OPEC會(huì)議是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。市場(chǎng)擔(dān)憂其推遲增產(chǎn)計(jì)劃，多頭推漲意愿下降，本周四國(guó)內(nèi)外原油期貨價(jià)格弱勢(shì)下行。成本支撐減弱疊加燃料油自身供需轉(zhuǎn)弱，昨日燃料油期貨2503合約大幅下跌，一舉擊穿下方四條均線支撐，震蕩上行趨勢(shì)被逆轉(zhuǎn)。預(yù)計(jì)后市燃料油期貨仍面臨承壓回落風(fēng)險(xiǎn)。

2025年OPEC增產(chǎn)可能性較大。為了提振國(guó)際原油期貨價(jià)格的低迷態(tài)勢(shì)，原本計(jì)劃于2024年11月底開(kāi)始實(shí)施增產(chǎn)計(jì)劃的OPEC+不得不一再延遲增產(chǎn)計(jì)劃。但從中長(zhǎng)期角度看，干預(yù)效果甚微。因?yàn)榻?jīng)歷長(zhǎng)期減產(chǎn)后，OPEC+內(nèi)部分歧較大。從實(shí)際情況看，2024年三季度以來(lái)，雖然OPEC+一再延遲增產(chǎn)計(jì)劃，但全球原油產(chǎn)量仍明顯回升。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2024年10月13個(gè)OPEC成員國(guó)原油產(chǎn)量為2653.5萬(wàn)桶/日，環(huán)比增長(zhǎng)46.6萬(wàn)桶/日。展望2025年，全球原油供給將有所回升，主要增量來(lái)自O(shè)PEC+產(chǎn)量的恢復(fù)以及美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)出的增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2025年全球原油供應(yīng)將出現(xiàn)約130萬(wàn)桶/日的過(guò)剩。受此影響，原油期貨價(jià)格重心下移。短期看，原油市場(chǎng)走勢(shì)仍然是影響燃料油價(jià)格的核心因素。

供需結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)弱。隨著秋季檢修的結(jié)束，歐亞國(guó)家的煉廠裝置將重啟，從而帶動(dòng)燃料油供應(yīng)重新步入增長(zhǎng)趨勢(shì)。從船期數(shù)據(jù)看，在全球大部分煉廠已經(jīng)復(fù)產(chǎn)的前提下，各燃料油主產(chǎn)區(qū)的現(xiàn)貨出口量正在增長(zhǎng)。同時(shí)，新加坡和西北歐燃料油價(jià)差再度轉(zhuǎn)正，西區(qū)套利船貨量有望低位回升，這在一定程度上增加了未來(lái)高硫燃料油的供應(yīng)壓力。整體看，全球燃料油供應(yīng)上升趨勢(shì)已形成。此外，未來(lái)一段時(shí)間國(guó)際航運(yùn)需求景氣度面臨轉(zhuǎn)弱風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，近六年每年12月中下旬三大航運(yùn)指數(shù)均偏弱運(yùn)行。未來(lái)燃料油需求預(yù)期依然偏弱。

綜上所述，隨著宏觀樂(lè)觀預(yù)期的修正，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所降低。近期國(guó)內(nèi)外原油期貨價(jià)格反彈動(dòng)力不足，疊加中長(zhǎng)期供應(yīng)過(guò)剩預(yù)期較高，油價(jià)下行壓力依然較大。而全球煉廠復(fù)產(chǎn)導(dǎo)致燃料油現(xiàn)貨供應(yīng)壓力回升，且需求預(yù)期偏弱，對(duì)燃料油期價(jià)形成壓制。在成本支撐減弱、供需基本面偏弱背景下，預(yù)計(jì)燃料油2503合約價(jià)格仍面臨回落風(fēng)險(xiǎn)。