報(bào)告品種：玻璃

1、門(mén)窗行業(yè)

行業(yè)概況：系統(tǒng)門(mén)窗屬于分散行業(yè)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)中面臨最大問(wèn)題包括門(mén)窗交付，高空作業(yè)，個(gè)性化定制，玻璃自爆等問(wèn)題，這些問(wèn)題限制企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張。

當(dāng)前廣東市場(chǎng)low-e較少，對(duì)節(jié)能、lowe需求少，大部分偏向低價(jià)、高性價(jià)比玻璃。

行業(yè)利潤(rùn)：門(mén)窗企業(yè)毛利率約20-30%，深加工企業(yè)毛利率約5-10%

當(dāng)前行業(yè)價(jià)格內(nèi)卷，近期因?yàn)橐耘f換新補(bǔ)貼（預(yù)計(jì)補(bǔ)貼到年底），訂單相對(duì)較好，但對(duì)未來(lái)悲觀。門(mén)窗行業(yè)在尋求出海，認(rèn)為海外市場(chǎng)具有較大市場(chǎng)潛力，但終端人工及運(yùn)輸成本高，安裝交付難度大，海外的安裝交付占總成本35%-40%。出海發(fā)展又擔(dān)心政策限制影響。對(duì)于行業(yè)整體2025年仍舊不樂(lè)觀，認(rèn)為企業(yè)仍有待出清，認(rèn)為2026年才會(huì)有利潤(rùn)，行業(yè)有好轉(zhuǎn)。

對(duì)2025年展望：存量房時(shí)代，有換新需求，但當(dāng)前門(mén)窗維修需求仍超過(guò)替換需求。

2、玻璃深加工廠A

公司背景：35年帶頭轉(zhuǎn)型做家裝玻璃訂單。

對(duì)玻璃原片市場(chǎng)看法：市場(chǎng)差異大，廣東對(duì)玻璃質(zhì)量要求高，低端貨價(jià)格沒(méi)有優(yōu)勢(shì)；

庫(kù)存：對(duì)原片高要求，原片庫(kù)存正常在半個(gè)月以內(nèi)。

訂單情況：出口占比40%，主做工程單。訂單穩(wěn)定。60%為零售訂單。下游客戶項(xiàng)目回款訂單環(huán)比沒(méi)有改善。年前訂單趕工生產(chǎn)：一個(gè)禮拜交付，成品庫(kù)存3天，賬期30天。不做浮法玻璃原片庫(kù)存。

3、玻璃廠A

企業(yè)概況：在產(chǎn)15條產(chǎn)線，浮法玻璃1萬(wàn)噸日融。

銷(xiāo)售輻射范圍：珠三角，湖南廣西云南貴州海南。

認(rèn)為今年訂單下滑趨勢(shì)，判斷未來(lái)行業(yè)繼續(xù)產(chǎn)能出清。預(yù)期明年訂單環(huán)比今年好轉(zhuǎn)。主要汽車(chē)玻璃出口有提升。

訂單：下游深加工信心修復(fù)，備貨略有增加。當(dāng)前有趕單需求，門(mén)窗交付忙季，元旦之前會(huì)催單。四季度因海外圣誕節(jié)，出口環(huán)比好。浮法玻璃目前仍是去年存量收尾竣工項(xiàng)目。認(rèn)為1月中旬之前訂單會(huì)有持續(xù)，廠家挺價(jià)意愿較強(qiáng)。

企業(yè)戰(zhàn)略：增加在系統(tǒng)門(mén)窗上的銷(xiāo)售比重量，提升差異化產(chǎn)品比例。白玻占比將下降，增加超白灰玻，綠玻（汽車(chē)供應(yīng)上）比重。

價(jià)格：今年華東引領(lǐng)價(jià)格，因?yàn)槿A東產(chǎn)能縮減，華南產(chǎn)能增加。故而華南價(jià)格低于華東。

4、玻璃深加工廠B

企業(yè)概況：年產(chǎn)值1個(gè)億，主做工程單，行業(yè)中訂單水平較好的廠家。

訂單：國(guó)內(nèi)訂單接到12月中旬，國(guó)外接到1月份訂單。其中國(guó)內(nèi)訂單和國(guó)外訂單各50%，海外競(jìng)爭(zhēng)大。今年訂單量和去年差不多，工業(yè)地產(chǎn)訂單量環(huán)比好轉(zhuǎn)，抵消了商品房訂單的下降。但是對(duì)于訂單的持續(xù)悲觀，認(rèn)為存量項(xiàng)目做一個(gè)少一個(gè)。

庫(kù)存：原片庫(kù)存20多天的量，處于正常水平。根據(jù)訂單量隨采隨用。不做原片庫(kù)存。

訂單回款進(jìn)度：10月環(huán)比好轉(zhuǎn)，中秋節(jié)之后回款好轉(zhuǎn)。

預(yù)期：2025年仍然是行業(yè)大洗牌，外需不看好，認(rèn)為出口競(jìng)爭(zhēng)大，歐洲經(jīng)濟(jì)下低迷，地產(chǎn)需求更小。公司更愿意接海外訂單，無(wú)賬期，國(guó)內(nèi)月結(jié)資金占用時(shí)間過(guò)長(zhǎng)。認(rèn)為2025年上半年仍舊不樂(lè)觀。

5、玻璃深加工廠C

企業(yè)概況：主營(yíng)復(fù)合玻璃，特種玻璃。訂單類(lèi)型以工程單為主。下游客戶以幕墻公司為主。

訂單情況：今年產(chǎn)值預(yù)計(jì)同比下滑10-15%預(yù)計(jì)明年訂單的持有率和今年差不多，波動(dòng)能控制在10%以內(nèi)。但根據(jù)市場(chǎng)反饋，新項(xiàng)目少了很多，預(yù)估項(xiàng)目保有量降低了40-50%。項(xiàng)目少了之后，簽單競(jìng)爭(zhēng)加劇，因?yàn)槿A南訂單付款較為良性，爛尾少，因此其他地方工廠也會(huì)和華南本地廠家競(jìng)爭(zhēng)訂單，并且80%的競(jìng)爭(zhēng)方式都是以價(jià)格戰(zhàn)的形式。

原片庫(kù)存：原片帶來(lái)的成品漲幅增加了深加工廠與下游客戶的溝通成本。影響加工廠的利潤(rùn)穩(wěn)定性。因?yàn)橘Y金短缺不會(huì)囤原片，根據(jù)訂單剛需采購(gòu)。

資金：仍有一部分應(yīng)收賬款，回款困難情況依舊，未有明顯好轉(zhuǎn)。

預(yù)期：認(rèn)為源頭地產(chǎn)房出現(xiàn)的需求衰減，今年惠州區(qū)域小加工廠關(guān)停較多，2025年訂單壓力仍舊較大，也在尋求出路。希望行業(yè)見(jiàn)底，能熬過(guò)這個(gè)寒冬。

6、玻璃廠B

訂單：環(huán)比好轉(zhuǎn)，同比仍然在低位。下游深加工公司10月份訂單環(huán)比9月增加20-30%。訂單同比無(wú)改善。內(nèi)部原片使用量占比產(chǎn)能15%。白玻需求大幅度減少。

庫(kù)存：廠家?guī)齑妫?/span>17-18天庫(kù)存，偏低水平，庫(kù)存不要超過(guò)1個(gè)月都能承受。

季節(jié)性因素：12月份有季節(jié)性傳統(tǒng)趕工的需求，該階段庫(kù)存多下降。但要關(guān)注北玻南下，包括北方停工時(shí)間，以及南北價(jià)差。南方消化自己的需求沒(méi)問(wèn)題的，但北玻南下價(jià)格會(huì)給南方玻璃帶來(lái)一定壓力。

預(yù)期：短期謹(jǐn)慎來(lái)看四季度需求仍有支撐，樂(lè)觀來(lái)看到明年一季度需求可以維持。長(zhǎng)期預(yù)計(jì)未來(lái)需求增量有限，消化存量市場(chǎng)為主，難有大的爆發(fā)式的增長(zhǎng)。到2026價(jià)格處于持續(xù)探底，過(guò)程會(huì)有波動(dòng)。未來(lái)兩年產(chǎn)能出清繼續(xù)，同時(shí)消費(fèi)升級(jí)改造，供需同步調(diào)整。認(rèn)為2026年下半年周期才會(huì)反轉(zhuǎn)。

企業(yè)戰(zhàn)略：增加對(duì)色玻、超白、汽車(chē)玻璃的布局，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)升級(jí)，加大海外市場(chǎng)開(kāi)發(fā)力度。

7、玻璃深加工廠D

企業(yè)概況：主營(yíng)特種玻璃，工程幕墻，市場(chǎng)定位中高端。年產(chǎn)值3億。特種玻璃，國(guó)內(nèi)外銷(xiāo)售占比各50%。

訂單情況：今年產(chǎn)值較去年持平，雖訂單增加，但單價(jià)下降，利潤(rùn)縮水。企業(yè)境內(nèi)境外市場(chǎng)都做，但主要利潤(rùn)來(lái)源為海外訂單，國(guó)內(nèi)訂單利潤(rùn)點(diǎn)較低，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈。據(jù)企業(yè)了解，上游幕墻公司今年接到訂單比去年少50%，在執(zhí)行項(xiàng)目部分是前兩年接收訂單。近兩個(gè)月訂單未有明顯好轉(zhuǎn)，簽單量下滑。公司與下游主要簽訂開(kāi)口訂單，因此在價(jià)格上漲階段，采購(gòu)方觀望為主。

原片采購(gòu)：不做原片庫(kù)存，考慮到切材率、規(guī)格需求以及天氣，企業(yè)主要以隨采隨用的方式采購(gòu)原片。

預(yù)期：訂單到明年一季度前都沒(méi)問(wèn)題，整體對(duì)中長(zhǎng)期需求偏悲觀，謀新的發(fā)展道路。

8、玻璃深加工廠E

公司：主營(yíng)安全玻璃，節(jié)能玻璃，裝飾玻璃

訂單情況：今年訂單同比下降10-20%，目前訂單能做到12月10日左右。訂單利潤(rùn)對(duì)比疫情前減半。訂單天數(shù)同比下滑65%左右。近一個(gè)月沒(méi)有大單，以小單為主。盡量不接回款有風(fēng)險(xiǎn)的工程單。

原片庫(kù)存：原片庫(kù)存約一個(gè)半月，當(dāng)前隨采隨用，價(jià)格低位適當(dāng)囤貨。當(dāng)前只囤500-600萬(wàn)價(jià)值玻璃原片。

預(yù)期：整體偏悲觀，玻璃自爆率高，回款問(wèn)題大，偏向做回款好的訂單，不輕易接工程單，寧可保留現(xiàn)金，不做擴(kuò)張。

9、玻璃貿(mào)易企業(yè)A

庫(kù)存：之前也在走訪中下游市場(chǎng)，目前貨壓在貿(mào)易商或者加工廠手里，并未被完全消化，此輪上漲虛高的。

訂單：目前日度發(fā)貨30車(chē)附近，去年達(dá)到50車(chē)，同比降幅比較明顯。

預(yù)期：現(xiàn)在對(duì)于后市，不太好預(yù)判，現(xiàn)在是整個(gè)行業(yè)尚需一些迭代及發(fā)展，貿(mào)易商在這個(gè)環(huán)節(jié)里多隨行就市。

10、玻璃貿(mào)易及加工企業(yè)B

庫(kù)存：常規(guī)滿庫(kù)操作，1.7-2萬(wàn)噸的庫(kù)存。反饋當(dāng)前白玻庫(kù)存偏低水平，色玻及超白用量增 加。

訂單：目前訂單存滯后性，新接的訂單都會(huì)存一些倒掛。2023年底開(kāi)始表現(xiàn)出來(lái)，色玻用量，逐步增加且超預(yù)期。

庫(kù)存：目前加工廠庫(kù)存依然低位，超白用量現(xiàn)在用量提升至50%-70%，超白與白玻正常差價(jià)在400-500元/噸?，F(xiàn)階段部分區(qū)域白玻是缺貨的，比如華東、華中等，預(yù)計(jì)今年春節(jié)期間加工廠都會(huì)存一點(diǎn)白玻庫(kù)存。

預(yù)期：漲幅會(huì)持續(xù)到11月下旬，明年不看好，需求萎縮，現(xiàn)在單子是去年的延遲單。

調(diào)研總結(jié)

玻璃原片價(jià)格當(dāng)前的價(jià)格上漲與終端訂單階段性趕工有關(guān)系，持續(xù)時(shí)間相對(duì)較長(zhǎng)。華南區(qū)域與其他區(qū)域不同的是，庫(kù)存主要集中在原片生產(chǎn)企業(yè)及部分大資金加工廠手中，（據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，加工廠約有800多家），所以加工廠集中趕工或者拿貨，原片生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)會(huì)表現(xiàn)在平衡值以上，貿(mào)易商在過(guò)程中主要起到墊資周轉(zhuǎn)的作用。

七禾帶你去調(diào)研，最新調(diào)研活動(dòng)請(qǐng)掃碼咨詢

更多調(diào)研報(bào)告、調(diào)研活動(dòng)請(qǐng)掃碼了解