近期，美聯(lián)儲降息預期和歐洲財政寬松預期升溫，國內(nèi)經(jīng)濟刺激政策加碼，傳統(tǒng)消費旺季即將來臨。多重因素共振，二季度滬鋁價格重心有望上移。

雖然美國參眾兩院通過臨時支出法案，但聯(lián)邦政府債務上限問題尚未解決，美國財政部現(xiàn)金賬戶持續(xù)流出，疊加美聯(lián)儲放緩縮減資產(chǎn)負債表，全球金融市場流動性提升。

特朗普政府或于4月2日實施全面對等關稅，但已將范圍縮小至二十個國家，且存在談判的空間，所以全面對等關稅引發(fā)的對美國經(jīng)濟增長的擔憂有所緩解。

美國2月CPI年率為2.8%，低于預期和前值，疊加部分經(jīng)濟數(shù)據(jù)不及預期，使美聯(lián)儲降息預期升溫。

供應端，山西多數(shù)鋁土礦和河南露天鋁土礦仍未復產(chǎn)，幾內(nèi)亞鋁土礦增產(chǎn)預期引發(fā)供給寬松預期，但海岬型散貨船需求激增持續(xù)導致運費上漲，澳洲、幾內(nèi)亞和國產(chǎn)鋁土礦價格跌幅收窄，或使國內(nèi)鋁土礦生產(chǎn)量和進口量環(huán)比增加。

國內(nèi)氧化鋁企業(yè)開工率和產(chǎn)量較上周下降，電解鋁廠氧化鋁庫存環(huán)比下降。山東創(chuàng)源三期100萬噸氧化鋁產(chǎn)能已建成并部分投產(chǎn)，廣西華晟二期200萬噸氧化鋁產(chǎn)能已建成并部分投產(chǎn)，河北文豐二期480萬噸氧化鋁產(chǎn)能仍在建設并將于2025年陸續(xù)投產(chǎn)，3月國內(nèi)氧化鋁產(chǎn)量或環(huán)比增加。目前，山西國產(chǎn)和進口鋁土礦的氧化鋁生產(chǎn)成本分別為3150元/噸和3650元/噸左右，河南國產(chǎn)和進口鋁土礦的氧化鋁生產(chǎn)成本分別為3250元/噸和3800元/噸左右。印尼PTBAI旗下的氧化鋁廠去年9月24日投產(chǎn)的100萬噸產(chǎn)能于今年2月全部兌現(xiàn)，或使海外氧化鋁3月產(chǎn)量環(huán)比增加，但因進口窗口關閉，國內(nèi)氧化鋁3月進口量環(huán)比減少。

海外廢鋁發(fā)貨量修復但采購競爭激烈，價格偏高，疊加國內(nèi)新廢鋁供給預期增加，或使中國廢鋁3月生產(chǎn)量和進口量環(huán)比增加，國內(nèi)廢鋁貿(mào)易商積極出貨，再生鋁合金等因訂單增長乏力而按需采購。

內(nèi)蒙古華云三期42萬噸電解鋁產(chǎn)能已滿產(chǎn)，六盤水雙元鋁業(yè)20萬噸電解鋁技改擴產(chǎn)產(chǎn)能將于2025年一季度全部通電啟槽，廣西翔吉3.5萬噸和四川廣元中孚等檢修或技改電解鋁產(chǎn)能將于3—5月陸續(xù)復產(chǎn)，洛陽伊川豫港龍泉鋁業(yè)20萬噸電解鋁產(chǎn)能轉(zhuǎn)移至內(nèi)蒙古赤峰東山鋁業(yè)，或于6月投產(chǎn)。中國電解鋁企業(yè)開工率和生產(chǎn)量較上周增加，國內(nèi)電解鋁3月產(chǎn)量大概率環(huán)比增加，電解鋁理論加權(quán)平均完全成本為17100元/噸左右。

國內(nèi)經(jīng)濟穩(wěn)增長政策持續(xù)加碼，傳統(tǒng)消費旺季來臨，需求預期較為樂觀，鋁下游龍頭加工企業(yè)開工率逐步提升。

具體來看，各省電網(wǎng)項目正式招標，預計訂單增加，或使4月鋁線纜進入密集交付階段。光伏搶裝機趨勢明顯提高企業(yè)在手訂單量，或提高鋁線纜開工率。新能源汽車訂單持續(xù)增長，部分中小型企業(yè)高附加值產(chǎn)品的訂單有序排產(chǎn)，船舶輕量化趨勢導致鋁需求增長，分布式搶裝訂單激增與集中式項目集中交付形成“雙引擎”，3—4月龍頭企業(yè)基本滿產(chǎn)，或提升鋁型材企業(yè)開工率。電池旺季需求穩(wěn)定，海外市場訂單逐漸恢復，但成品庫存持續(xù)累積。包裝、空調(diào)及電池箔訂單穩(wěn)定，龍頭企業(yè)在手訂單相對充裕；鋁合金廠產(chǎn)能穩(wěn)定，供給偏寬松，下游壓鑄企業(yè)新增訂單不足，以剛需采購為主，但因存在生產(chǎn)任務要求，原生鋁合金企業(yè)開工率穩(wěn)步上升。

綜上所述，美聯(lián)儲降息預期和歐洲財政寬松預期升溫，國內(nèi)經(jīng)濟刺激政策加碼，傳統(tǒng)消費旺季即將來臨。多重因素共振，二季度滬鋁價格重心有望上移，建議投資者逢低布局多單。