■聚烯烴：12月進(jìn)口將會(huì)迎來(lái)放量

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8530元/噸（-70），華東PP煤化工7480元/噸（-10）。

2.基差：L主力基差110（-95），PP主力基差-52（-22）。

3.庫(kù)存：聚烯烴兩油庫(kù)存60.5萬(wàn)噸（-5）。

4.總結(jié)：塑料進(jìn)口方面。受前期進(jìn)口利潤(rùn)壓縮影響，八九十三個(gè)月進(jìn)口量整體有所回落，從進(jìn)口利潤(rùn)對(duì)進(jìn)口量的領(lǐng)先性以及外盤(pán)報(bào)盤(pán)的情況看，11大部分時(shí)間進(jìn)口量也無(wú)法放量，進(jìn)口端無(wú)法形成對(duì)國(guó)產(chǎn)供應(yīng)不足的補(bǔ)充。但進(jìn)入12月，在進(jìn)口利潤(rùn)持續(xù)修復(fù)的領(lǐng)先指引下，12月進(jìn)口將會(huì)迎來(lái)放量，部分伊朗貨源可能11月底就會(huì)到港，美國(guó)貨源到港時(shí)間預(yù)計(jì)在11月底及明年一月份。且從基差對(duì)貿(mào)易商庫(kù)存的反向領(lǐng)先性以及貿(mào)易商庫(kù)存對(duì)進(jìn)口利潤(rùn)的反向領(lǐng)先性指引看，暫時(shí)進(jìn)口利潤(rùn)也難出現(xiàn)大幅回落，給到外盤(pán)貨源持續(xù)沖擊內(nèi)盤(pán)的條件。

■短纖：成本端原油下方面臨頁(yè)巖油完全成本支撐

1.現(xiàn)貨：1.4D直紡華東市場(chǎng)主流價(jià)6990元/噸（-30）。

2.基差：PF主力基差108（-20）。

3.總結(jié)：成本端原油，長(zhǎng)期市場(chǎng)基于明年平衡表累庫(kù)預(yù)期，整體偏一致性看空，但目前下方面臨頁(yè)巖油完全成本支撐，年底前在供需與宏觀沒(méi)有新的大利空下很難突破，相反，如果有超預(yù)期的利好還能導(dǎo)致油價(jià)反彈，事實(shí)上我們看到市場(chǎng)偏悲觀的成品油需求在12月至年底存在超季節(jié)性走強(qiáng)可能，成品油需求的超季節(jié)性走強(qiáng)可能帶來(lái)成品油超季節(jié)性去庫(kù)，從而帶來(lái)汽油裂解價(jià)差走強(qiáng)，在年底前OPEC+沒(méi)有開(kāi)始增產(chǎn)，供應(yīng)端邏輯相對(duì)平穩(wěn)的狀態(tài)下，市場(chǎng)可能會(huì)在需求端汽油裂解反彈的帶動(dòng)下出現(xiàn)一輪油價(jià)反彈，目前已經(jīng)看到這一跡象，不過(guò)定位為反彈，需要緊盯其他對(duì)汽油裂解更為高頻的領(lǐng)先指標(biāo)隨市把握反彈行情的結(jié)束。

■油脂：印馬價(jià)差下滑使印尼棕櫚油獲出口傾斜

1.現(xiàn)貨：廣州24℃棕櫚油9910（+140）；山東一豆8250（+50）；東莞三菜8950（-130）

2.基差：01合約一豆124（+18）；01合約棕櫚油196（+114）；01三菜163（+115）

3.成本：12月船期馬來(lái)24℃棕櫚油FOB 1170美元/噸（+15）；12月船期美灣大豆CNF 445美元/噸（+1）；12月船期加菜籽CNF 507美元/噸（0）；美元兌人民幣7.26（+0.02）

4.供給：SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，11月1-25日，馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比下降3.24%，油棕鮮果串單產(chǎn)下滑3.09%，出油率下降0.03%。

5.需求：ITS數(shù)據(jù)顯示，馬來(lái)西亞11月1-25日棕櫚油產(chǎn)品出口量為1200421噸，較上月同期的1322325噸下降9.2%。

6.庫(kù)存：截止第46周末，國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存總量為52.3萬(wàn)噸，較上周的53.3萬(wàn)噸減少1.0萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存量為124.7萬(wàn)噸，較上周的126.8萬(wàn)噸減少2.1萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)進(jìn)口壓榨菜油庫(kù)存量為47.2萬(wàn)噸，較上周的47.5萬(wàn)噸減少0.3萬(wàn)噸。

7.總結(jié)：馬來(lái)毛棕出口稅上調(diào)之后，該印馬價(jià)差趨于向下。在印度備貨積極性暫時(shí)放緩以及印尼棕櫚油更具性?xún)r(jià)比的情況下，馬棕11月出口可能出現(xiàn)環(huán)比下滑。近期棕櫚油回調(diào)使得油脂板塊整體承壓。但從季節(jié)性角度考慮產(chǎn)地基本面轉(zhuǎn)向時(shí)點(diǎn)仍未到來(lái)，內(nèi)盤(pán)近月合約受當(dāng)下進(jìn)口利潤(rùn)倒掛嚴(yán)重影響而偏強(qiáng)的狀態(tài)難以扭轉(zhuǎn)，冬季消費(fèi)淡季或使其上沖乏力。遠(yuǎn)月是否打開(kāi)下跌空間取決于明年4、5月份在產(chǎn)地干旱問(wèn)題緩解后的修復(fù)性增產(chǎn)情況以及印尼B40實(shí)行順利與否。

■菜粕：產(chǎn)地挺價(jià)心態(tài)較弱

1.現(xiàn)貨：廣西36%蛋白菜粕2070（-10）

2.基差：01菜粕-197（-3）

3.成本：12月船期加菜籽CNF 507美元/噸（0）；美元兌人民幣7.26（+0.02）

4.供應(yīng)：中國(guó)糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，第47周進(jìn)口壓榨菜粕產(chǎn)量8.95萬(wàn)噸。

5.需求：第46周?chē)?guó)內(nèi)菜粕周度提貨量6.74萬(wàn)噸

6.庫(kù)存：中國(guó)糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截止第46周末，國(guó)內(nèi)進(jìn)口壓榨菜粕庫(kù)存量為5.5萬(wàn)噸，較上周的5.6萬(wàn)噸減少0.1萬(wàn)噸。

7.總結(jié)：近期ICE加菜籽疑因需求不加大幅下跌，關(guān)注其在590加元位置支撐。近期菜系價(jià)格回調(diào)，產(chǎn)地挺價(jià)積極性不高，油廠、農(nóng)戶(hù)均傾向于兌現(xiàn)利潤(rùn)。產(chǎn)地基本面拐點(diǎn)還未到來(lái)，內(nèi)盤(pán)受外圍市場(chǎng)直接影響，缺少提振情緒。5月水產(chǎn)養(yǎng)殖需求旺季來(lái)臨前，國(guó)內(nèi)菜粕基本面好轉(zhuǎn)程度或有限，且內(nèi)外菜粕順掛程度或依舊顯著。目前中加雙方存在高層磋商契機(jī)，貿(mào)易摩擦能否擱置對(duì)菜系市場(chǎng)影響較大。市場(chǎng)對(duì)于12、1月國(guó)內(nèi)進(jìn)口菜籽到港預(yù)期差異較大，關(guān)注實(shí)際情況。

■銅：銅價(jià)再次收斂，關(guān)注突破方向

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)1#電解銅平均價(jià)為73805元/噸，漲跌-510元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)1#電解銅現(xiàn)貨基差：35元/噸。

3. 進(jìn)口:進(jìn)口盈利527.38元/噸。

4. 庫(kù)存：上期所銅庫(kù)存120236噸，漲跌-10229噸，LME庫(kù)存269475噸,漲跌-1500噸

5.利潤(rùn)：銅精礦TC10.64美元/干噸，銅冶煉利潤(rùn)-1293元/噸。

6.總結(jié)：宏觀面各種不確定性塵埃落地，銅價(jià)回落后收斂。供應(yīng)方面，銅礦供應(yīng)偏緊預(yù)期持續(xù)，精銅產(chǎn)量增速將趨緩。消費(fèi)方面，10月下旬開(kāi)始旺季預(yù)期交易結(jié)束，正好提供低吸機(jī)會(huì)。技術(shù)上逢支撐位做多，跌破止損，支撐位在73300-74500，72300-73000，其次是前低。注意需要反復(fù)做回升。短期觀察73000-74500突破方向。

■鋅:回落有限，逢支撐做多

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)0#鋅錠平均價(jià)為25630元/噸，漲跌140元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)0#鋅錠現(xiàn)貨基差：165元/噸，漲跌-40元/噸。

3.進(jìn)口利潤(rùn):進(jìn)口盈利-490.03元/噸。

4.上期所鋅庫(kù)存86140元/噸，漲跌-4521噸。

LME鋅庫(kù)存255625噸，漲跌-3700噸。

5.鋅10月產(chǎn)量數(shù)據(jù)50.82噸，漲跌0.89噸。

6.下游周度開(kāi)工率SMM鍍鋅為63.6%，SMM壓鑄為59%，SMM氧化鋅為59.23%。

7.總結(jié)：10月產(chǎn)量仍維持在50萬(wàn)噸左右，預(yù)計(jì)后市產(chǎn)量回升力度有限。消費(fèi)受到小幅抑制，臨近10月下旬，假設(shè)旺季過(guò)去消費(fèi)轉(zhuǎn)弱，則面臨累庫(kù)。技術(shù)上看，短期破位后預(yù)計(jì)下方空間有限，逢支撐位做多。支撐位依次24400-24600，23500-23200，22500-22800，因鋅精礦供應(yīng)緊張一直未能徹底解決。

■鐵合金：雙硅估值調(diào)整，等待冬儲(chǔ)和12月經(jīng)濟(jì)會(huì)議

1、現(xiàn)貨：錳硅6517#內(nèi)蒙市場(chǎng)價(jià)6100元/噸(0)，寧夏市場(chǎng)價(jià)6020元/噸(20)，廣西市場(chǎng)價(jià)6150元/噸(0)；硅鐵72#內(nèi)蒙市場(chǎng)價(jià)6150元/噸(0)，寧夏市場(chǎng)價(jià)6150元/噸(-50)，甘肅市場(chǎng)價(jià)6150元/噸(0)；

2、期貨：錳硅主力合約基差-170元/噸(-34)，錳硅月間差（2501合約與2505合約）-52元/噸(16)；硅鐵主力合約基差26元/噸(-22)，硅錳月間差（2501合約與2505合約）-36元/噸(-2)；

3、供給：全國(guó)錳硅日均產(chǎn)量27420噸(125)，187家獨(dú)立硅錳企業(yè)開(kāi)工率43.47%(-0.61)；全國(guó)硅鐵日均產(chǎn)量17310噸(310)，136家硅鐵生產(chǎn)企業(yè)開(kāi)工率42.16%(0.72)；

4、需求：錳硅日均需求18031.29噸(125)，硅鐵日均需求2952.19噸(22.6)；

5、庫(kù)存：錳硅63家樣本企業(yè)庫(kù)存20.9萬(wàn)噸(-1.4)，硅鐵60家樣本企業(yè)庫(kù)存6.5萬(wàn)噸(0.3)；

6、總結(jié)：錳硅方面，期貨主力合約收盤(pán)于6370元/噸，較上一交易日上漲34元/噸，錳硅交易活躍度不高，成交量較昨日下降明顯。從估值端來(lái)看，甘肅地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)略有上漲，成本方面北方地區(qū)略有上漲，近期南北方利潤(rùn)空間均有增長(zhǎng)。驅(qū)動(dòng)側(cè)，錳硅產(chǎn)量增產(chǎn)顯著，尤其內(nèi)蒙穩(wěn)中有漲，北方多數(shù)地區(qū)仍有盈利空間，減產(chǎn)意愿弱。鋼廠同樣因?yàn)槎瑑?chǔ)和宏觀預(yù)期，減產(chǎn)意愿不強(qiáng)，對(duì)錳硅需求增幅較為明顯?？傮w來(lái)說(shuō)，錳硅供需格局矛盾不顯，冬儲(chǔ)預(yù)期和宏觀政策仍具有較大影響，短期錳硅仍估值調(diào)整，壓力位在6450-6500元/噸附近。后續(xù)或因冬儲(chǔ)和12月宏觀政策或有上行空間，可擇機(jī)布多。仍需關(guān)注宏觀政策會(huì)議、錳硅廠產(chǎn)量和下游補(bǔ)庫(kù)情況。

硅鐵方面，期貨價(jià)格主力合約收盤(pán)于6354元/噸，較上一交易日上漲2元/噸。硅鐵尾盤(pán)走低，驅(qū)動(dòng)略顯不足。估值方面，硅鐵寧夏地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)下降50元/噸，利潤(rùn)跟跌。其余大部分地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)、成本和列潤(rùn)較上一交易日變化不大。驅(qū)動(dòng)端來(lái)看，本周數(shù)據(jù)顯示硅鐵產(chǎn)量較上周仍增幅明顯，日均產(chǎn)量和開(kāi)工率均上漲并位于高位。然而鋼廠對(duì)硅鐵需求增幅不及硅鐵廠增產(chǎn)幅度，且北方主流鋼企硅鐵招標(biāo)價(jià)和招標(biāo)量均下滑，鋼廠仍剛需采購(gòu)為主?？傮w來(lái)說(shuō)，硅鐵基本面矛盾壓力不大，短期估值調(diào)整，窄幅震蕩，后續(xù)受冬儲(chǔ)和12月宏觀經(jīng)濟(jì)會(huì)議影響較大。短期壓力位在6450-6500元/噸附近，后續(xù)繼續(xù)關(guān)注宏觀政策面、硅鐵廠產(chǎn)量表現(xiàn)和下游冬儲(chǔ)情況。

■紙漿：持穩(wěn)于MA60位置附近

1.現(xiàn)貨：漂針漿銀星現(xiàn)貨價(jià)6230元/噸（-50），凱利普現(xiàn)貨價(jià)6350元/噸（-50），俄針牌現(xiàn)貨價(jià)5780元/噸（-70）；漂闊漿金魚(yú)現(xiàn)貨價(jià)4500元/噸(0)，針闊價(jià)差1730元/噸(-50)；

2.基差：銀星基差-SP01=402元/噸（-38），凱利普基差-SP01=522元/噸（-38），俄針基差-SP01=-48元/噸（-58）；

3.供給：上周木漿生產(chǎn)量為44.79萬(wàn)噸（-2.14）；其中，闊葉漿產(chǎn)量為為23.84萬(wàn)噸（-0.53），產(chǎn)能利用率為88.09%（-1.96%）；

4.進(jìn)口：針葉漿銀星進(jìn)口價(jià)格為785美元/噸（0），進(jìn)口利潤(rùn)為-279.16元/噸(-50)，闊葉漿金魚(yú)進(jìn)口價(jià)格為650美元/噸（0），進(jìn)口利潤(rùn)為-903.51元/噸(-573.3);

5.需求：木漿生活用紙均價(jià)為6460元/噸（0），木漿生活用紙生產(chǎn)毛利334.8元/噸（0），白卡紙均價(jià)為4129元/噸（0），白卡紙生產(chǎn)毛利362元/噸（5），雙膠紙均價(jià)為5070元/噸（0），雙膠紙生產(chǎn)毛利-182.3元/噸（-4.8），雙銅紙均價(jià)為5585.71元/噸（0），銅版紙生產(chǎn)毛利532.5元/噸（-4.5）;

6.庫(kù)存：上期所紙漿期貨庫(kù)存為350942噸（1158)；上周紙漿港口庫(kù)存為177.5萬(wàn)噸（3.6)

7.利潤(rùn)：闊葉漿生產(chǎn)毛利為1124.01元/噸（0.03），化機(jī)漿生產(chǎn)毛利為-17.33元/噸（0.02）。

8.總結(jié)：日內(nèi)漲跌幅0.07%，現(xiàn)貨價(jià)格6230元/噸（-50），針闊價(jià)差1730元/噸（-50)。四季度紙漿本身處于淡季，新一輪Arauco報(bào)價(jià)平盤(pán)，盡管近期紙廠多發(fā)布漲價(jià)函拉漲紙價(jià)，但目前是用紙淡季，再加上本身庫(kù)存偏高，漲價(jià)的落實(shí)情況還有待進(jìn)一步觀察。目前利多在于外部宏觀因素影響，而自身基本面偏空。具體有：1）港口庫(kù)存累庫(kù) 2）下游庫(kù)存壓力大 3）針闊價(jià)差歷史高位 4）歐洲消費(fèi)持續(xù)萎靡。因此，我們認(rèn)為紙漿上漲有限，在強(qiáng)支撐下近期多震蕩為主，可逢高沽空。參考?jí)毫^(qū)間6000-6050元/噸，關(guān)注下游漲價(jià)落實(shí)情況和宏觀因素。

■尿素：多空交織，震蕩運(yùn)行

1.現(xiàn)貨：尿素小顆粒山東現(xiàn)貨價(jià)1800元/噸（0），河南現(xiàn)貨價(jià)1800元/噸（0），河北現(xiàn)貨價(jià)1820元/噸（10），安徽現(xiàn)貨價(jià)1810元/噸(0)；

2.基差：山東小顆粒-UR01=-8元/噸（-12），河南小顆粒-UR01=-8元/噸（-12）；

3.供給：尿素日生產(chǎn)量為18.814萬(wàn)噸（0.19），其中，煤頭生產(chǎn)量為15.011萬(wàn)噸（-0.01），氣頭生產(chǎn)量為3.803萬(wàn)噸（0.2）;

4.需求：上周尿素待發(fā)訂單天數(shù)為8.53天（0.59），下游復(fù)合肥開(kāi)工率為32.02%（1.58），下游三聚氰胺開(kāi)工率為55.05%（0.29）;

5.出口：中國(guó)大顆粒FOB價(jià)格為264.5美元/噸（0），中國(guó)小顆粒FOB價(jià)格為259.5美元/噸（0），出口利潤(rùn)為-282.06元/噸(0.68);

6.庫(kù)存：昨日上期所尿素期貨倉(cāng)單為5695張（75)；上周尿素廠內(nèi)庫(kù)存為141.47萬(wàn)噸（2.26)；上周尿素港口庫(kù)存為15.9萬(wàn)噸（-4.2)

7.利潤(rùn)：尿素固定床生產(chǎn)毛利為-441元/噸（10），氣流床生產(chǎn)毛利為50元/噸（10），氣頭生產(chǎn)毛利為-43元/噸（0）。

8.總結(jié)：尿素日內(nèi)漲跌幅0.50%，現(xiàn)貨價(jià)格多數(shù)持平?；久婵?，尿素供需寬松格局延續(xù)，但基本面偏空格局已運(yùn)行數(shù)月，被市場(chǎng)充分交易。當(dāng)前，尿素潛在利多在于后期的環(huán)保檢查和12月的氣頭停車(chē)，供應(yīng)有回落預(yù)期；而利空在于需求端剛需偏弱，淡儲(chǔ)逢低采購(gòu)節(jié)奏偏慢，企業(yè)廠內(nèi)庫(kù)存歷史高位?；久娑嗫战豢?，短期內(nèi)，除非環(huán)?；蛳逇庹邔?dǎo)致產(chǎn)量大幅下降，近月合約估值將繼續(xù)承壓；而盤(pán)面情況來(lái)看，氣流床成本線對(duì)尿素盤(pán)面有所支撐。后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注宏觀預(yù)期變化、西南限氣影響和出口預(yù)期變化。

■螺紋鋼：碳元素支撐繼續(xù)減弱

1、現(xiàn)貨：上海3440元/噸（10），廣州3610元/噸（0），北京3230元/噸（0）；

2、基差：01基差137元/噸（-6），05基差77元/噸（-2），10基差17元/噸（-1）；

3、供給：周產(chǎn)量233.82萬(wàn)噸（-0.12）；

4、需求：周表需234.2萬(wàn)噸（3.36）；主流貿(mào)易商建材成交11.4443萬(wàn)噸（0.62）；

5、庫(kù)存：周庫(kù)存445.11萬(wàn)噸（-0.38）；

6、總結(jié)：宏觀預(yù)期VS冬儲(chǔ)+換月雙線同步進(jìn)行影響盤(pán)面，螺紋震蕩等待驅(qū)動(dòng)來(lái)臨。盤(pán)面對(duì)后續(xù)國(guó)內(nèi)的宏觀交易轉(zhuǎn)弱，轉(zhuǎn)向季節(jié)性的冬儲(chǔ)和即將到來(lái)的主力換月?；貧w產(chǎn)業(yè)自身，冬儲(chǔ)邏輯正在醞釀，此番冬儲(chǔ)價(jià)格成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)，目前已公布的東北冬儲(chǔ)價(jià)格差距大，市場(chǎng)對(duì)此態(tài)度偏謹(jǐn)慎。螺紋供給在季節(jié)性檢修和環(huán)保檢查的嚴(yán)格之下增量有所減弱，但利潤(rùn)支撐之下，鐵水高位仍將保持，預(yù)計(jì)整體產(chǎn)量維持平穩(wěn)，加上后續(xù)鐵水有流向板材的可能性，螺紋產(chǎn)量上方空間有限。出口方面，SMM數(shù)據(jù)顯示，鋼材出港數(shù)據(jù)有回暖趨勢(shì)，但整體11月出口排單情況有所減弱，對(duì)出口造成壓制。成本方面，碳元素價(jià)格的持續(xù)下滑和鐵元素內(nèi)外盤(pán)共振走強(qiáng)的動(dòng)作也讓螺紋的成本支撐有所顯現(xiàn)，焦炭三輪已落地，市場(chǎng)對(duì)本次焦炭仍存一到二輪降價(jià)預(yù)期，但原料冬儲(chǔ)亦有所顯現(xiàn)，因而下方空間已然有限。短期內(nèi)，螺紋處于預(yù)期和基本面交易邏輯雙向切換的過(guò)程中，目前暫以震蕩思路對(duì)待。套利方面，中期制造業(yè)景氣度的上升利好熱卷，可擇機(jī)做多卷螺差，壓力參考180-200元/噸一帶。持續(xù)關(guān)注中央重要會(huì)議的政策風(fēng)向。后續(xù)將繼續(xù)關(guān)注國(guó)內(nèi)外宏觀政策、產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存?zhèn)鲗?dǎo)情況。

■鐵礦石：鐵元素向鋼廠索要利潤(rùn)的情緒日益濃厚

1、現(xiàn)貨：超特粉660元/噸（-5），PB粉773元/噸（1），卡粉890元/噸（0）；

2、基差：01合約-10元/噸（-1.5）,05合約3.5元/噸（-1），09合約19.5元/噸（-1.5）；

3、鐵廢差：15元/噸（14）；

4、供給：45港到港量2297.2萬(wàn)噸（-484.8），澳巴發(fā)運(yùn)量2271.8萬(wàn)噸（-18.2）；

5、需求：45港日均疏港量326.98萬(wàn)噸（1.32），247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量235.8萬(wàn)噸（-0.14），進(jìn)口礦鋼廠日耗292.61萬(wàn)噸（-0.28）；

6、庫(kù)存：45港庫(kù)存15319.38萬(wàn)噸（38.87）,45港壓港量31萬(wàn)噸（-2），鋼廠庫(kù)存9173.04萬(wàn)噸（119.31）；

7、總結(jié)：強(qiáng)預(yù)期VS弱現(xiàn)實(shí)，冬儲(chǔ)之際礦價(jià)底部逐步抬升。宏觀周過(guò)去以后盤(pán)面情緒重返估值修復(fù)邏輯，淡季背景下有所反復(fù)?；貧w產(chǎn)業(yè)本身，周內(nèi)鐵礦石發(fā)運(yùn)出現(xiàn)下滑，影響后續(xù)到港量，加上鐵水繼續(xù)復(fù)產(chǎn)保持高位，剛需有支撐，而即將到來(lái)的冬儲(chǔ)也讓礦價(jià)的底部被抬高，TSI鐵礦帶領(lǐng)國(guó)內(nèi)礦價(jià)上行。市場(chǎng)對(duì)宏觀仍有預(yù)期，一則后續(xù)有重要會(huì)議，二則冬季建筑業(yè)淡季，但板材需求仍有托底，支撐鋼價(jià)，加上鋼廠利潤(rùn)尚可，鐵元素向鋼廠索要利潤(rùn)的情緒日益濃厚。短期內(nèi)，礦價(jià)隨著宏觀情緒和鐵水剛需的波動(dòng)而波動(dòng)，單邊維持震蕩思路，區(qū)間參考90-110美金/噸附近。繼續(xù)關(guān)注國(guó)內(nèi)重要會(huì)議政策節(jié)點(diǎn)及海外發(fā)運(yùn)、港口庫(kù)存及鋼廠生產(chǎn)情況。

■純堿：純堿設(shè)備正常，供應(yīng)相對(duì)寬松

1.現(xiàn)貨：沙河地區(qū)重堿主流價(jià)1500元/噸，華北地區(qū)重堿主流價(jià)1700元/噸，華北地區(qū)輕堿主流價(jià)1600元/噸。

2.基差：沙河-2401：-2元/噸。

3.開(kāi)工率：全國(guó)純堿開(kāi)工率83.97，氨堿開(kāi)工率80.36，聯(lián)產(chǎn)開(kāi)工率81.72。

4.庫(kù)存：重堿全國(guó)企業(yè)庫(kù)存97.32萬(wàn)噸，輕堿全國(guó)企業(yè)庫(kù)存65.68萬(wàn)噸，倉(cāng)單數(shù)量987張，有效預(yù)報(bào)3253張。

5.利潤(rùn)：氨堿企業(yè)利潤(rùn)-48.75元/噸，聯(lián)堿企業(yè)利潤(rùn)-56.4元/噸；浮法玻璃（煤炭）利潤(rùn)19.94元/噸，浮法玻璃（石油焦）利潤(rùn)260.99，浮法玻璃（天然氣）利潤(rùn)-93.29元/噸。

6.總結(jié)：純堿設(shè)備正常，供應(yīng)相對(duì)寬松。下游需求一般，按需為主。行業(yè)庫(kù)存高位徘徊，驅(qū)動(dòng)有限，預(yù)計(jì)整體走勢(shì)震蕩看待。

■工業(yè)硅：

1.現(xiàn)貨：上海有色通氧553#硅(華東)平均價(jià)為11750元/噸，相比前值下跌50元/噸；上海有色不通氧553#硅(華東)平均價(jià)為11650元/噸，相比前值上漲0元/噸，華東地區(qū)差價(jià)為100元/噸；上海有色421#硅(華東)平均價(jià)為12200元/噸，相比前值上漲0元/噸；

2.期貨：工業(yè)硅主力價(jià)格為11870元/噸，相比前值下跌405元/噸；

3.基差：工業(yè)硅基差為-220元/噸，相比前值上漲330元/噸；

4.庫(kù)存：截至11-22，工業(yè)硅社會(huì)庫(kù)存為51.8萬(wàn)噸，相比前值累庫(kù)0.6萬(wàn)噸。按地區(qū)來(lái)看，黃埔港地區(qū)為3萬(wàn)噸，相比前值累庫(kù)0.1萬(wàn)噸，昆明地區(qū)為6.8萬(wàn)噸，相比前值累庫(kù)0.0萬(wàn)噸，天津港地區(qū)為5.6萬(wàn)噸，相比前值累庫(kù)0.0萬(wàn)噸，廣東交割庫(kù)為4.1萬(wàn)噸，相比前值累庫(kù)0.0萬(wàn)噸，江蘇交割庫(kù)為4.1萬(wàn)噸，相比前值累庫(kù)0.2萬(wàn)噸，昆明交割庫(kù)為4.1萬(wàn)噸，相比前值累庫(kù)0.0萬(wàn)噸，上海交割庫(kù)為4.1萬(wàn)噸，相比前值累庫(kù)0.1萬(wàn)噸，四川交割庫(kù)為4.1萬(wàn)噸，相比前值降庫(kù)0.1萬(wàn)噸，天津交割庫(kù)為4.1萬(wàn)噸，相比前值累庫(kù)0.3萬(wàn)噸，新疆交割庫(kù)為4.1萬(wàn)噸，相比前值累庫(kù)0.0萬(wàn)噸，浙江交割庫(kù)為4.1萬(wàn)噸，相比前值累庫(kù)0.0萬(wàn)噸；

5.利潤(rùn)：截至10-31，上海有色全國(guó)553#平均成本為11641.7元/噸，對(duì)比上海有色553#均價(jià)的即時(shí)利潤(rùn)為-392元/噸。

6.總結(jié)：目前已兌現(xiàn)一波合約集中注銷(xiāo)的利空，參考去年同期表現(xiàn)，我們認(rèn)為12月初或還有一輪做空機(jī)會(huì)。另外，盤(pán)面的機(jī)會(huì)還剩兩種：目前12月份合約相比已交割的11月合約升水仍偏高，升水下跌的概率比上漲的概率要大；月間結(jié)構(gòu)的問(wèn)題。工業(yè)硅目前正從con結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)向back，正套也是一個(gè)思路。

■雙鋁：

1.現(xiàn)貨：上海有色A00鋁錠(Al99.70)現(xiàn)貨含稅均價(jià)為20600元/噸，相比前值下跌70元/噸；上海有色氧化鋁價(jià)格指數(shù)均價(jià)為5711元/噸，相比前值上漲10元/噸；

2.期貨：滬鋁價(jià)格為20560元/噸，相比前值下跌70元/噸；氧化鋁期貨價(jià)格為5310元/噸，相比前值下跌34元/噸；

3.基差：滬鋁基差為50元/噸，相比前值下跌140元/噸；氧化鋁基差為401元/噸，相比前值上漲44元/噸；

4.庫(kù)存：截至11-25，電解鋁社會(huì)庫(kù)存為55.1萬(wàn)噸，相比前值上漲1.2萬(wàn)噸。按地區(qū)來(lái)看，無(wú)錫地區(qū)為16.9萬(wàn)噸，南海地區(qū)為16.8萬(wàn)噸，鞏義地區(qū)為7.9萬(wàn)噸，天津地區(qū)為2.2萬(wàn)噸，上海地區(qū)為3.5萬(wàn)噸，杭州地區(qū)為3.8萬(wàn)噸，臨沂地區(qū)為2.2萬(wàn)噸，重慶地區(qū)為1.8萬(wàn)噸；

5.利潤(rùn)：截至11-20，上海有色中國(guó)電解鋁總成本為21070.25元/噸，對(duì)比上海有色A00鋁錠均價(jià)的即時(shí)利潤(rùn)為-280.25元/噸；截至11-26，上海有色氧化鋁總成本為元/噸，對(duì)比上海有色氧化鋁價(jià)格指數(shù)的即時(shí)利潤(rùn)為元/噸。

6.氧化鋁：從長(zhǎng)期角度來(lái)看，礦端、供應(yīng)端、需求端均可反饋出氧化鋁基本面偏緊，礦有問(wèn)題仍然是這一輪盤(pán)面炒作的主要因素，供減需增給與氧化鋁價(jià)格向上的驅(qū)動(dòng)。盤(pán)面依然貼水現(xiàn)貨且外礦又出新干擾，偏強(qiáng)走勢(shì)至少可以看到春節(jié)前。

7.電解鋁：我國(guó)取消鋁材出口退稅政策對(duì)情緒的影響或已消化完畢。在海外市場(chǎng)方面，由于存在諸多不確定因素，越靠近年底，市場(chǎng)對(duì)明年的貿(mào)易前景的悲觀預(yù)期越強(qiáng)。這種預(yù)期可能導(dǎo)致今年年內(nèi)出現(xiàn)鋁材出口搶跑的現(xiàn)象（企業(yè)為了規(guī)避未來(lái)可能的貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)，提前增加出口量），需要密切關(guān)注11月與12月的鋁材出口數(shù)據(jù)。此外，考慮到我國(guó)四季度仍存在樂(lè)觀的政策預(yù)期，在一定程度上為鋁價(jià)提供了支撐，春節(jié)前仍可多配。

■玻璃：多地產(chǎn)銷(xiāo)欠佳，企業(yè)或讓利出貨

1. 現(xiàn)貨:沙河市場(chǎng)-河北望美浮法玻璃5mm大板白玻日度市場(chǎng)價(jià)1306.4元/噸(0),華北地區(qū)周度主流價(jià)1296元/噸(-32)。

2. 基差：沙河-2401基差：64元/噸。

3. 產(chǎn)能：玻璃周熔量110.93萬(wàn)噸(0.38)，日度產(chǎn)能利用率85.2%。周開(kāi)工率77.6%。

4. 庫(kù)存：全國(guó)浮法玻璃樣本企業(yè)總庫(kù)存4842.6萬(wàn)重量箱，環(huán)比2.3%；折庫(kù)存天數(shù)22.6天，較上期0.4天；沙河地區(qū)社會(huì)庫(kù)存304萬(wàn)重量箱，環(huán)比-0.34%。

5.利潤(rùn)：浮法玻璃（煤炭）利潤(rùn)19.94元/噸(-30.95)；浮法玻璃（石油焦）利潤(rùn)260.99元/噸(0)；浮法玻璃（天然氣）利潤(rùn)-93.29元/噸(14.29)。

6.總結(jié)：場(chǎng)內(nèi)業(yè)者對(duì)后市信心顯薄弱，多地產(chǎn)銷(xiāo)欠佳下，不排除部分企業(yè)適當(dāng)讓利換取成交，因此預(yù)計(jì)今日價(jià)格偏弱運(yùn)行。