重點關(guān)注

國債期貨、純堿、鎳、豆粕

國債期貨：我們觀察到短端利率的下行已到達階段性的極致，2年期國債收益率長期低于資金利率將導(dǎo)致短久期持倉負carry，這也是本輪債市久期再度上行的背景之一，另外近期農(nóng)商行、基金的買入力量較強也導(dǎo)致年末的“搶跑”行情持續(xù)。最后，昨天新華社發(fā)文“經(jīng)濟增速怎么看？”，固收投資者整體解讀偏“穩(wěn)增長”而非“強刺激”，這也使得日內(nèi)債市多頭情緒延續(xù)。值得注意的是，TL合約的展期行為不僅僅在03上，在06合約上持倉量也接近2.2萬手，持倉占比超過20%。同時，T2506合約持倉占比不到7%。我們猜想可能是由于TL2503基差的因素，多頭情緒蔓延到了2506合約?？傮w上我們?nèi)跃S持震蕩偏多的觀點，還需要注意的是06合約的占比較高、跨期價差觸底反彈以及短期一致性預(yù)期過強等潛在風險。同時，在基本面斜率變化不大的前提下債市如發(fā)生回調(diào)，那收益率上行幅度也較為有限，除非政策遠超預(yù)期。

純堿：短期仍偏弱。國內(nèi)純堿市場走勢趨穩(wěn)，市場情緒觀望謹慎。純堿裝置開停并存，供應(yīng)高位徘徊。下游需求不溫不火，多低價適量成交，按需為主。空頭核心主要交易此前減產(chǎn)的部分大型裝置復(fù)產(chǎn)，庫存延續(xù)進一步上升，在01合約交割臨近春節(jié)的大背景下，高產(chǎn)量、高庫存壓力使得純堿市場重點要么減產(chǎn)、要么降價促使玻璃廠采購，而此前純堿廠復(fù)產(chǎn)又讓減產(chǎn)期望覆滅，純堿累庫壓力持續(xù)增加。

鎳：投機屬性賦予彈性，現(xiàn)實供需或有拖累。鎳價已連續(xù)一個月以上處于12-13萬元/噸區(qū)間窄幅波動，低估值狀態(tài)下部分市場消息形成擾動，且外盤多頭資金集中度相對偏高，關(guān)注資金面的風險。從基本面來看，現(xiàn)實供需或限制鎳價上方彈性。全球精煉鎳顯性庫存累增趨勢未改，印尼雨季結(jié)束且配額釋放，鐵廠負反饋施壓礦端，12月印尼鎳礦溢價或下行2-4美金/濕噸，打開冶煉端成本下方空間，鎳價上行缺乏基本面的有效驅(qū)動，不建議過度追高。建議關(guān)注市場消息能否證偽，以及外盤資金集中度情況，逢高做空需考慮安全邊際。

豆粕：多空分歧大、等待減倉企穩(wěn)。近幾日豆粕增倉下跌：12月2~4日，主力m2505合約收盤連續(xù)增倉約38萬、價格跌破前低。基本面邊際變化主要是：巴西基差急跌、市場交易豐收在望。持倉創(chuàng)新高、多空分歧大。雖然盤面偏空，但對多頭也有吸引力：豐產(chǎn)預(yù)期打足、低價帶來安全邊際、后期不確定性仍在、超跌反彈等。目前盤面慣性下跌、等待減倉企穩(wěn)，注意規(guī)避風險。

所長早讀

新華社：破除“增速崇拜”，5%左右都可以接受！

觀點分享：12月4日，新華社發(fā)文《經(jīng)濟增速怎么看？》。文章認為，總的看，今年前三季度我國宏觀經(jīng)濟大盤“穩(wěn)”的態(tài)勢得以延續(xù)，中國經(jīng)濟穩(wěn)中向好有支撐、有基礎(chǔ)、有底氣。同時指出，今年全年經(jīng)濟增長目標是5%左右，我們一直朝這個目標全力以赴。經(jīng)過努力，在5%的左一點或是右一點，都可以接受。如果我們不破除“速度崇拜”，習(xí)慣于鋪攤子、上項目，即使暫時把速度抬上去了，也會透支未來的增長。

今日早評

黃金：避險情緒回落

白銀:震蕩回升

銅：庫存下降，價格獲支撐

鋁：市場對下周重要會議開始提前交易

氧化鋁：跟隨有色板塊，價格再有大幅波動

鋅：區(qū)間調(diào)整

鉛：高價反噬消費，上方相對承壓

鎳：投機屬性賦予彈性，現(xiàn)實供需或有拖累

不銹鋼：多空博弈加劇，鋼價低位震蕩

錫：回到震蕩區(qū)間

工業(yè)硅：空頭增倉盤面下行，關(guān)注庫存變化

多晶硅：庫存累增，價格仍將下跌

碳酸鋰：倉單大幅增加，盤面承壓運行

鐵礦石：預(yù)期支撐，震蕩偏強

螺紋鋼：窄幅震蕩

熱軋卷板：窄幅震蕩

硅鐵：市場觀望情緒濃厚，偏弱震蕩

錳硅：鋼招主流明朗，持穩(wěn)震蕩

焦炭：寬幅震蕩

焦煤：寬幅震蕩

動力煤：成交冷清，區(qū)間震蕩

玻璃：現(xiàn)貨價格漲跌互現(xiàn)

對二甲苯：短期震蕩市

PTA：中期仍偏弱

MEG：多乙二醇空PTA

橡膠：震蕩偏強

合成橡膠：短期有所回調(diào)

瀝青：或隨油價小幅回落

LLDPE：中期震蕩市

PP：現(xiàn)貨平穩(wěn)

燒堿：驅(qū)動向下，但謹慎追空

紙漿：震蕩運行

原木：窄幅震蕩

甲醇：震蕩運行，關(guān)注1-5反套

尿素：震蕩承壓

苯乙烯：中期逢高空

純堿：采購情緒不積極

LPG：或隨油價小幅回落

PVC：趨勢仍偏弱

燃料油：短期或震蕩走勢為主，基本面暫無明顯驅(qū)動

低硫燃料油：偏強震蕩延續(xù)，外盤高低硫價差小幅反彈

集運指數(shù)（歐線）：正套入場（多02，空04、10）

短纖：短期震蕩市

瓶片：短期震蕩市

棕櫚油：關(guān)注產(chǎn)地報價

豆油：繼續(xù)受大豆價格疲軟影響

豆粕：盤面資金博弈，慣性下跌、防止風險

豆一：周邊市場影響，震蕩

玉米：關(guān)注基層上量

白糖：窄幅震蕩

棉花：反彈乏力向下確認支撐

雞蛋：偏強震蕩

生豬：關(guān)注遠月估值

花生：關(guān)注油廠收購情況