美對俄新一輪制裁引發(fā)供應擔憂

周一國內(nèi)燃料油期貨2503合約強勢上行，期價以漲停板報收，大幅收漲7.00%，至3625元/噸，創(chuàng)去年4月以來新高。短期來看，受美國加大對俄羅斯的能源制裁以及原油季節(jié)性需求好轉支撐，油價重心有望繼續(xù)抬升，從而給予下游燃料油期貨價格上行的動力。

美國加強對俄羅斯的能源制裁誘發(fā)供應端偏緊預期，疊加原油季節(jié)性需求旺季加持以及中東地緣因素持續(xù)發(fā)酵，近期國內(nèi)外原油期貨價格呈現(xiàn)大幅上漲的走勢?；诔杀疽蛩赝癸@，周一國內(nèi)燃料油期貨2503合約強勢上行，期價以漲停板報收，大幅收漲7.00%，至3625元/噸，創(chuàng)去年4月以來新高。預計后市燃料油期貨2503合約有望延續(xù)偏強態(tài)勢運行。

美國加強能源制裁

上周五美國拜登政府針對俄羅斯能源部門發(fā)起了迄今為止最為嚴厲的措施，主要涉及該國兩家最大石油公司（俄羅斯天然氣工業(yè)股份公司和蘇爾古特油氣公司）及183艘油輪，引發(fā)了市場對未來俄羅斯石油供應下滑的擔憂。據(jù)相關報道，自2022年俄烏沖突爆發(fā)以來，俄羅斯兩大石油巨頭獲得的利潤為正在進行的俄烏沖突提供了資金，這引起了歐美國家的關注。俄羅斯石油出口主要依靠“影子船隊”，其目前原油出口量超過400萬桶/日。此次美國對俄羅斯的能源制裁涉及油輪數(shù)量約占俄羅斯“影子船隊”的近三分之一，預計影響俄羅斯原油出口超過100萬桶/日，對全球原油市場供應將產(chǎn)生一定擾動。

除了俄羅斯能源遭遇制裁外，未來伊朗也可能遭到來自美國新任總統(tǒng)特朗普的制裁威脅。特朗普的第一個總統(tǒng)任期對伊朗實施了嚴厲的能源制裁，受此影響，自2018年美國重啟對伊朗石油制裁后，伊朗石油出口量大幅下降，從制裁前的日均約250萬桶，下降到最低時不足50萬桶，這嚴重打擊了伊朗的經(jīng)濟。短期來看，美國針對俄羅斯的能源制裁或引發(fā)油市供應偏緊預期。

歐美需求處在旺季

目前北半球處在冬季，北美多地仍面臨寒潮影響。北美寒潮天氣不僅導致美國原油產(chǎn)量受到影響，對冬季取暖用油的消費也有一定提振。截至2025年1月3日當周，美國煉廠開工率維持在93.30%，周度略微回升0.6個百分點，環(huán)比小幅增加0.9個百分點，同比略微增加0.4個百分點，表明取暖油需求正在回暖。

隨著原油需求改善，庫存持續(xù)回落。近兩周EIA和API美國商業(yè)原油庫存繼續(xù)下降，目前原油和成品油庫存均位于近5年同期低位。截至2025年1月3日當周，美國商業(yè)原油庫存（不包括戰(zhàn)略石油儲備）達4.14642億桶，周度小幅減少95.9萬桶，較去年同期大幅減少1776.1萬桶。美國俄克拉荷馬州庫欣地區(qū)原油庫存達2003.8萬桶，周度大幅減少250.2萬桶。除了北美原油供需格局改善外，歐洲能源也進入需求旺盛而供應短缺的局面。由此來看，現(xiàn)階段原油期貨盡顯偏強特征。

國內(nèi)供需結構偏弱

受航運需求轉弱影響，2024年11月中國燃料油表觀消費量為413.39萬噸，同比減少11.13萬噸，跌幅達2.62%。雖然去年末，國內(nèi)獨立煉廠對進口原料型燃料油有較大需求，帶動進口量有所回升。據(jù)估算，2024年12月中國燃料油進口量預計在280萬噸附近，環(huán)比增加9.77%。不過臨近春節(jié)，下游需求重新步入弱勢。目前航運市場拉運需求持續(xù)轉弱，疊加供船商銷售壓力較大，備貨量始終不及去年同期水平，市場交易以剛需為主。整體來看，臨近年尾，內(nèi)貿(mào)船用油整體需求仍清淡，需求釋放始終有限。

綜上所述，目前燃料油供需結構依然偏弱，期價上漲主要得益于上游原油期貨價格大幅走強所帶來的成本驅動。

短期來看，受美國加大對俄羅斯的能源制裁以及原油季節(jié)性需求好轉支撐，油價重心有望繼續(xù)抬升，從而給予下游燃料油期貨價格上行的動力。預計后市高硫燃料油2503合約或維持偏強格局運行。