摘要：本年度由于棉花大幅減產(chǎn)以及下游紡織需求回暖等因素造成棉價(jià)持續(xù)上升，期棉曾一度觸摸19000元/噸關(guān)口。目前從種種數(shù)據(jù)來(lái)看，下年度的棉花供需格局應(yīng)有所改善，但仔細(xì)推敲一下，下年度棉花仍有有望維持在高位運(yùn)行的狀態(tài)。

一、國(guó)際棉花總體供需有所改善，期末庫(kù)存仍在降低

我們先來(lái)看幾個(gè)數(shù)據(jù)。美國(guó)農(nóng)業(yè)部7月的供需數(shù)據(jù)顯示，2010/11年度全球棉花的產(chǎn)量在2526萬(wàn)噸，消費(fèi)量2606.2萬(wàn)噸，缺口80.2萬(wàn)噸，相比去年的304.8萬(wàn)噸的缺口，這個(gè)數(shù)字是有了很大的改善。然而ICAC對(duì)下年度的棉花產(chǎn)量更為樂觀，從ICAC8月份的預(yù)測(cè)來(lái)看，2010/11年度全球的產(chǎn)量將超過消費(fèi)量，預(yù)計(jì)高出32萬(wàn)噸之多，這將結(jié)束連續(xù)5年的供小于求的格局。

從目前來(lái)看，各預(yù)測(cè)機(jī)構(gòu)對(duì)下年度的棉花產(chǎn)量都給予厚望，新年度全球增產(chǎn)，預(yù)計(jì)美國(guó)產(chǎn)量將達(dá)到407萬(wàn)噸，增幅達(dá)到52.4％。預(yù)計(jì)印度產(chǎn)量將達(dá)到553萬(wàn)噸，增幅達(dá)8％。巴基斯坦、巴西、烏茲別克、土耳其、澳大利亞和西非等全球各主產(chǎn)棉區(qū)產(chǎn)量也預(yù)期有所增加。盡管目前對(duì)新年度棉花產(chǎn)量都十分看好，但是在未來(lái)天氣仍有變數(shù)的情況下，棉花產(chǎn)量仍不能蓋棺定論。目前的預(yù)測(cè)都是基于未來(lái)天氣良好的情況來(lái)看的，已經(jīng)透支了利空因素。一旦后期出現(xiàn)連續(xù)的陰雨天氣，棉花的真實(shí)產(chǎn)量低于預(yù)測(cè)的產(chǎn)量的可能性要大的多。而且即使棉花大量增產(chǎn)，由于前5年的連續(xù)供不應(yīng)求，下年仍將大量消耗期初庫(kù)存，期末庫(kù)存仍在遞減，據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部的7月預(yù)測(cè)，下年度庫(kù)存消費(fèi)比降低至41.7%，創(chuàng)下1994/95年以來(lái)的新低，這將支持棉價(jià)維持高價(jià)位。

對(duì)于消費(fèi)量的預(yù)測(cè)，各預(yù)測(cè)機(jī)構(gòu)都持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度，這也主要基于下年的全球宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的仍處于緩慢復(fù)蘇的趨勢(shì)中。從目前全球主要國(guó)家的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)來(lái)看，盡管全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇受挫，復(fù)蘇步伐放緩，但受各國(guó)政策刺激政策謹(jǐn)慎退出或推遲退出以及全球抵抗金融危機(jī)所積累的經(jīng)驗(yàn)等有利因素影響，全球經(jīng)濟(jì)在近期仍將慢速發(fā)展，而不會(huì)出現(xiàn)如有些人士所擔(dān)心的的“二次探底”問題。畢竟，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是大趨勢(shì)，而實(shí)際上，代表著近期宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)的一系列經(jīng)濟(jì)指標(biāo)也印證著這一趨勢(shì)，世界主要發(fā)達(dá)國(guó)家美國(guó)、日本、歐盟的經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)也都是在穩(wěn)步回升。中國(guó)紡織品服裝仍依賴出口，如果這些國(guó)家經(jīng)濟(jì)下半年仍在復(fù)蘇通道中，那對(duì)中國(guó)紡織品服裝的出口影響不大。

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind資訊

數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)棉花信息網(wǎng) 單位：萬(wàn)美元

二、國(guó)內(nèi)缺口擴(kuò)大，進(jìn)口依賴度高

盡管從全球來(lái)看，棉花供需缺口縮小，甚至有供大于求的預(yù)測(cè)。但是國(guó)內(nèi)供需缺口卻仍在小幅擴(kuò)大。根據(jù)USDA7月預(yù)測(cè)顯示，下年度中國(guó)棉花產(chǎn)量在718.5萬(wàn)噸，消費(fèi)量仍維持在1066.9萬(wàn)噸的高位，產(chǎn)消差348.4萬(wàn)噸，相比本年度的326.6萬(wàn)噸的缺口，缺口擴(kuò)大21.8萬(wàn)噸。

目前預(yù)測(cè)對(duì)中國(guó)的棉花產(chǎn)量仍較為樂觀。但是前期天氣對(duì)棉花影響仍較大，今年5月苗情明顯差于往年，棉花生產(chǎn)開局不利，受持續(xù)低溫的不利影響，三大產(chǎn)區(qū)播種平均晚10天以上。據(jù)棉花信息網(wǎng)6月調(diào)查由于今年棉花播種較晚，各地天氣異常，使得棉花生長(zhǎng)期較常年偏晚，苗情總體偏弱。7月下旬，黃淮、江淮、漢水流域降雨量明顯偏多，部分地區(qū)降雨較強(qiáng)，不利于棉花開花現(xiàn)蕾。 另外主產(chǎn)區(qū)新疆棉花播種初期即遭受極端天氣影響，部分棉田重新補(bǔ)種，補(bǔ)種棉花多為早熟棉，錯(cuò)過最佳播種期，如果霜期提前到來(lái)的話，棉花質(zhì)量和產(chǎn)量將有所影響?，F(xiàn)在最關(guān)鍵的仍是要關(guān)注8月天氣情況，防止去年的情況重演。

下年度國(guó)內(nèi)棉花的缺口主要靠進(jìn)口來(lái)補(bǔ)給。2009/10年度棉花缺口326.6萬(wàn)噸，其中光拋儲(chǔ)就貢獻(xiàn)170萬(wàn)噸的量（含即將拋儲(chǔ)60萬(wàn)噸*），占缺口的一半還多。但是目前國(guó)儲(chǔ)棉儲(chǔ)備不多，下年再拋的可能性幾乎為零，而且棉價(jià)一旦降低，收儲(chǔ)措施將即刻啟動(dòng)，一來(lái)可以補(bǔ)充貨源，二來(lái)可以穩(wěn)定棉價(jià)，防止棉賤傷農(nóng)。因此，下年度中國(guó)的棉花缺口將極大的依賴進(jìn)口棉來(lái)補(bǔ)足，三分之一的棉花需求量需要靠進(jìn)口來(lái)彌補(bǔ)。這樣，國(guó)際、國(guó)內(nèi)棉價(jià)的聯(lián)動(dòng)性將更加緊密，但是這樣以來(lái)，棉價(jià)的主動(dòng)權(quán)將更多的掌握在外商手中，國(guó)內(nèi)的調(diào)控余地縮小。盡管美棉今年面積、產(chǎn)量大幅飆升，但是其遠(yuǎn)月棉價(jià)仍維持高位。另外印度棉花出口政策仍不穩(wěn)定，印度國(guó)內(nèi)則有棉商擔(dān)心，下年度政府將繼續(xù)實(shí)施“出口管制”，或?qū)⑾拗泼藁ǔ隹诹俊?/P>

從另外一個(gè)角度來(lái)看，由于鄭交所棉花期貨規(guī)則修改，9月合約過后老棉花將全部退市，11合約將全部為新年度棉花。但是由于今年棉花的收割延遲，11月注冊(cè)倉(cāng)單的棉花肯定不多，這也是為什么11月棉花價(jià)格與1月棉花價(jià)格倒掛的主要原因。

數(shù)據(jù)來(lái)源：美國(guó)農(nóng)業(yè)部7月全球棉花供需預(yù)測(cè)

三、結(jié)論

通過以上分析我們得出，如果后期天氣狀況良好，下年度棉花有望豐產(chǎn)，全球的供需偏緊格局將得到改善，但是全球的庫(kù)存消費(fèi)比仍在低位徘徊。另外我國(guó)的棉花缺口仍維持在高位，將大量的依靠進(jìn)口棉花來(lái)彌補(bǔ)，國(guó)內(nèi)外的棉花不排除出現(xiàn)聯(lián)動(dòng)上揚(yáng)的局面。對(duì)于下年度棉花，我們?nèi)猿种?jǐn)慎樂觀的態(tài)度，主要運(yùn)行區(qū)間將在16000-18000之間，主基調(diào)仍是震蕩上揚(yáng)格局。