【導語】本年度全球大豆供應過剩的壓力使得大豆市場價格承壓下滑。2023/24年全球大豆供應過剩的態(tài)勢加劇，期末庫存首次突破1.1億噸，尤其是巴西大豆產量處于近幾年高位，基本是全年供應，疊加2024/25年度美國大豆豐產從預期演變?yōu)楝F(xiàn)實，同時南美主產國產量預期繼續(xù)增加，全球大豆供應過剩的局面或仍將延續(xù)。在供大于求的壓力下，預計2025年CBOT大豆價格整體呈現(xiàn)低位震蕩態(tài)勢。

CBOT大豆價格跌至近五年低位

2024年國際大豆延續(xù)2023年的下跌趨勢，年內階段性反彈行情寥寥，價格跌破1000美分/蒲式耳的整數(shù)關口，跌至2020年以來低點。截至12月底，2024年CBOT大豆主力收盤均值1100美分/蒲式耳，同比下跌291美分/蒲式耳，跌幅20.92%。

供應寬松是影響價格下跌的主要因素

全球大豆產量整體呈現(xiàn)震蕩上升態(tài)勢，近五年度平均增長率為1.96%，復合增長率為1.83%。2023/24年度，全球大豆市場延續(xù)供大于求的局面，總供應增量大于總需求增量。巴西大豆產量受天氣因素影響同比小幅減少，美國因種植面積及收獲面積減少而產量降低，但阿根廷產量恢復，阿根廷產量凈增量遠超巴西及美國的減量，中國產量小幅增加，連續(xù)兩年保持在2000萬噸以上，全球大豆產量依舊保持增長態(tài)勢。2023/24年度全球大豆產量預估達到3.95億噸，同比增長4.23%，疊加期初庫存也首次突破1億噸，同比增長9.04%，整體供應量明顯增加，總供應量6.73億噸，同比增長5.32%。

需求增速慢于供應增速，區(qū)域需求不平衡。全球大豆總需求量雖整體呈增長態(tài)勢，但增速不及供應，且全球大豆需求地域分布不均衡，主消費國和區(qū)域較為集中。全球大豆總需求波動式增長，近五年度平均增長率2.74%，復合增長率2.70%，2023/24年度，全球大豆總需求量5.61億噸，同比增長4.18%?？偣隽看笥诳傂枨笤隽浚灸甓热虼蠖构獙捤傻臓顟B(tài)進一步加劇。

全球大豆總需求區(qū)域較為集中，整體結構變化不大。巴西、美國、中國、阿根廷是全球最主要的需求國，TOP4的需求量占據全球總需求量的近八成。從近五年占比均值來看，巴西大豆總需求量全球最高，占比27%，其次是美國和中國，占比為22%、21%，阿根廷占比為9%。2023/24年度，巴西大豆總需求量占全球的29%，高于五年均值兩個百分點，美國和中國總需求占比均為20%，均低于五年均值水平，阿根廷占比9%，較五年均值持平。各區(qū)域之間需求的不平衡使得需求節(jié)奏亦會對全球大豆價格形成階段性影響。

2025年度全球大豆供應過剩的壓力將會進一步加劇

2024/25年度全球大豆主產國產量將會繼續(xù)增長，其中美國和巴西產量預計分別達到1.20億噸和1.69億噸，均創(chuàng)歷史新高，阿根廷產量預期0.51億噸，預計全球大豆總產量將會達到4.29億噸，同比增長8.67%；期初庫存1.12億噸，同比增長11.35%；預計全球大豆總供應量7.19億噸，同比增長6.81%。預計全球大豆總需求量在5.84億噸，同比增長4.21%，全球供大于求的格局將會進一步顯現(xiàn)，全球大豆價格或保持在相對低位震蕩，預計CBOT大豆多數(shù)時間或圍繞1000美分/蒲窄幅震蕩，波動區(qū)間或在900-1100美分/蒲式耳。

（卓創(chuàng)資訊 孫能基）