產(chǎn)能釋放。短期看，山西氧化鋁運行產(chǎn)能進一步上升的空間仍非常有限。雖然超高利潤刺激多數(shù)工廠超產(chǎn)，但產(chǎn)量實際提升空間不大。在氧化鋁補齊未交付的貨之前，現(xiàn)貨供應量仍非常有限。氧化鋁現(xiàn)貨價格短期仍維持強勢。

調研簡析：

8月下旬以來國內氧化鋁價格持續(xù)上漲，平均價格自3900元/噸以下一路上漲至5600元/噸水平，漲幅超40%，且漲勢仍未有中止的跡象。這期間伴隨海外現(xiàn)貨價格同樣大幅上漲，實際成交價格自600美元/噸水平上漲至830美元/噸水平，漲幅也接近40%。國內外氧化鋁價格大幅上漲主要因氧化鋁供應持續(xù)短缺，年內計劃外的減產(chǎn)、鋁土礦供應擾動均對供應造成嚴重沖擊。而進入四季度電解鋁新產(chǎn)能投放及國內鋁廠冬儲則加劇了氧化鋁供應短缺。

山西氧化鋁有效建成產(chǎn)能2650萬噸，占全國總產(chǎn)能約25.5%。其中冶金級氧化鋁產(chǎn)能2600萬噸左右。運行產(chǎn)能則在2200萬噸左右，占全國運行產(chǎn)能約27%。

年初受環(huán)保、安監(jiān)等多重因素影響，山西地區(qū)鋁土礦生產(chǎn)全面受限，疊加大氣污染防治措施帶來積極性限產(chǎn)，山西氧化鋁減產(chǎn)嚴重，運行產(chǎn)能降至1600萬噸以下。春節(jié)過后，環(huán)保限產(chǎn)減少，限產(chǎn)產(chǎn)能逐步恢復運行，運行產(chǎn)能逐步爬升，但鋁土礦供應未有明顯恢復，因此運行產(chǎn)能僅緩慢爬升。而氧化鋁價格持續(xù)上漲，企業(yè)利潤隨之上升，刺激氧化鋁廠生產(chǎn)積極性，在國產(chǎn)礦供應不足的情況下紛紛增加進口礦使用量，產(chǎn)量得以加速回升。而二季度國產(chǎn)礦復產(chǎn)預期落空，期間個別企業(yè)由于大量使用進口礦導致設備不適應，階段性停產(chǎn)，市場產(chǎn)量出現(xiàn)波動。

下半年以來，出內蒙有100萬噸復產(chǎn)外，其他地區(qū)基本沒有明顯復產(chǎn)，階段性檢修使得運行產(chǎn)能有反復。10月山東新投100萬噸產(chǎn)能后再無更多產(chǎn)能投放。山西除長期閑置的產(chǎn)能外也基本無產(chǎn)能釋放。全國運行產(chǎn)能進入階段性瓶頸期。

與此同時，海外市場供應短缺的情況愈演愈烈，二季度海外也出現(xiàn)計劃外的大規(guī)模減產(chǎn)，截至目前部分減產(chǎn)產(chǎn)能尚未完全恢復運行。進入四季度海外電解鋁產(chǎn)能進入階段性投放高峰，供需錯配刺激海外氧化鋁現(xiàn)貨價格不斷攀升，幾內亞政府對GAC的凍結措施在擾動全球鋁土礦供應的同時也增加了海外氧化鋁生產(chǎn)的不確定性，對海外氧化鋁價格上漲起到推波助瀾的作用，成交價格攀升至820美元/噸以上。這給到出口一定利潤，刺激出口增加。海關數(shù)據(jù)顯示10月氧化鋁出口量達17萬噸，同比增141.7%。1-10月累計出口141萬噸，同比增40.7%。出口增加明顯削弱國內供應增量。

表1：國內氧化鋁供需平衡

資料來源：Mysteel 新湖期貨研究所

總體看，短期內山西氧化鋁運行產(chǎn)能釋放空間極有限，采暖季山西等北方產(chǎn)區(qū)還存在階段性限產(chǎn)的可能，其他地區(qū)新產(chǎn)能尚未跟上，海外供應也存在較大不確定性。消費端，雖然國內電解鋁運行產(chǎn)能暫無明顯變化，但鋁廠氧化鋁庫存仍處于極低水平，備庫需求強，尤其是西北地區(qū)鋁廠冬儲遠未完成，因此短期氧化鋁需求仍非常強勁。因此短期氧化鋁供應短缺的狀態(tài)仍將維持，并支撐現(xiàn)貨價格繼續(xù)走強。而中長期看，后期新產(chǎn)能投放后將逐步緩解供應短缺的情況，也將使得氧化鋁價格逐步回歸合理水平。

調研紀要

氧化鋁企業(yè)A

建成產(chǎn)能100萬噸。上半年因缺礦使用澳大利亞鋁土礦導致系統(tǒng)故障停產(chǎn)，影響3-4個月產(chǎn)量。10月底擴建的60萬噸產(chǎn)能投入運行。2023年產(chǎn)量在40萬噸左右，2024年計劃產(chǎn)量80萬噸。環(huán)保監(jiān)管強度大，今年還未實施限產(chǎn)。

鋁土礦基本全部使用進口礦，幾內亞礦為主。鋁土礦供應基本能保證到明年3月份的正常生產(chǎn)。進口礦主要自黃驊港發(fā)運。鋁土礦價格不斷上漲，高品位礦上漲至CIF100美元/噸，低品位的也漲到了90美元/噸。

工廠主要采購焦爐煤氣和天然氣。

氧化鋁主要往青海、內蒙、新疆銷售，10%-20%為鐵路運輸，其他汽運。氧化鋁銷售長單、現(xiàn)貨各占一半，未來長單量預計占70%。到11月初仍有1個月的長單貨未完成交付。

鋁土礦價格上漲推升成本，另外礦石品位下降，幾內亞礦平均噸耗由之前的2.4-2.5噸上升至2.7-2.8噸。焦爐煤氣成本120-150/噸。成本上漲至3200-3300元/噸。

氧化鋁企業(yè)B

產(chǎn)能300萬噸，去年產(chǎn)量在300萬噸出頭，今年預計略增。集團氧化鋁總產(chǎn)能800-900萬噸，電解鋁產(chǎn)能160萬噸。集團在印尼 規(guī)劃400萬噸，一期100萬噸。遠期在沙特規(guī)劃200萬噸氧化鋁產(chǎn)能，100萬噸電解鋁產(chǎn)能。

采暖季11月1號至次年3月1號一般會輪流限產(chǎn)1個月，限50%。

公司目前鋁土礦25%為國產(chǎn)礦，75%為進口礦，進口礦來源于18個國家，調配使用。進口礦噸耗2.8噸左右。

鋁土礦主要從貿易商采購。鋁土礦廠內庫存7-8天，10萬噸左右可以直接下料，賬面庫存30萬噸。進口礦自京唐港、黃驊港發(fā)運，港口到工廠運費100多一噸。

氧化鋁供集團內電解鋁廠外，多余部分向西北電解鋁廠供應。尚有10萬噸左右長單貨代交付。廠內無庫存。

能源以焦爐煤氣為主，最便宜，少量使用天然氣。

企業(yè)認為目前部分電解鋁廠等米下鍋的狀態(tài)，氧化鋁價格會繼續(xù)上漲。

氧化鋁企業(yè)C

250萬噸，6條線，2條計劃2025年技改。運行150運行，8月份因礦緊運行產(chǎn)能降到135萬噸，2023年產(chǎn)量150萬噸。2024年計劃產(chǎn)量130萬噸。采暖季按產(chǎn)能限產(chǎn)基本不影響目前運行，因100萬噸產(chǎn)能限制。

自有礦山，80%鋁土礦為國產(chǎn)礦，國產(chǎn)礦也少量外購，進口礦作為補充。礦最少一周庫存。部分礦也拿到復產(chǎn)批文，準備復產(chǎn)。

公司目前有42萬噸電解鋁產(chǎn)能，鋁液約占42-43%，合金占40%，鋁錠不到20%。合金產(chǎn)品主要是A356。兩臺30萬千瓦機組，能為28萬噸產(chǎn)能的供應電力。

氧化鋁供公司電解鋁廠，多余部分集團統(tǒng)一銷售。工廠基本無氧化鋁庫存。

規(guī)劃有金屬鎵項目。

氧化鋁貿易商D

年貿易規(guī)模正常200萬噸以上，最近幾年明顯縮減，預計年內降至20-30萬噸規(guī)模。目前行情現(xiàn)貨很難采購到。公司一般在客戶有需求時才向氧化鋁廠采購，也向少數(shù)其他貿易商采購?？蛻糁饕俏鞅钡貐^(qū)電解鋁企業(yè)。部分有長單供應合同，不過量不大。

當前市場基本現(xiàn)買現(xiàn)賣，不會囤貨。

企業(yè)預期電解鋁廠要備庫，正常庫存天數(shù)在10-20天。現(xiàn)貨缺，價格會繼續(xù)上漲。

七禾帶你去調研，最新調研活動請掃碼咨詢

更多調研報告、調研活動請掃碼了解