農(nóng)歷新年伊始，A股市場(chǎng)迎來(lái)一輪上漲行情。新年投資有哪些新動(dòng)向？此前披露的基金四季報(bào)中已顯現(xiàn)端倪。從整體規(guī)模來(lái)看，公募基金資產(chǎn)規(guī)模仍保持?jǐn)U張態(tài)勢(shì)。與此同時(shí)，主動(dòng)偏股型基金在股票倉(cāng)位與上季度基本持平的背景下，重點(diǎn)加倉(cāng)了以電子、計(jì)算機(jī)為代表的科技板塊以及高股息邏輯支持下的銀行業(yè)。

股票倉(cāng)位環(huán)比基本持平

回顧2024年四季度市場(chǎng)表現(xiàn)，A股呈現(xiàn)橫盤(pán)震蕩態(tài)勢(shì)：9月底市場(chǎng)迎來(lái)估值的快速修復(fù)，隨后上漲節(jié)奏放緩；11月上旬市場(chǎng)開(kāi)始回調(diào)，在隨后的12月政治局會(huì)議及中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開(kāi)后，政策預(yù)期再度升溫，推動(dòng)市場(chǎng)震蕩上漲。

在2024年四季度的震蕩態(tài)勢(shì)下，主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金的股票倉(cāng)位有所下降，但與上季度基本持平。據(jù)平安證券統(tǒng)計(jì)，截至2024年四季度末，主動(dòng)權(quán)益基金股票倉(cāng)位中位數(shù)約為89.04%，較上季末有所下降。分基金類(lèi)型來(lái)看，普通股票型、偏股混合型和高倉(cāng)位靈活配置型基金股票倉(cāng)位中位數(shù)分別為90.68%、89.07%和87.44%，較上季末分別下降0.62%、0.95%和1.86%。

“從資金供給來(lái)看，我們通過(guò)基金份額和區(qū)間凈值數(shù)據(jù)估算，四季度主動(dòng)偏股型基金凈贖回規(guī)模1875億元，較三季度上升超1000億元。新成立基金方面，新發(fā)主動(dòng)偏股型基金158億份，較三季度的階段性低點(diǎn)有所回升?！敝薪鸸痉治龇Q(chēng)。

從整體規(guī)模來(lái)看，截至2024年底，公募基金資產(chǎn)規(guī)模依然保持?jǐn)U張態(tài)勢(shì)，而債券資產(chǎn)的占比則重新回到高位。Wind數(shù)據(jù)顯示，去年四季度公募基金整體資產(chǎn)規(guī)模繼續(xù)小幅擴(kuò)張，資產(chǎn)總值由上季度的34.5萬(wàn)億元升至34.8萬(wàn)億元。其中，股票資產(chǎn)規(guī)模小幅收縮，從上季度的7萬(wàn)億元降至6.8萬(wàn)億元，股票占資產(chǎn)總值的比重較上季度下降1個(gè)百分點(diǎn)至19.5%；債券資產(chǎn)占比則較上季度大幅上升5個(gè)百分點(diǎn)至54.2%。

值得注意的是，近年來(lái)頗受市場(chǎng)關(guān)注的公募ETF，其資產(chǎn)規(guī)模在繼續(xù)擴(kuò)張的同時(shí)，增速亦有所放緩。據(jù)中金公司統(tǒng)計(jì)，公募ETF資產(chǎn)總值由2024年三季度的4.5萬(wàn)億元升至2024年四季度的4.7萬(wàn)億元。其中，股票型ETF資產(chǎn)總值略升0.1萬(wàn)億元至2.8萬(wàn)億元，環(huán)比增速有所下降，但規(guī)模已超過(guò)主動(dòng)偏股型基金。人工智能、半導(dǎo)體芯片等主題指數(shù)ETF規(guī)模擴(kuò)張較多。

TMT與港股板塊獲明顯加倉(cāng)

在行業(yè)景氣度、AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)等因素的催化下，公募基金調(diào)倉(cāng)路徑呈現(xiàn)新變化，2024年四季度主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金加倉(cāng)以電子為代表的TMT板塊最為突出，除此之外，汽車(chē)、傳媒、銀行等板塊也獲得了加倉(cāng)，而周期和醫(yī)藥板塊遭減持。

“四季度主動(dòng)偏股基金呈現(xiàn)‘科技制造領(lǐng)跑，杠鈴策略繼續(xù)’的行為態(tài)勢(shì)。”國(guó)金證券策略首席分析師張弛表示，綜合考慮主動(dòng)偏股基金的倉(cāng)位、主動(dòng)加倉(cāng)、定價(jià)權(quán)和超配行為，可發(fā)現(xiàn)在指數(shù)層面，主動(dòng)偏股基金偏愛(ài)大盤(pán)龍頭股；板塊層面，主動(dòng)偏股基金對(duì)科技成長(zhǎng)的偏好再度增加。

據(jù)中信建投證券統(tǒng)計(jì)，2024年三季度主動(dòng)偏股基金整體加倉(cāng)中游制造，減倉(cāng)周期板塊。而在四季度，主動(dòng)偏股基金繼續(xù)加倉(cāng)TMT板塊、中游制造，幅度分別約為2.8和1.1個(gè)百分點(diǎn)，占比分別達(dá)到26.21%和25.54%；繼續(xù)明顯減倉(cāng)周期板塊超過(guò)2.5個(gè)百分點(diǎn)，占比從17.4%降低至14.9%；醫(yī)藥板塊占比也有較明顯降低，從11.2%左右降至10%。

“從公募持倉(cāng)來(lái)看，股票持倉(cāng)占比變化不大。結(jié)構(gòu)上，以電子、計(jì)算機(jī)等為代表的科技板塊再獲青睞，其中上季度減倉(cāng)較多、行業(yè)景氣度上行趨勢(shì)進(jìn)一步確認(rèn)的電子獲加倉(cāng)最多。AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)催化下，計(jì)算機(jī)和傳媒分別獲加倉(cāng)；電力設(shè)備等新能源板塊的倉(cāng)位繼續(xù)小幅回升，受政策利好與高股息邏輯支持的銀行加倉(cāng)也較多；上游資源品領(lǐng)域的有色金屬、醫(yī)藥生物和食品飲料等倉(cāng)位下降較多。”中金公司研報(bào)分析稱(chēng)。

此外，2024年四季度港股投資同樣受到諸多公募基金的青睞，配置比例進(jìn)一步提升。據(jù)中金公司統(tǒng)計(jì)，2024年四季度恒生指數(shù)、恒生科技指數(shù)分別回調(diào)5.1%、6%，但可投資港股的主動(dòng)偏股型基金的港股配置比例仍從三季度的20.3%提升至22.7%。

重倉(cāng)行業(yè)方面，據(jù)平安證券統(tǒng)計(jì)，2024年四季度傳媒維持港股第一大重倉(cāng)行業(yè)，港股主題基金對(duì)電子和銀行行業(yè)的重倉(cāng)增持幅度居前，有色金屬、醫(yī)藥生物等行業(yè)則遭到減持。個(gè)股方面，港股主題基金重倉(cāng)增持泡泡瑪特、中芯國(guó)際的幅度居前，減持美團(tuán)-W、騰訊控股的幅度居前。

值得注意的是，去年四季度公募基金持倉(cāng)尤其是對(duì)龍頭公司的持倉(cāng)集中度繼續(xù)下降，更趨“百花齊放”態(tài)勢(shì)。據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，主動(dòng)偏股型基金重倉(cāng)前100公司重倉(cāng)市值占比由57.4%降至56.8%，重倉(cāng)前50市值占比由51.5%回落至44.1%。

機(jī)構(gòu)樂(lè)觀看待后市

近期，A股市場(chǎng)呈現(xiàn)震蕩上行態(tài)勢(shì)。在農(nóng)歷新年開(kāi)市的三個(gè)交易日里，深證成指迎來(lái)“三連漲”，而上證指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指也連續(xù)兩日收漲。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，上證指數(shù)在前三個(gè)交易日的累計(jì)漲幅超過(guò)1%，深證成指、創(chuàng)業(yè)板指則分別累計(jì)漲超4%、5%。

展望后市，包括公募基金、券商等投資機(jī)構(gòu)普遍對(duì)A股市場(chǎng)持有樂(lè)觀態(tài)度，認(rèn)為在政策利好和估值優(yōu)勢(shì)的推動(dòng)下，市場(chǎng)情緒逐漸回暖，未來(lái)有望延續(xù)震蕩上行態(tài)勢(shì)。

中金公司認(rèn)為，我國(guó)穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)市場(chǎng)、穩(wěn)預(yù)期相關(guān)政策仍在加強(qiáng)，近期，多部委表態(tài)實(shí)質(zhì)性落實(shí)中長(zhǎng)期資金入市，有助于活躍A股資金面，尤其是其中對(duì)于公募基金的配置指引。在其看來(lái)，短期市場(chǎng)交易主線或仍以國(guó)內(nèi)政策預(yù)期為主，市場(chǎng)可能延續(xù)波動(dòng)態(tài)勢(shì)；中長(zhǎng)期表現(xiàn)則取決于政策能否最終扭轉(zhuǎn)低通脹環(huán)境、改善投資者預(yù)期。行業(yè)方面，科技、順周期內(nèi)需等相關(guān)板塊可能出現(xiàn)積極變化。

廣發(fā)基金經(jīng)理孫迪在四季報(bào)中表示，展望2025年，預(yù)期隨著經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)暖和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升，科技成長(zhǎng)方向或?qū)⒊掷m(xù)有較好的股價(jià)表現(xiàn)，堅(jiān)定看好在AI科技大浪潮下，AI算力、端側(cè)和應(yīng)用等科技創(chuàng)新帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。

財(cái)通基金經(jīng)理金梓才表示，在2024年第四季度的調(diào)倉(cāng)中，關(guān)注算力板塊和消費(fèi)板塊?！耙环矫?，我們?cè)雠淞藝?guó)內(nèi)算力標(biāo)的，國(guó)內(nèi)對(duì)AI的資本開(kāi)支競(jìng)賽剛剛開(kāi)始，有望復(fù)制去年海外算力的成長(zhǎng)軌跡。另一方面，我們明顯增配了消費(fèi)板塊中具備新商業(yè)模式、新產(chǎn)品形態(tài)的公司，尤其是前者。未來(lái)大消費(fèi)板塊的主要超額收益來(lái)自于‘新’。我們尤其看好在新的商業(yè)業(yè)態(tài)上，契合當(dāng)下性?xún)r(jià)比消費(fèi)趨勢(shì)的企業(yè)在未來(lái)的增長(zhǎng)潛力?！?/p>