股指：下行空間不大

股指。昨日科技板塊大幅下挫，市場放量調(diào)整。臨近兩會召開，政策預(yù)期將逐步發(fā)酵，為指數(shù)提供一定支撐，下行空間不大。風(fēng)格方面，隨著產(chǎn)業(yè)趨勢進(jìn)一步發(fā)展，科技主線將繼續(xù)演繹，預(yù)計IC、IM調(diào)整后仍然占優(yōu)。

黑色系板塊：市場信心不佳

螺卷。上周盤面弱勢，主要還是在需求沒有完全啟動之前，開始計價比較悲觀的需求預(yù)期。節(jié)后這段時間供需數(shù)據(jù)并沒有太超預(yù)期的情況出現(xiàn)，五大材的庫存依然是季節(jié)性比較低的，鐵水環(huán)比還有所下降，鋼廠利潤持續(xù)壓縮。目前基本面矛盾不是很突出，市場信心偏弱，但預(yù)計還是處于震蕩格局中。

鐵礦。力拓集團(tuán)的港口、鐵路和礦山作業(yè)在熱帶氣旋“澤莉亞”經(jīng)過澳大利亞西部的皮爾巴拉地區(qū)后已恢復(fù)運(yùn)營?？傮w影響時間略低于預(yù)期，不過一季度看鐵礦供需依然偏緊，預(yù)計鐵礦在黑色系品種中維持偏強(qiáng)運(yùn)行的走勢。

雙焦。煤礦逐步復(fù)產(chǎn)加上較高的口岸和上游庫存，煤價持續(xù)下跌。本周部分鋼企或?qū)固块_啟第九輪提降。預(yù)計雙焦價格震蕩偏弱運(yùn)行延續(xù)。

玻璃。全國日度產(chǎn)銷仍在低位，上周庫存環(huán)比繼續(xù)增加，價格因此承壓運(yùn)行。不過從同比數(shù)據(jù)來看，最新一期庫存同比增量是2560萬重量箱，上一期是2771萬重量箱，庫存環(huán)比雖然在增加，但同比增量是在縮小的，價格要繼續(xù)大幅下行概率不大。預(yù)計玻璃短期承壓運(yùn)行，震蕩為主。

純堿。盤面有所反彈，但基本面嚴(yán)重過剩的弱勢格局還未完全轉(zhuǎn)變。反彈或是因?yàn)槊绹P(guān)稅政策執(zhí)行的時間可能推遲，純堿出口預(yù)計有增量的原因。但目前純堿庫存高達(dá)187.88萬噸，庫存壓力極大，基本面驅(qū)動還是向下的。因此盤面暫只能確認(rèn)反彈，無法確認(rèn)反轉(zhuǎn)。

能源化工：俄烏會談開啟或削弱地緣風(fēng)險溢價

原油。油價在上周后半周轉(zhuǎn)弱，主要由于美俄開始就結(jié)束俄烏沖突進(jìn)行接觸，市場釋放了部分俄羅斯制裁的風(fēng)險溢價，盡管船期數(shù)據(jù)顯示在美國制裁俄羅斯約一個月后，俄羅斯海運(yùn)原油出口出現(xiàn)了明顯下降。不過美國推遲對鄰國施加關(guān)稅以及國內(nèi)持續(xù)保持的通脹粘性略微支撐了市場。我們維持原先觀點(diǎn)，市場在長期供應(yīng)過剩的背景下仍處于空頭趨勢，短期更多受關(guān)稅、制裁、地緣局勢影響。

瀝青。2月第2周瀝青行業(yè)數(shù)據(jù)顯示節(jié)后煉廠開工率與出貨量均有所增加，不過出貨量依然在同期低位。同時廠庫庫存和社會庫存延續(xù)上行勢頭，顯示冬儲合同開始陸續(xù)執(zhí)行。隔夜休市期間油價下跌，預(yù)計瀝青短線震蕩稍弱。

LPG。當(dāng)前價位下終端采購謹(jǐn)慎，節(jié)后補(bǔ)庫需求有所釋放，部分煉廠價格略有下調(diào)。近期新PDH項(xiàng)目開始試運(yùn)行，且2月仍有裝置復(fù)產(chǎn)，化工需求總量仍有增長空間。北美出口恢復(fù)至高位水平，供應(yīng)充裕下國際市場轉(zhuǎn)弱。旺季向淡季切換使得市場情緒謹(jǐn)慎，但近期需求偏強(qiáng)支撐現(xiàn)貨維持堅挺，盤面震蕩運(yùn)行。

橡膠。中國產(chǎn)區(qū)全面停割，越南和泰國東北部等產(chǎn)區(qū)進(jìn)入停割期，上周國內(nèi)丁二烯橡膠裝置開工率回升。上周國內(nèi)全鋼胎開工率大幅回升，半鋼胎開工率小幅回升，主要是節(jié)后輪胎企業(yè)陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，輪胎產(chǎn)成品庫存小幅回落。本周青島地區(qū)天然橡膠總庫存繼續(xù)大幅回升至56.9萬噸，上周中國順丁橡膠社會庫存繼續(xù)回升至1.4萬噸，上游中國丁二烯港口庫存繼續(xù)回升至3.87萬噸。綜合來看，節(jié)后下游需求逐漸恢復(fù)，天然橡膠供應(yīng)下降，合成橡膠供應(yīng)增加，庫存壓力明顯增加。

紙漿。關(guān)注節(jié)后下游的補(bǔ)庫情況，市場交投仍在陸續(xù)復(fù)工的過程中，需求仍以剛需為主，市場對于高價需求仍偏謹(jǐn)慎。外盤報價偏強(qiáng)，智利Arauco公司公布2025年2月份木漿外盤：針葉漿銀星815美元/噸，闊葉漿明星590美元噸。當(dāng)前中國紙漿主流港口樣本庫存量為218.8萬噸，同比處于偏高的位置，繼續(xù)關(guān)注港口庫存和后續(xù)的需求表現(xiàn)。操作上多單謹(jǐn)慎持有。

甲醇。內(nèi)地和沿海MTO裝置集中外采詢價以及部分省市發(fā)布推動碳排放雙控工作通知提振市場情緒，不過國內(nèi)氣頭裝置以及伊朗部分甲醇裝置的復(fù)產(chǎn)將導(dǎo)致供應(yīng)邊際增加，且下游對高價甲醇抵觸情緒仍較為明顯，在產(chǎn)量和港口庫存偏高的背景下，05合約短期區(qū)間偏弱震蕩。中長期來看，05合約的基本面不悲觀。一方面，MTO裝置未有大面積同步停車，需求減量難以完全對沖伊朗進(jìn)口減量；另一方面，傳統(tǒng)下游節(jié)后有補(bǔ)空需求且后期有“金三銀四”旺季效應(yīng)加持。在內(nèi)地庫存不高和港口去庫趨勢不變的背景下，05合約可低位做多或多配，上方空間受宏觀氛圍、MTO利潤和港口庫存去化幅度的限制，同時也要關(guān)注節(jié)能降碳政策的執(zhí)行力度。

聚烯烴。油、煤、丙烷等價格皆弱，聚烯烴加權(quán)利潤修復(fù)明顯，成本支撐整體偏弱。目前供應(yīng)壓力較大而下游尚未回歸，疊加上庫存高位，所以總量存在較大壓力。不過預(yù)期差在于庫存絕對水平低于預(yù)期，且周內(nèi)計劃外檢修略增加，若下游一旦回歸、需求增加后去庫的節(jié)奏將加快。疊加前期點(diǎn)價或預(yù)售偏多，市場補(bǔ)空交貨也有支撐。其中，PE由于新增產(chǎn)能投產(chǎn)順利以及后續(xù)檢修計劃少于PP，所以壓力依然大于PP。