供應(yīng)端改善

從供需面來看，企業(yè)生產(chǎn)積極性較高，近期國(guó)內(nèi)聚乙烯開工負(fù)荷呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，而下游目前處于淡季，棚膜需求已經(jīng)基本結(jié)束，地膜需求等到春節(jié)之后才能夠逐漸回暖。

目前來看，一方面，聚乙烯生產(chǎn)利潤(rùn)修復(fù)，未來供應(yīng)或?qū)⒃黾樱涣硪环矫妫掠蜗M(fèi)難有亮點(diǎn)，社會(huì)庫存偏低問題有望改善，因此聚乙烯回落的概率較大。

社會(huì)庫存偏低

今年四季度，國(guó)內(nèi)聚乙烯開工負(fù)荷始終處于80%左右的偏低水平，市場(chǎng)供應(yīng)相對(duì)偏緊。截至12月26日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)聚乙烯開工負(fù)荷為82.94%，較去年同期下降4.35個(gè)百分點(diǎn)。由于供應(yīng)偏緊，國(guó)內(nèi)去庫存進(jìn)度加快。截至12月20日，國(guó)內(nèi)聚乙烯社會(huì)樣本庫存為 41.85 萬噸，較上一周下降2.02萬噸，環(huán)比下降 4.6%，同比下降28.8%。具體到品種上，HDPE庫存變化有限，線性和LDPE庫存較去年下降幅度較大，其中LLDPE庫存較去年同期下降56.2%。社會(huì)庫存偏低，企業(yè)具有較強(qiáng)的補(bǔ)庫需求，這是目前聚乙烯價(jià)格較為堅(jiān)挺的重要原因。不過，我們認(rèn)為，聚乙烯供應(yīng)偏緊局面只是階段性的，后期供應(yīng)將逐漸回歸寬松。一是近幾年國(guó)內(nèi)聚乙烯產(chǎn)能集中投放，近期也有新增產(chǎn)能投放，國(guó)內(nèi)聚乙烯產(chǎn)能呈現(xiàn)增加態(tài)勢(shì)，供應(yīng)能力提升；二是由于近期聚乙烯價(jià)格較為堅(jiān)挺，國(guó)內(nèi)聚乙烯生產(chǎn)利潤(rùn)有所上升。截至目前國(guó)內(nèi)油制線性利潤(rùn)為600元/噸，煤制線性利潤(rùn)接近2000元/噸，遠(yuǎn)高于去年同期油制虧損300元/噸、煤制利潤(rùn)900元/噸的水平。由于利潤(rùn)豐厚，企業(yè)生產(chǎn)積極性將會(huì)上升，近期國(guó)內(nèi)聚乙烯開工負(fù)荷已經(jīng)呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，并且這一趨勢(shì)有望進(jìn)一步延續(xù)。

雖然目前國(guó)內(nèi)聚乙烯開工負(fù)荷和社會(huì)庫存均偏低，但是在行業(yè)利潤(rùn)回升和新增產(chǎn)能投放作用下，未來供應(yīng)將逐漸增加。

農(nóng)膜處于淡季

臨近春節(jié)，聚乙烯下游消費(fèi)表現(xiàn)清淡。截至2024年12月底，國(guó)內(nèi)聚乙烯下游各行業(yè)綜合開工負(fù)荷為42.45%，較前期略有下降，也略低于往年同期水平。

電商節(jié)之后，包裝膜消費(fèi)逐漸走淡，目前也處于淡季氛圍，部分企業(yè)少量訂單跟進(jìn)，原料也基本上根據(jù)訂單剛需采購(gòu)。不過，隨著春節(jié)的臨近，包裝膜需求逐漸回暖，近期包裝膜開工負(fù)荷小幅提升，并且存在向好預(yù)期。目前聚乙烯農(nóng)業(yè)需求處于淡季，棚膜需求已經(jīng)基本結(jié)束，地膜需求要到春節(jié)之后才能夠逐漸回暖，目前農(nóng)膜企業(yè)基本上是零星開機(jī)或停機(jī)為主。

隨著國(guó)內(nèi)聚乙烯產(chǎn)能的不斷上升，國(guó)內(nèi)聚乙烯開始出口拓寬銷售渠道。海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，1—11月國(guó)內(nèi)累計(jì)出口聚乙烯為76.22萬噸，較去年同期下降1.5萬噸，同比下降1.93%，較去年同期略有下降。不過，目前聚乙烯年出口量能夠維持在80萬噸左右的水平，客觀上緩解了國(guó)內(nèi)聚乙烯需求疲軟的問題。

圖為國(guó)內(nèi)聚乙烯出口量走勢(shì)（單位：萬噸）

綜上所述，由于前期國(guó)內(nèi)聚乙烯開工負(fù)荷處于低位，市場(chǎng)供應(yīng)偏緊，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)聚乙烯去庫存加快，對(duì)聚乙烯價(jià)格形成較為強(qiáng)勁的支撐。然而，國(guó)內(nèi)聚乙烯產(chǎn)能充足，并且有新增產(chǎn)能投放，在生產(chǎn)利潤(rùn)改善之后，未來供應(yīng)大概率會(huì)恢復(fù)，因此供應(yīng)偏緊問題只是階段性的。另外，國(guó)內(nèi)包裝膜消費(fèi)相對(duì)平穩(wěn)，農(nóng)膜也處于消費(fèi)淡季，消費(fèi)端沒有實(shí)質(zhì)性利好?；谏鲜雠袛啵覀冋J(rèn)為，聚乙烯價(jià)格回落的概率較大。