重點關(guān)注

集運指數(shù)（歐線）、尿素、期指

集運指數(shù)（歐線）：4-6反套、6-10正套持有。第8、9周即期運費延續(xù)跌勢；主流班輪公司相繼發(fā)布3月漲價，3月船期報價均值漲至2500/4200附近，漲幅接近1000/1700?；久娣矫妫^去一周，中國至西北歐航線空班數(shù)量增多，三月第一周中國至西北歐航線艙位下修至21.0萬TEU，3月上、下半月周均有效運力分別為25.5萬TEU/周、29.1萬TEU/周。我們認為3月第一周真實訂艙價格有可能止跌甚至小幅抬升至3000美元/FEU上下，關(guān)注2月底訂艙進度、是否有大面積的爆倉跡象出現(xiàn)；3月第二周、第三周運價仍有回調(diào)預期。資金博弈方面，第一輪宣漲利好基本出盡，暫時不宜追多，等待3月真實訂艙價格落地給出估值上的錨?？紤]4-6反套、6-10正套酌情持有，需要提醒的是階段性漲價預期消退時月差或走縮，可以在此時間點部分減倉止盈。

尿素：短期偏強，日內(nèi)波動主要關(guān)注現(xiàn)貨大幅上漲后成交跟進情況。短期而言，東北地區(qū)基層需求啟動時間節(jié)點早于2024年同期，導致目前東北地區(qū)采購需求與交割區(qū)域小麥返青肥需求產(chǎn)生共振，階段性農(nóng)業(yè)需求彈性較強從而對現(xiàn)貨價格形成明顯驅(qū)動，預計短期現(xiàn)貨偏強運行。期貨端，伴隨現(xiàn)貨周末大幅上漲且成交活躍，盤面投機性較強，預計短期以交易需求強驅(qū)動為主，階段性偏強運行。本輪尿素反彈的持續(xù)性主要跟進現(xiàn)貨日內(nèi)成交情況、基層對價格上漲后的接受程度以及現(xiàn)貨成交放量期間的物流情況。

期指：關(guān)注補漲下的風格均衡可能性。近期驅(qū)動上，外部擾動烈度低于預期，國內(nèi)AI題材賺錢效應持續(xù)抬升風險偏好，政策面加大對民營經(jīng)濟的扶持均使得行情偏強，市場情緒積極。盤后信貸數(shù)據(jù)出現(xiàn)開門紅，微信接入DeepSeek，多頭情緒繼續(xù)得到消息支撐。不過，隨著成長板塊利多的逐步落地，部分題材股持續(xù)大漲后，行情可能會借助資金重回中國市場的預期，以及包括金融企業(yè)在內(nèi)的央國企重組預期催化，而向前期滯漲的核心資產(chǎn)回流。后期，隨著兩會的臨近，由于宏觀面改善，政策信號已出現(xiàn)相機抉擇的變化，可能會帶來觀望情緒的滋生。整體上，圍繞兩會預期的交易行情或進入到擴散并隨后收尾階段。

所長早讀

1月信貸數(shù)據(jù)開門紅，私人部門的風險偏好抬升

觀點分享：2025年1月社融存量增速維持在8.0%，新增社融7.06萬億元，同比多增5866億元。政府債仍是社融的穩(wěn)定盤，同比增加近4000億元。1月新增信貸5.13萬億元，在2024年高基數(shù)的情況下仍實現(xiàn)同比多增2100億元，票據(jù)融資、企業(yè)短貸是主要支撐項。值得注意的是，企業(yè)貸款期限結(jié)構(gòu)集中在短期，多增的4300億有2800億都是短期貸款。另外居民信用自2024年9月以來低位企穩(wěn)但彈性不足。1月居民中長期貸款同比縮減，與30大中城市商品房成交面積同比-15%互為印證。2月初成交面積也僅高于2024年同期的水平，彈性仍然有限。年初以來，Deepseek沖擊、以及特朗普關(guān)稅再通脹交易的反轉(zhuǎn)使國內(nèi)風險偏好明顯回升，體現(xiàn)在掉期溢價和滬金溢價回落，而寬松政策的回擺是為后續(xù)外部沖擊儲備操作空間。

今日早評

黃金：高位回落

白銀:表現(xiàn)偏弱

銅：庫存大幅增加，限制價格上漲

鋁：震蕩偏強

氧化鋁：小幅企穩(wěn)

鋅：區(qū)間震蕩

鉛：供需兩端弱復蘇，區(qū)間震蕩

鎳：全球累庫現(xiàn)實未改，礦端邏輯短期支撐

不銹鋼：單邊窄幅震蕩運行，月差結(jié)構(gòu)矛盾積累

錫：震蕩回調(diào)

工業(yè)硅：庫存繼續(xù)累庫，盤面向下驅(qū)動較強

多晶硅：關(guān)注現(xiàn)貨實際成交情況

碳酸鋰：下游補庫意愿減弱，偏弱震蕩延續(xù)

鐵礦石：寬幅震蕩

螺紋鋼：成本拖累，弱勢震蕩

熱軋卷板：成本拖累，弱勢震蕩

硅鐵：成本支撐減弱，硅鐵寬幅震蕩

錳硅：上行邏輯證偽，錳硅弱勢震蕩

焦炭：提降預期仍存，震蕩偏弱

焦煤：震蕩偏弱

動力煤：供需寬松，震蕩偏弱

玻璃：原片價格平穩(wěn)

對二甲苯：供需雙弱，震蕩市，月差反套

PTA：趨勢偏弱

MEG：弱現(xiàn)實強預期，5-9正套

橡膠：震蕩偏強

合成橡膠：震蕩承壓

瀝青：累庫偏緩，區(qū)間震蕩

LLDPE：中期趨勢偏弱

PP：現(xiàn)貨持穩(wěn)，成交一般

燒堿：階段性承壓，關(guān)注未來檢修情況

紙漿：震蕩運行

原木：高位反復

甲醇：短期震蕩承壓

尿素：偏強運行，日內(nèi)波動關(guān)注現(xiàn)貨成交

苯乙烯：物流恢復，消化隱性庫存為主

純堿：現(xiàn)貨市場變化不大

LPG：小幅修復，震蕩延續(xù)

PVC：中期趨勢偏弱

燃料油：短期轉(zhuǎn)入震蕩，基本面強勢仍在

低硫燃料油：偏弱震蕩，外盤高低硫價差暫時持穩(wěn)

集運指數(shù)（歐線）：4-6反套、6-10正套酌情持有

短纖：關(guān)注做擴加工費

瓶片：關(guān)注做擴加工費

棕櫚油：產(chǎn)地暫無供應壓力但也無大漲驅(qū)動

豆油：關(guān)注成本影響及國內(nèi)大豆到港

豆粕：美國關(guān)稅和南美天氣擔憂，震蕩

豆一：震蕩

玉米：震蕩運行

白糖：關(guān)注巴西出口節(jié)奏

棉花：震蕩偏強

雞蛋：反套持續(xù)

生豬：反套驅(qū)動漸顯

花生：震蕩運行