證券行業(yè)最大并購(gòu)案——“國(guó)泰君安+海通證券”的“A+H”雙平臺(tái)融合項(xiàng)目迎來(lái)關(guān)鍵進(jìn)展。

1月9日晚間，國(guó)泰君安、海通證券發(fā)布公告，宣布本次合并重組獲得上海證券交易所（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“上交所”）并購(gòu)重組審核委員會(huì)審核通過(guò)。這也是2025年上交所審議的首個(gè)并購(gòu)重組項(xiàng)目。后續(xù)，按照行政審批程序，兩家公司將向中國(guó)證監(jiān)會(huì)提交注冊(cè)申請(qǐng)。

合并重組迎來(lái)關(guān)鍵進(jìn)展

綜合實(shí)力有望大幅躍升

國(guó)泰君安與海通證券的合并重組歷程，充分體現(xiàn)了“上海速度”。2024年9月5日，國(guó)泰君安、海通證券同步發(fā)布關(guān)于籌劃重大資產(chǎn)重組的停牌公告；2024年12月13日，兩家公司召開(kāi)股東大會(huì)，審議通過(guò)合并重組交易方案等相關(guān)議案，僅用時(shí)3個(gè)月左右就完成了全部公司治理程序。2024年12月23日，兩家公司同步發(fā)布公告，宣布合并重組申請(qǐng)正式獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)及上交所受理；2024年12月30日，兩家公司同步披露關(guān)于合并重組審核問(wèn)詢(xún)的回復(fù)報(bào)告，并披露合并重組大量關(guān)鍵細(xì)節(jié)。

本次交易是雙方在加快建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)，打造上海國(guó)際金融中心大背景下，共同打造國(guó)際一流投資銀行的重要舉措。國(guó)泰君安、海通證券將在強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、對(duì)等合并的原則指導(dǎo)下，通過(guò)換股方式實(shí)現(xiàn)吸收合并。

根據(jù)畢馬威審閱的合并財(cái)務(wù)報(bào)表，在不考慮募集配套資金的情況下，本次交易后存續(xù)公司的歸母凈資產(chǎn)為3266.76億元、凈資本為1774.06億元，均位居行業(yè)第一，資本實(shí)力將實(shí)現(xiàn)全面領(lǐng)先。同時(shí)，存續(xù)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)亦大幅躍升。根據(jù)吸收合并雙方2021年度至2023年度經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)測(cè)算三年平均營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)，存續(xù)公司的營(yíng)業(yè)收入達(dá)到688億元、歸母凈利潤(rùn)達(dá)到188億元，分別位居行業(yè)第一和第二。全面領(lǐng)先的資本實(shí)力與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將進(jìn)一步驅(qū)動(dòng)存續(xù)公司發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)，夯實(shí)核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

對(duì)于備受關(guān)注的“國(guó)泰君安+海通證券”后續(xù)合并細(xì)節(jié)，在本次交易后，存續(xù)公司將盡快完成營(yíng)運(yùn)整合過(guò)渡，并按照監(jiān)管機(jī)構(gòu)的時(shí)間要求完成包括子公司在內(nèi)的各類(lèi)牌照整合、業(yè)務(wù)劃分等工作，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)、客戶(hù)的整體遷移合并。吸收合并雙方將加快推進(jìn)雙方業(yè)務(wù)、客戶(hù)與員工的銜接安置，通過(guò)梳理雙方客戶(hù)基礎(chǔ)、業(yè)務(wù)開(kāi)展、運(yùn)營(yíng)管理和系統(tǒng)平臺(tái)現(xiàn)狀，有序做好各項(xiàng)業(yè)務(wù)、賬戶(hù)數(shù)據(jù)、系統(tǒng)平臺(tái)的變更或合并等工作。合并后公司將持續(xù)強(qiáng)化服務(wù)的專(zhuān)業(yè)性、業(yè)務(wù)的協(xié)同性、戰(zhàn)略的敏捷性，提升核心競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)綜合實(shí)力全面領(lǐng)先。

牌照、業(yè)務(wù)全面整合

增強(qiáng)綜合服務(wù)優(yōu)勢(shì)

在公司的架構(gòu)與管理方面，合并后公司控股股東和實(shí)際控制人均保持不變，將根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)以及公司章程規(guī)定，選舉組成新一屆董事會(huì)；將基于兩家公司組織架構(gòu)及管理制度，結(jié)合未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略，參照境內(nèi)外最佳實(shí)踐，強(qiáng)化“以客戶(hù)為中心”的戰(zhàn)略導(dǎo)向，優(yōu)化母公司架構(gòu)設(shè)置、明確職責(zé)邊界，增強(qiáng)組織效能、提升管理效率，確保業(yè)務(wù)與客戶(hù)平穩(wěn)銜接；將對(duì)子公司根據(jù)業(yè)務(wù)板塊、條線(xiàn)進(jìn)行整體管控，就交易后子公司之間存在的“一參一控”、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、業(yè)務(wù)范圍劃分等問(wèn)題，采取有效舉措以滿(mǎn)足監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求。

值得關(guān)注的是，本次“國(guó)泰君安+海通證券”合并重組交易將配套募集不超過(guò)100億元資金，助力合并后公司加快打造一流投行。其中不超過(guò)30億元將用于合并后公司國(guó)際化業(yè)務(wù)、不超過(guò)30億元將用于交易投資業(yè)務(wù)、不超過(guò)10億元將用于數(shù)字化轉(zhuǎn)型建設(shè)、不超過(guò)30億元將用于補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金。

此外，本次合并重組從交易定價(jià)、現(xiàn)金選擇權(quán)設(shè)置等多個(gè)維度加強(qiáng)對(duì)投資者權(quán)益保護(hù)。在交易定價(jià)方面，選取吸收合并定價(jià)基準(zhǔn)日前60個(gè)交易日交易均價(jià)作為定價(jià)基礎(chǔ)，較好體現(xiàn)合并雙方內(nèi)在價(jià)值，同時(shí)為公平對(duì)待同一公司A股與H股股東，對(duì)A股和H股采用相同換股比例。根據(jù)前期的上會(huì)稿，國(guó)泰君安A股股票換股價(jià)格和H股股票換股價(jià)格分別為13.83元/股和7.73港元/股。海通證券A股股票換股價(jià)格和H股股票換股價(jià)格分別為8.57元/股和4.79港元/股。

方正證券研究所所長(zhǎng)助理、金融首席分析師許旖珊預(yù)計(jì)：“國(guó)泰君安與海通證券牌照、業(yè)務(wù)全面整合，有利于增強(qiáng)綜合服務(wù)優(yōu)勢(shì)。在財(cái)富管理領(lǐng)域，存續(xù)公司將在經(jīng)紀(jì)與兩融業(yè)務(wù)上形成領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，有望依托更強(qiáng)大的投顧團(tuán)隊(duì)和現(xiàn)有業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)提升資產(chǎn)配置能力，驅(qū)動(dòng)客戶(hù)規(guī)模增長(zhǎng)；在投行業(yè)務(wù)領(lǐng)域，存續(xù)公司科創(chuàng)板業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)顯著擴(kuò)大，集成電路、生物醫(yī)藥等重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)凸顯；在機(jī)構(gòu)交易領(lǐng)域，權(quán)益衍生品與FICC業(yè)務(wù)牌照互補(bǔ)，將進(jìn)一步提升業(yè)務(wù)規(guī)模與投資回報(bào)率；投資管理領(lǐng)域，存續(xù)公司公募基金規(guī)模大幅躍升，券商資管與私募股權(quán)基金管理規(guī)模躍居行業(yè)前列。”