■油脂：關(guān)注MPOB月報(bào)指引

1.現(xiàn)貨：廣州24℃棕櫚油9870（+150）；山東一豆7940（+60）；東莞三菜8500（-40）

2.基差：05合約一豆228（-98）；05合約棕櫚油1302（+248）；05三菜-106（-9）

3.成本：2月船期馬來24℃棕櫚油FOB 1090美元/噸（-5）；2月船期巴西大豆CNF 412美元/噸（+2）；2月船期加菜籽CNF 516美元/噸（+2）；美元兌人民幣7.35（+0.01）

4.供給：SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，12月馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比下降11.87%，鮮果串單產(chǎn)下滑10.69%，出油率下降0.25%。

5.需求：SGS數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞12月棕櫚油產(chǎn)品出口量為1136270噸，較上月同期的1115305噸增長(zhǎng)1.9%。

6.庫存：第52周末，國(guó)內(nèi)棕櫚油庫存總量為51.5萬噸，較上周的50.8萬噸增加0.7萬噸。國(guó)內(nèi)豆油庫存量為111.0萬噸，較上周的112.9萬噸減少1.9萬噸。國(guó)內(nèi)進(jìn)口壓榨菜油庫存量為51.4萬噸，較上周的49.9萬噸增加1.5萬噸。

7.總結(jié)：貿(mào)易商、種植商和分析師的預(yù)估棕櫚油庫存預(yù)計(jì)將降至176萬噸，較11月份下降4.42%；毛棕櫚油產(chǎn)量預(yù)計(jì)將下降8.53%，至148萬噸；12月份棕櫚油產(chǎn)品出口預(yù)計(jì)下降7.55%，為138萬噸。經(jīng)紀(jì)商預(yù)估，12月印度棕櫚油進(jìn)口量較之前一個(gè)月銳減40%，至503000噸，豆油進(jìn)口量環(huán)比增加3％至420000噸，葵花籽油進(jìn)口量下滑22％至265000噸。棕櫚油05合約相對(duì)偏遠(yuǎn)期，跟隨產(chǎn)地報(bào)價(jià)同步大幅下行，遠(yuǎn)月高基差再度顯現(xiàn)。棕櫚油進(jìn)口利潤(rùn)近低遠(yuǎn)高，關(guān)注實(shí)際買船情況。

■菜粕：關(guān)注USDA月報(bào)指引

1.現(xiàn)貨：廣西36%蛋白菜粕2090（-10）

2.基差：05菜粕-174（+16）

3.成本：2月船期加菜籽CNF 516美元/噸（+2）；美元兌人民幣7.35（+0.01）

4.供應(yīng)：中國(guó)糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，第1周進(jìn)口壓榨菜粕產(chǎn)量6.66萬噸。

5.需求：第52周國(guó)內(nèi)菜粕周度提貨量6.17萬噸

6.庫存：中國(guó)糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，第52周末國(guó)內(nèi)進(jìn)口壓榨菜粕庫存量為6.3萬噸，較上周的6.1萬噸增加0.2萬噸。

7.總結(jié)：路透公布對(duì)USDA 1月供需報(bào)告預(yù)測(cè)，巴西2024/25年度大豆產(chǎn)量為1.7028億噸，USDA 此前在12月預(yù)估為1.69億噸。阿根廷2024/25年度大豆產(chǎn)量為5191萬噸，USDA此前在12月預(yù)估為5200萬噸。全球2024/25年度大豆期末庫存為1.322億噸，USDA此前在12月預(yù)估為1.3187億噸。美國(guó)2024/25年度大豆期末庫存為4.57億蒲式耳，USDA此前在12月預(yù)估為4.7億蒲式耳。國(guó)內(nèi)油廠菜粕庫存高位有所回落，進(jìn)口菜粕壓力仍大，關(guān)注一季度國(guó)內(nèi)基本面拐點(diǎn)出現(xiàn)可能。菜粕單邊價(jià)格下方有支撐，基差或難有亮眼表現(xiàn)。

■聚烯烴：一季度中美利差的弱勢(shì)將邊際修復(fù)

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8775元/噸（-65），華東PP煤化工7425元/噸（-20）。

2.基差：L主力基差908（-39），PP主力基差115（-7）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存58萬噸（-2）。

4.總結(jié)：去年四季度以來能化-SC價(jià)差加速走弱的同時(shí)中美利差也創(chuàng)出新低。動(dòng)態(tài)去看，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)驚喜指數(shù)走弱的領(lǐng)先指引下，后續(xù)強(qiáng)勢(shì)的美國(guó)10年期國(guó)債收益率將從高位回落，而近期國(guó)內(nèi)10年期國(guó)債收益率快速下行可能已經(jīng)充分演繹后續(xù)降準(zhǔn)降息空間，未來如果1月迎來降準(zhǔn)降息，10年期國(guó)債收益率反而可能會(huì)出現(xiàn)利多出盡的抬升，疊加3月兩會(huì)前后財(cái)政政策具體定量層面的頒布可能對(duì)于市場(chǎng)情緒也有提振，在一季度國(guó)內(nèi)10年期國(guó)債收益率弱勢(shì)可能會(huì)有所緩解。此消彼長(zhǎng)，一季度中美利差的弱勢(shì)也將邊際修復(fù)，從宏觀層面帶動(dòng)能化-SC價(jià)差反彈。

■短纖：美國(guó)汽油調(diào)和組分庫存不高

1.現(xiàn)貨：1.4D直紡華東市場(chǎng)主流價(jià)6890元/噸（-0）。

2.基差：PF主力基差70（+18）。

3.總結(jié)：成本驅(qū)動(dòng)端，在供應(yīng)擾動(dòng)有限的背景下，油價(jià)走勢(shì)節(jié)奏更取決于需求端，從成品油端的領(lǐng)先指標(biāo)看，目前成品油超季節(jié)性需求暫無趨勢(shì)走強(qiáng)動(dòng)能，從去年四季度開始的震蕩企穩(wěn)可能僅能維持到今年一季度前期，在油價(jià)尚不能趨勢(shì)走強(qiáng)的背景下，短纖盤面反彈關(guān)注上邊際非標(biāo)水刺價(jià)格。成品油端，從彭博對(duì)美國(guó)成品車用汽油調(diào)和產(chǎn)量的預(yù)測(cè)值看，25年1月將會(huì)看到車用汽油調(diào)和產(chǎn)量的高峰，和往年相比，雖低于24年，但與23年水平相當(dāng)，疊加目前美國(guó)汽油調(diào)和組分庫存不高，不排除后續(xù)出現(xiàn)階段性炒作調(diào)和組分補(bǔ)庫的可能。

■鐵合金：雙硅底部盤整，暫無明顯有利驅(qū)動(dòng)

1.現(xiàn)貨：錳硅6517#內(nèi)蒙古市場(chǎng)含稅價(jià)5850元/噸(0)，寧夏市場(chǎng)價(jià)5700元/噸(-50)，廣西市場(chǎng)價(jià)6020元/噸(-30)；硅鐵72#內(nèi)蒙古含稅市場(chǎng)價(jià)6050元/噸(0)，寧夏市場(chǎng)價(jià)6050元/噸(0)，甘肅市場(chǎng)價(jià)6100元/噸(0)；

2.期貨：錳硅主力合約基差-108元/噸(-8)，錳硅月間差（2505合約與2509合約）-56元/噸(6)；硅鐵主力合約基差8元/噸(-80)，硅鐵月間差（2503合約與2505合約）72元/噸(56)；

3.供給：全國(guó)錳硅日均產(chǎn)量28740噸(405)，187家獨(dú)立硅錳企業(yè)開工率45.29%(0.26)；全國(guó)硅鐵日均產(chǎn)量15230噸(-320)，136家硅鐵生產(chǎn)企業(yè)開工率37.11%(-0.6)；

4.需求：錳硅日均需求16945.71噸(-402.86)，硅鐵日均需求2749.51噸(-61.36)；

5.庫存：錳硅63家樣本企業(yè)庫存20萬噸(-0.25)，硅鐵60家樣本企業(yè)庫存7.21萬噸(-0.08)；

6.總結(jié)：鐵合金底部盤整，錳硅震蕩偏弱，硅鐵震蕩運(yùn)行。驅(qū)動(dòng)層面，本周下游鋼廠五大材產(chǎn)量降幅明顯，且鋼廠表觀需求也大幅下滑，疊加冬儲(chǔ)不及預(yù)期，對(duì)合金需求支撐較弱。鐵合金供給方面，硅鐵產(chǎn)量跟隨需求同步下降，然錳硅產(chǎn)量卻持續(xù)增加，雙硅供需格局硅鐵略強(qiáng)于錳硅。成本來看，雖錳硅原料端錳礦有一定支撐，但寶豐化工焦卻已再次提降50元/噸，成本中樞下移。北方部分地區(qū)現(xiàn)貨有所下跌，利潤(rùn)虧損擴(kuò)大。硅鐵現(xiàn)貨、成本和利潤(rùn)均較上一交易日變化不大。總體來說，錳硅供需略顯寬松，盤面價(jià)格接近成本價(jià)，需警惕盤面價(jià)格擊穿成本，錳硅支撐位于5975-6025元/噸區(qū)間附近。硅鐵供需逐步改善，預(yù)計(jì)或?qū)⒄鹗庍\(yùn)行，硅鐵支撐位在6150-6200元/噸附近。繼續(xù)關(guān)注宏觀層面，鐵合金廠產(chǎn)量和下游冬儲(chǔ)補(bǔ)庫情況。

■銅：短期偏弱，關(guān)注低點(diǎn)支撐。

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)1#電解銅平均價(jià)為74565元/噸，漲跌200元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)1#電解銅現(xiàn)貨基差：120元/噸。

3. 進(jìn)口:進(jìn)口盈利60.65元/噸。

4. 庫存：上期所銅庫存83174噸，漲跌9002噸，LME庫存267150噸,漲跌-1500噸

5.利潤(rùn)：銅精礦TC5.85美元/干噸，銅冶煉利潤(rùn)-1345元/噸。

6.總結(jié)：銅的邏輯直接從通脹和供應(yīng)偏緊轉(zhuǎn)到是否衰退。7萬平臺(tái)支撐有效下仍按照寬幅震蕩對(duì)待。技術(shù)上看，銅價(jià)7萬一線支撐有效，并且70700-72300一線持續(xù)反彈向上突破。下一壓力位在74800-75000。站穩(wěn)后目標(biāo)位指向77500-78000。中期來看，滬銅高位轉(zhuǎn)區(qū)間運(yùn)行。區(qū)間上限：84000-87000；觀察調(diào)整過程中形態(tài)的構(gòu)筑。

■鋅:高位震蕩，逢支撐做多

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)0#鋅錠平均價(jià)為24850元/噸，漲跌-150元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)0#鋅錠現(xiàn)貨基差：370元/噸，漲跌20元/噸。

3.進(jìn)口利潤(rùn):進(jìn)口盈利-87.08元/噸。

4.上期所鋅庫存23912元/噸，漲跌-6324噸。

LME鋅庫存224525噸，漲跌-800噸。

5.鋅12月產(chǎn)量數(shù)據(jù)51.67噸，漲跌0.69噸。

6.下游周度開工率SMM鍍鋅為58.72%，SMM壓鑄為57.4%，SMM氧化鋅為53.62%。

7.總結(jié)：產(chǎn)量仍維持在50萬噸左右，預(yù)計(jì)后市產(chǎn)量回升。消費(fèi)淡季不淡，技術(shù)上看，下方空間有限，逢支撐位做多。支撐位依次25000-25200，24400-24600，23500-23200,因鋅精礦供應(yīng)緊張一直未能徹底解決。