12月13日市場大跌，其中上證指數(shù)收跌2.01%，創(chuàng)業(yè)板指收跌2.48%。全A成交額2.09萬億，較昨日放量0.2萬億左右。行業(yè)層面，除傳媒逆勢(shì)上漲外、行業(yè)普跌，其中房地產(chǎn)（-3.26%）、非銀（-3.20%）、有色金屬（-3.08%）、國防軍工（-2.94%）、食品飲料（-2.88%）跌幅靠前。

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議期待落地，投資者有獲利了結(jié)意愿

今日市場大跌，主要原因在于：市場所期待的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議終落地，而此前基于此預(yù)期的上漲有獲利了結(jié)意愿。

一方面，市場提前對(duì)政治局會(huì)議和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議有樂觀預(yù)期并取得了較高累積漲幅。在2024/11/27日市場便開始期待中央政治局會(huì)議和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，直至2024/12/12日中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議落地前，對(duì)會(huì)議的持續(xù)樂觀期待主導(dǎo)了這階段市場上漲同時(shí)在前期大漲基礎(chǔ)上累積了一定漲幅，重要寬基指數(shù)如萬得微盤漲12.9%、中證2000漲12.0%、中證1000漲8.5%、創(chuàng)業(yè)板指漲6.6%、科創(chuàng)50漲6.2%、上證指數(shù)漲6.2%，行業(yè)層面如商貿(mào)零售漲20.5%、紡服、傳媒、社服、機(jī)械、美護(hù)、計(jì)算機(jī)、輕工等行業(yè)漲幅均超10%。

二方面，在中央政治局會(huì)議召開后，市場期待的情緒從最樂觀開始有所收斂，具體表現(xiàn)為次日市場大幅高開后持續(xù)回落，最后僅剩小幅上漲，當(dāng)日市場表現(xiàn)意味著對(duì)會(huì)議預(yù)期走向落地消化。

三方面，經(jīng)過前期預(yù)期的持續(xù)提升后，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議盡管定調(diào)偏樂觀，但已經(jīng)不算超預(yù)期，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議內(nèi)容在中央政治局會(huì)議的基礎(chǔ)上補(bǔ)充了細(xì)節(jié)，但整體基調(diào)一致。

市場回歸震蕩行情，等待有力度宏觀政策落地或經(jīng)濟(jì)基本面超預(yù)期改善證據(jù)

短期市場將回歸震蕩行情。924以來對(duì)政策的樂觀預(yù)期和重大催化事件主導(dǎo)了市場上漲，尤其是對(duì)各種高層會(huì)議的期待。而中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議結(jié)束后接下來將進(jìn)入到傳統(tǒng)的政策空窗期，因此催化市場上漲的高層會(huì)議期待將有所減少。

但也無需擔(dān)心市場出現(xiàn)較大幅度的調(diào)整。一方面，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確要求“穩(wěn)住股市”，同時(shí)有中央銀行金融穩(wěn)定功能托底。二方面，盡管經(jīng)濟(jì)基本面改善幅度偏弱，但效果仍在逐步顯現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)基本面向好趨勢(shì)未改變，但市場更期待經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)更大更超預(yù)期的積極變化。三方面，年底年初市場流動(dòng)性充裕無憂，甚至預(yù)期降準(zhǔn)降息。

市場重新上漲的契機(jī)重點(diǎn)關(guān)注中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議重磅政策的落地或經(jīng)濟(jì)基本面出現(xiàn)更超預(yù)期的改善證據(jù)。

消費(fèi)階段性主線地位逐步確立，成長科技更傾向潛在擴(kuò)散方向

第一條主線是消費(fèi)重要性提升下，有估值或景氣修復(fù)的消費(fèi)品，這將成為后續(xù)的階段性主線，包括醫(yī)藥、餐飲旅游、農(nóng)牧、汽車、家電家居。一方面這些方向在本輪上漲行情中明顯滯漲，累積了反彈彈性。另一方面經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)消費(fèi)的重要地位顯著提升，后續(xù)有望出臺(tái)接續(xù)政策，從而為消費(fèi)品階段性機(jī)會(huì)提供重要催化。具體地，醫(yī)藥有望受益醫(yī)保基金壓力緩解，餐飲旅游、農(nóng)牧有望受益景氣改善，汽車、家電同時(shí)有望受益政策支持。

第二條主線是成長科技板塊中的潛在擴(kuò)散方向，包括通信、電子。對(duì)成長科技板塊而言，在前期積累了相對(duì)最高的漲幅，同時(shí)市場未來一段時(shí)間預(yù)計(jì)較難出現(xiàn)顯著的β向上機(jī)會(huì)，成長科技向上空間有限，且將呈現(xiàn)較大波動(dòng)。在成長科技板塊中主要尋找漲幅滯后+有催化的潛在擴(kuò)散方向，主要集中在通信和電子行業(yè)，催化主要來自于在AI、自主可控或電子消費(fèi)品等。

風(fēng)險(xiǎn)提示

政策速度力度、經(jīng)濟(jì)基本面修復(fù)不及預(yù)期；市場一致性行為加劇波動(dòng)；美聯(lián)儲(chǔ)政策鷹派風(fēng)險(xiǎn)等。