我國(guó)股市于2007年10月創(chuàng)出歷史新高后，1年多的時(shí)間上證指數(shù)最多時(shí)下跌超過(guò)70%。而反觀次債危機(jī)的發(fā)源地，美國(guó)道瓊斯指數(shù)最大跌幅還不過(guò)42%左右。主要原因還是因?yàn)槊绹?guó)證券市場(chǎng)有股指期貨以及期權(quán)等風(fēng)險(xiǎn)管理手段，在股指高位時(shí)，美國(guó)股票的市盈率都不是太高，泡沫不大。而下跌的過(guò)程中，股指期貨也在一定程度上減緩下跌的幅度和速率。

　　說(shuō)到股市波動(dòng)，人們最常用股指年度標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)衡量的市場(chǎng)波動(dòng)率。市場(chǎng)波動(dòng)性越大，就說(shuō)明風(fēng)險(xiǎn)越大。比如在美國(guó)，許多基金的管理者，特別是養(yǎng)老基金經(jīng)理，對(duì)基金持有者的投資組合的價(jià)值穩(wěn)定是有責(zé)任的。他們的交易策略不是要尋求價(jià)差盈利，主要是通過(guò)投資的上市公司的分紅來(lái)滿足投資者的養(yǎng)老等資金的需求的。除此之外，他們也希望自己投資的股票不要大起大落，要實(shí)現(xiàn)這個(gè)目的，他們主要通過(guò)套期保值來(lái)得到貝塔和阿爾法效益。

　　在國(guó)內(nèi)，人們常常會(huì)抱怨機(jī)構(gòu)投資者是暴漲暴跌的重要推手。輿論嘲笑公募基金執(zhí)行散戶策略，追漲殺跌疲于奔命。甚至還有部分基金公司每到會(huì)計(jì)報(bào)表的基準(zhǔn)日，為了追求排名，而打壓對(duì)手集中持倉(cāng)的股票，拉抬自身持倉(cāng)的個(gè)股。不過(guò)，這些不入流的做法，會(huì)因?yàn)楣芍钙谪浀絹?lái)而壽終正寢。

　　實(shí)際上，基金公司如此做法也是不得已而為之，因?yàn)樗鼈內(nèi)狈ο窆芍钙谪涍@類套保工具。在流動(dòng)性過(guò)剩而且股市只能單邊做多的情況下，投資者只能通過(guò)單方向買漲推高股價(jià)獲利，市場(chǎng)的價(jià)格形成機(jī)制便會(huì)扭曲失靈，股票資產(chǎn)價(jià)值的長(zhǎng)期高估不可避免，容易形成資產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)。另外一方面，中國(guó)絕大部分上市公司不管賺取多少利潤(rùn)，卻很少進(jìn)行分紅。這樣，股票只是成為一種操作載體，幾乎所有投資者都只希望通過(guò)股價(jià)的價(jià)差來(lái)獲利。所以有一個(gè)奇怪的現(xiàn)象，一些面臨退市的ST股票價(jià)格比那些賬面利潤(rùn)很高的股票價(jià)格還要高。

　　股指期貨作為一種風(fēng)險(xiǎn)管理工具，其價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能引導(dǎo)股市合理定價(jià)，從而避免了股票資產(chǎn)定價(jià)上出現(xiàn)嚴(yán)重的泡沫堆積和價(jià)值低估，降低了市場(chǎng)劇烈動(dòng)蕩的風(fēng)險(xiǎn)。隨著證監(jiān)會(huì)鼓勵(lì)分紅政策的出臺(tái)，加上股指期貨穩(wěn)定市場(chǎng)的作用，再加上基金公司在經(jīng)歷過(guò)這輪熊市殘酷教訓(xùn)之后的投資策略的調(diào)整，中國(guó)證券市場(chǎng)有望向價(jià)值投資的市場(chǎng)轉(zhuǎn)型。