過去兩個多月的時間，工業(yè)硅期貨再度開啟一輪流暢的下跌行情，盤面連創(chuàng)新低，市場情緒極度低迷。本周以來，工業(yè)硅盤面明顯轉暖，價格呈底部回升的狀態(tài)。由于當前行情的回暖存在基本面好轉的支撐，我們認為，當前工業(yè)硅行情迎來拐點，行情反轉已至，不過短期上行高度受限。理由如下：

一是工業(yè)硅價格已跌破絕大部分企業(yè)的現金成本，上游企業(yè)面臨越來越大的虧損壓力，企業(yè)難以接受當前低迷的價格，同時企業(yè)的挺價的行為給到工業(yè)硅一定支撐。

二是工業(yè)硅價格的低迷已使得工業(yè)硅企業(yè)開啟生產負反饋模式，工業(yè)硅企業(yè)持續(xù)減產停產，行業(yè)開工率與產量下降速度較快，有望平衡供需。據百川盈孚數據，截止1月9日，我國金屬硅開爐數237臺，整體開爐率僅31.35%。我們預計1月份我國工業(yè)硅產量將低于30萬噸，有利于供需重新達到平衡。

三是需求端趨穩(wěn)，難有進一步下行空間。2024年工業(yè)硅需求的主要拖累項在于多晶硅需求，在光伏產業(yè)增長放緩的背景下，多晶硅價格持續(xù)下跌并跌破行業(yè)現金成本，也引發(fā)了多晶硅企業(yè)的持續(xù)性減停產。不過，當前我國多晶硅月產量已降至10萬噸附近，多晶硅的上下游需求基本達到平衡狀態(tài)，預計未來多晶硅產量難有進一步降低的空間。同時，考慮到有機硅、鋁合金等下游消費相對穩(wěn)定，工業(yè)硅整體需求預計不會再進一步下行。

四是工業(yè)硅高庫存對行情上行空間有顯著壓制。SMM數據顯示，截止1月10日，工業(yè)硅社會庫存53.6萬噸，其中廣期所倉單庫存29.0萬噸。百川盈孚數據顯示，工業(yè)硅工廠庫存工廠庫存21.6萬噸。當前工業(yè)硅顯性庫存約75萬噸，為歷史最高位，工業(yè)硅供需格局仍然十分寬松，高庫存待去化的現狀將對工業(yè)硅價格帶來較強的壓制作用。

總體來看，我們認為工業(yè)硅供需格局正在好轉，且預計工業(yè)硅期貨拐點已經出現，行情有望迎來反轉，但短期行情回升的高度仍然將受限于較高的庫存。