●金融特區(qū)或特別金融交易平臺

在確保與國家經(jīng)濟利益密切相關的大宗商品、戰(zhàn)略物資以及股票指數(shù)、外匯、匯率等基礎產(chǎn)品在主流交易所上市的基礎上，開放某些特殊與新興衍生品交易領域，設立金融特區(qū)或特別金融交易平臺。

依靠相關領域的民間資本，適當吸收有利于引進先進技術與管理經(jīng)驗的境外資本，吸收海外高端金融人才參與管理，有利于與國際一流交易、管理、風控水平接軌，加快國家金融開放的步伐，提高現(xiàn)有交易所的競爭能力。

●規(guī)范準期貨大宗商品交易市場

對問題叢生的準期貨交易市場的整頓是必要的，但根本出路在于對市場需求引流疏導，允許部分適應標準化交易的產(chǎn)品規(guī)范化發(fā)展，加強對這類市場的結(jié)算監(jiān)督和信息披露，支持其在符合市場交易與風險管理機制的框架下納入現(xiàn)貨或者期貨交易體制有序發(fā)展。

●統(tǒng)一結(jié)算機構

在國際衍生品市場上，人們普遍認為有必要以更好的方式管理客戶的結(jié)算資金和保證金，并且提高市場透明度，從而有效衡量各個結(jié)算參與者的風險水平以及對沖頭寸和套利機會。

國際趨勢表明，衍生品結(jié)算機構的整合與合作更甚于交易所的合并。例如，美國、倫敦的幾家結(jié)算機構都為數(shù)家交易所服務；香港結(jié)算所，為現(xiàn)貨與衍生品服務；新加坡正力求成為亞洲衍生品結(jié)算中心；日本正在考慮升級日本商品結(jié)算公司(JCCH)，甚至建立一個單一的總攬金融和商品衍生品業(yè)務的結(jié)算公司。

因此，國內(nèi)成立統(tǒng)一的結(jié)算機構，應提到監(jiān)管部門的議事日程。這將有利于在不同交易所之間的產(chǎn)品對沖，提高結(jié)算效率與風險管理水平，增強中國衍生品市場的競爭力。

2. 積極研究逐步推出場外產(chǎn)品

場外產(chǎn)品靈活多樣，可滿足風險管理的個性化需求，作為場內(nèi)市場的補充，不可或缺。

應加快發(fā)展銀行間衍生品交易市場，在服從相關法規(guī)、指令的機制下，采取備案審批、額度限制等措施，開展匯率、利率衍生品交易，允許機構利用衍生品開展結(jié)構性產(chǎn)品研究，在信貸資產(chǎn)證券化的過程上，發(fā)展風險可知可控的信貸衍生品，以有效轉(zhuǎn)移與化解銀行信貸資產(chǎn)的風險。

建立與完善場外衍生品報價、交易與中央結(jié)算機制，增加透明度，實現(xiàn)場外交易的準場內(nèi)交易。并逐步允許其它非銀行的境內(nèi)外金融機構參與交易，以提高市場流動性與風險對沖效率。

3. 在風險可控的前提下開放跨境交易

在優(yōu)先發(fā)展境內(nèi)市場的同時，盡早開放境內(nèi)企業(yè)與個人的境外場內(nèi)衍生品交易業(yè)務，這樣做，有利于國家、企業(yè)與機構拓寬渠道，利用全球市場對沖風險，有利于疏解民間資金的投資壓力，消除灰色渠道的風險，有利于中國市場的國際化。

●設立國家級交易與風險管理中心

允許有實力的期貨經(jīng)紀商以與境外經(jīng)紀商合作或購買交易所席位的方式，開展境外期貨代理業(yè)務。

在國內(nèi)建立若干跨境衍生品交易與風險管理中心，采用自主研發(fā)的交易系統(tǒng)與風險管理系統(tǒng)，以綜合帳戶模式或直接席位對外，以有效保護國家金融數(shù)據(jù)安全。

同時，實現(xiàn)交易與風險管理的遠程實時同步監(jiān)控，把境外衍生品交易的風險控制在境內(nèi)。

●使用有自主知識主權的金融軟件保護國家金融交易數(shù)據(jù)的安全

目前國內(nèi)在參與境外金融交易活動中，全盤依賴國外的軟件系統(tǒng)，技術上受制于人。由于核心技術掌握在別人手上，不僅對方可以輕而易舉地通過控制手續(xù)費獲取高額利潤，而且國內(nèi)也失去了競爭中的主動權，對國家金融交易數(shù)據(jù)泄漏形成極大的安全隱患。

應加快研發(fā)與采用具有自主知識主權并符合國際市場標準的全球衍生品交易與風險管理軟件，以減少甚至完全避免金融信息的暴露以及所導致的潛在損失。

●結(jié)算銀行

對境外商業(yè)銀行的信用風險應有警惕，支持國內(nèi)銀行成為境外主要交易所的結(jié)算銀行，以有利于保護國內(nèi)企業(yè)的境外資金安全以及數(shù)據(jù)保密，降低信用風險。

4．金融監(jiān)管改革與完善

●機構改革與充實

為適應混業(yè)經(jīng)營、金融與經(jīng)濟相互滲透、對外金融開放、金融創(chuàng)新與衍生品業(yè)務日益復雜與專業(yè)等新挑戰(zhàn)，應在不斷完善現(xiàn)有的分業(yè)監(jiān)管機制的基礎上，爭取最終建立一個綜合性的有權威的金融監(jiān)管委員會，統(tǒng)一協(xié)調(diào)監(jiān)管全國各行業(yè)各部門的場內(nèi)外、境內(nèi)外金融業(yè)務。

在金管委內(nèi)設置對口監(jiān)管部門的基礎上，設立以專業(yè)領域為主的衍生品專家委員會。

目前各有關監(jiān)管部門普遍缺乏有實際國際衍生品市場經(jīng)驗的人才，嚴重制約金融創(chuàng)新業(yè)務的開展與有效監(jiān)管，應引起高度重視，采取更為靈活的措施招聘有真才實學的衍生品專業(yè)人員充實隊伍，或聘請外部專家擔任顧問。

●監(jiān)管機制

在堅持市場發(fā)展速度與監(jiān)管能力相適應的同時，監(jiān)管部門旁無責貸，應設法盡快提高自身的監(jiān)管能力與業(yè)務水平。

加強政府宏觀指導，實現(xiàn)從行政干預為主到以市場機制為主的轉(zhuǎn)變，擺脫政府超出自己能力長期對市場風險包攬過多的行為。

市場機制雖不完美，只要公平，利益分配由客觀力量決定，大家都能接受，參與者輸贏無悔無怨。與股票市場相比，衍生品市場的專業(yè)含量高，內(nèi)幕交易等人為因素少，更適合通過科學技術手段解決市場矛盾以及風險監(jiān)控問題。

●監(jiān)管思路

在確保所有機構與個人投資者都享有參與市場與獲知市場信息的平等權利的前提下，實行衍生品交易參與者適當性制度。

加強源頭性、程序化、精細化、數(shù)量化監(jiān)管，防止金融機構在利潤指標驅(qū)使下?lián)p害社會利益的行為；加強對金融與衍生品從業(yè)人員的業(yè)務考核，規(guī)范其執(zhí)業(yè)行為，增大違規(guī)懲罰；確保投資者在充分認識與理解衍生品性質(zhì)與風險的前提下參與交易。

●涉外交易

加快涉外金融產(chǎn)品交易的立法工作，確保相關金融與衍生品的產(chǎn)品性質(zhì)與風險信息完全披露，經(jīng)批準在境內(nèi)發(fā)行/交易的面向個人投資者的境外金融與衍生產(chǎn)品應強制性使用中文說明，并以淺顯易懂的語言在數(shù)頁篇幅內(nèi)表達清楚。

對所有涉及國企的衍生品交易，都應盡量要求境外對手提供中文的協(xié)議文本及產(chǎn)品介紹，同時，以協(xié)議形式承諾產(chǎn)品風險特性、投資者適當性等信息已充分批露，否則將承擔法律責任，這對降低中國企業(yè)的風險將有重要意義。

5．加快立法步伐

加快《期貨法》以及其它相關法規(guī)的制定與修改步伐。既要與現(xiàn)有法規(guī)銜接，更要有前瞻性，留有發(fā)展空間，盡量避免剛生效不久就已經(jīng)不適應市場變化的窘境。

6． 打造有國際競爭力的機構、企業(yè)與研究中心

●建設一流的金融與衍生品研究中心

沒有一流的理論指導與前瞻性的研究，中國的衍生品市場就不可能走在世界前列，中國的金融創(chuàng)新就難以擺脫長期跟在西方成熟市場后面復制學習的被動局面。

應廣羅天下人才，建設1-2個有創(chuàng)新思維有獨立研究能力在全球有影響的金融與衍生品研究中心。

中心應有能力對中國與全球衍生品市場中的重大問題進行有廣度有深度的研究，為有關決策部門提供有價值的意見；有能力對各種高端衍生品交易、風險管理技術與理論進行分析研究，為中國金融市場的縱深發(fā)展提供服務。

●打造有金融創(chuàng)新能力的中國本土投行與金融機構

打造1-2家能與國際投行抗衡有全球競爭力的中國本土投行。開展以衍生品與結(jié)構性產(chǎn)品為標志的金融創(chuàng)新研究活動，深化高端交易策略研發(fā)，建設高水平的交易與風險管理團隊，有能力代表國家或協(xié)助大型企業(yè)直接參與全球復雜衍生品交易與重大國際金融資源的競爭。

衍生品不僅是銀行風險管理的銳器，更是銀行提高競爭力，增加盈利的重要武器。應允許其在風險嚴格可控且在有限額的前提下開展自營業(yè)務，開展人民幣報價的黃金衍生品交易，在境外對沖境內(nèi)黃金交易頭寸，以提高銀行的競爭能力。

同時，在風險信息完全披露的前提下，允許銀行利用衍生品自主開發(fā)面向適當投資者的簡單零售理財投資產(chǎn)品，以豐富銀行的產(chǎn)品與服務，增強銀行的差異化競爭能力，促進銀行的發(fā)展。

●做強中國期貨經(jīng)紀商

沒有足夠的實力與資本金，將難以在國際衍生品市場上獲得優(yōu)惠條件進而有效參加競爭。故應在整合現(xiàn)有約160家期貨經(jīng)紀商的基礎上，扶植打造一批有較高風險管理能力的大型經(jīng)紀商，以應對未來境外期貨代理業(yè)務開放，以及參與國際衍生品業(yè)務的競爭需要。

加快期貨中介機構體系的建設，改變期貨公司單一的交易手續(xù)費盈利模式，增加投資咨詢業(yè)務、CTA業(yè)務等盈利模式，拓寬期貨公司的發(fā)展空間。

●增強大型企業(yè)金融競爭能力

由于缺乏高端的風險駕馭能力與全球資源配置優(yōu)化的能力，許多中國企業(yè)大而不強泛而不精，缺乏國際金融競爭力。只有積極應對包括復雜衍生品在內(nèi)的高端金融領域的挑戰(zhàn)，才有可能在風雨中成長，真正躋身于世界級企業(yè)之林。

鑒于多數(shù)企業(yè)缺乏高端金融人才，可由國資委協(xié)調(diào)聘請專家成立顧問組，為其出謀劃策。

7．風險管理工具的風險管理

有關敘述見本系列文章之五（8月11日《證券時報》。

8．人才引進、利用與培養(yǎng)

有關敘述見即將發(fā)表的本系列文章之七。

9．市場教育提高全民金融素質(zhì)

當前社會人心浮躁，追求急功近利，風險意識總體薄弱，而政府長期對金融市場尤其是資本市場的風險過多包攬，導致投資者習慣于依賴政府承擔市場風險，這種局面應該逐步被改變。

中國市場的特點是具有大量的散戶投資者，其中大部分缺乏基本的衍生品知識，投機心理強烈。另一方面，衍生品專業(yè)而復雜，并不適合每一個市場參與者。

然而，衍生品卻是風險教育的絕佳工具，利用衍生品進行投資者風險教育，有利于增強公民風險意識、知識與責任，有利于國民金融素質(zhì)的提升。

建議成立投資者衍生品交易風險教育基金，利用專業(yè)的第三方力量，循序漸進，開展多渠道多元化的投資者風險教育。利用高科技手段如互聯(lián)網(wǎng)等把復雜的衍生品風險參數(shù)量化細化，通過形象的數(shù)字、圖像與文字實時、生動、動態(tài)地把市場風險深入淺出地呈現(xiàn)給投資者，使普通投資者能夠隨時了解衍生品交易的風險。

同時，利用各種媒體手段，加強大眾的金融知識教育。

中國欲成為金融大國，需要資本市場、衍生品市場、黃金市場、外匯市場、商品市場等的長期穩(wěn)定發(fā)展，必然離不開大批成熟的市場參與者。通過衍生品的投資者風險教育，將有利于朝這一方向邁出堅實的一大步。