【導(dǎo)語】2024年板材產(chǎn)品高庫存低需求持續(xù)影響市場行情走勢，成為年內(nèi)主要交易邏輯，但伴隨三季度開始冷軋板卷傳統(tǒng)需求旺季以及高成本作用下，形成一定供需錯(cuò)配表現(xiàn)，從而使得社會(huì)庫存近期呈現(xiàn)持續(xù)去庫局面，各區(qū)域亦有不同程度缺貨現(xiàn)象，對市場形成支撐作用。

去庫表現(xiàn)支撐三季度末價(jià)格開始止跌上漲

2024年三季度以來，冷軋板卷社會(huì)庫存步入階段性去庫局面。一方面需求傳統(tǒng)旺季對市場資源有一定集中消耗作用，終端需求集中釋放。從數(shù)據(jù)表現(xiàn)來看，汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)有一定增量，2024年10月，我國汽車產(chǎn)銷分別完成299.6萬輛和305.3萬輛，同比分別增長3.6%和7%。其中，新能源汽車產(chǎn)銷分別完成146.3萬輛和143萬輛，同比分別增長48%和49.6%，11月汽車市場熱度延續(xù)，產(chǎn)銷環(huán)同步繼續(xù)實(shí)現(xiàn)雙增長，11月汽車產(chǎn)銷分別完成343.7萬輛和331.6萬輛，環(huán)比分別增長14.7%和8.6%，同比分別增長11.1%和11.7%。另外出口亦有良好表現(xiàn)，10月中國冷軋板卷出口25.54萬噸，環(huán)比增加5.33%，環(huán)比繼續(xù)保持增加態(tài)勢，同時(shí)市場調(diào)研情況來看，11月市場參與者反饋出口亦保持良好局面，對于需求有一定支撐作用。

另一方面，焦炭行情雖偏弱走勢，但降價(jià)幅度有限，且貿(mào)易商訂貨成本居高不下，對于市場參與者訂貨積極性有較大影響。致使一段時(shí)間來，各區(qū)域供應(yīng)補(bǔ)充主要以貿(mào)易商合約資源為主，業(yè)者多有主動(dòng)降低庫存風(fēng)險(xiǎn)操作。

從價(jià)格方面來看，其走勢亦符合庫存波動(dòng)情況。社會(huì)庫存自8月底以來逐步呈現(xiàn)去庫走勢，與此同時(shí)在基本面以及宏觀邏輯的驅(qū)動(dòng)下，冷軋板卷價(jià)格逐步止跌反彈，隨后在宏觀情緒繼續(xù)釋放下，國慶節(jié)前呈現(xiàn)跳漲行情，隨后雖有一定高位回落走勢，但在庫存進(jìn)一步去化影響下，多地區(qū)出現(xiàn)規(guī)格斷檔情況，給予價(jià)格一定支撐，冷軋板卷價(jià)格進(jìn)入較長時(shí)間震蕩行情。

各區(qū)域去庫表現(xiàn)不一 階段性價(jià)格整體上漲

冷軋板卷社會(huì)庫存整體下降，各區(qū)域亦不例外，多數(shù)區(qū)域近3個(gè)月以來延續(xù)一定去庫表現(xiàn)。其中華北以及西南地區(qū)有較大程度去庫表現(xiàn)，多受到當(dāng)?shù)毓?yīng)影響，鋼廠前期減產(chǎn)及檢修以及貿(mào)易商訂貨情況，致使當(dāng)?shù)貐^(qū)域現(xiàn)階段出現(xiàn)缺貨現(xiàn)象。但對于冷軋板卷來說，區(qū)域間資源流通關(guān)系基本維穩(wěn)，雖局部區(qū)域間價(jià)差足以彌補(bǔ)運(yùn)費(fèi)成本，目前貿(mào)易商多處于詢盤以及觀望狀態(tài)，考慮到交貨時(shí)間等影響，同時(shí)業(yè)者對于1月份資源是否能夠持續(xù)維持短缺狀態(tài)信心不足，另外后市需求邊際縮減背景下，區(qū)域間資源流通或以短時(shí)間資源補(bǔ)充為主，難以形成較長時(shí)間改變。

從價(jià)格方面來看，各區(qū)域價(jià)格走勢基本符合去庫表現(xiàn)，近3個(gè)月以來，受流通量縮減影響以及宏觀氛圍階段性提振，各區(qū)域市場價(jià)格均出現(xiàn)一定程度上漲，其中重慶地區(qū)漲幅最為明顯，亦符合其去庫幅度較大的特征。

后市宏觀邏輯主導(dǎo) 市場多空情緒交織

目前庫存低位對市場價(jià)格存支撐作用，且宏觀延續(xù)利多影響，但需求存邊際及縮減預(yù)期。展望后市，一方面，宏觀氛圍持續(xù)偏強(qiáng)，國內(nèi)重要會(huì)議釋放利多信號(hào)，聚焦2025年經(jīng)濟(jì)工作展開，確定了明年經(jīng)濟(jì)工作“穩(wěn)中求進(jìn)”的總基調(diào)，并對明年宏觀政策調(diào)控思路提出更高要求。2025年國內(nèi)宏觀政策更加注重“積極有為”，大宗商品所面臨宏觀環(huán)境總體利好，對近期冷軋板卷市場或有較為明顯的提振作用。但另一方面，需求邊際縮減預(yù)期尚存，市場仍存有一定矛盾，基本面對于市場支撐力度或有所減弱，同時(shí)目前冷熱價(jià)差持續(xù)維持較高水平，顧慮到未來價(jià)差有一定修復(fù)需求，或?qū)r(jià)格上漲形成抑制作用。因此未來冷軋板卷價(jià)格或存階段性上漲預(yù)期，但仍需關(guān)注春節(jié)前夕伴隨需求縮減以及宏觀預(yù)期逐步消化后，市場存在一定價(jià)格回歸可能，同時(shí)各地合約資源陸續(xù)到貨，西南、華南等地供應(yīng)得以補(bǔ)充，區(qū)域價(jià)格或有松動(dòng)預(yù)期，且區(qū)域間價(jià)差存收縮可能。

（卓創(chuàng)資訊 許佳琦）