期、現(xiàn)貨市場充分結(jié)合

　　值得一提的是，甲企業(yè)雖然購買了期貨合約，但并不一定要真的去期貨交割庫提貨，它也可以采取在期貨市場上對沖，并從現(xiàn)貨市場上就近購買的方式實(shí)現(xiàn)鎖定進(jìn)貨成本的目的。交割和對沖都是履約的方式，如果覺得交割更有利可圖就可以選擇交割，否則就選擇對沖。

　　早秈稻是南方地區(qū)各級儲備糧的主要收儲對象，儲備糧是需要輪換的，所有進(jìn)庫的早秈稻在一定時間段內(nèi)均要銷售出去。由于期貨市場上要求交割的早秈稻都是最近年度生產(chǎn)的早秈稻，因此，儲備庫的早秈稻采購可以通過期貨市場鎖定采購成本，避免價格風(fēng)險(xiǎn)，銷售時通過現(xiàn)貨市場直接銷售。

　　這里筆者重點(diǎn)闡釋一下期貨市場和現(xiàn)貨市場的關(guān)系。許多人認(rèn)為，上市了早秈稻期貨，儲備企業(yè)就可以通過期貨市場采購早秈稻了，糧食批發(fā)市場的作用將減弱。這其實(shí)是一個誤解。

　　首先，期貨市場的本質(zhì)是一個提供分散、轉(zhuǎn)移價格風(fēng)險(xiǎn)的工具，而不是一個真正的實(shí)現(xiàn)大宗商品買賣的場所，真正的商品買賣絕大多數(shù)還要通過現(xiàn)貨市場進(jìn)行。盡管通過交割，可以實(shí)現(xiàn)通過期貨市場買賣商品，但是由于期貨交易規(guī)則的限制(比如在交割月要交納較高比例的保證金，交割庫較少和較高的交割費(fèi)用等)，交割成本是比較高的，因此期貨合約真正實(shí)現(xiàn)交割的少之又少。舉個例子，大連商品交易所玉米2008年度所有合約的交割量為771870噸，而2008年全年的單邊成交量為599184600噸，交割量僅占成交量的1.3‰，占全年玉米總產(chǎn)的比例也不過5‰。2008年早秈稻產(chǎn)量3158萬噸(國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù))，商品率按50%計(jì)算，商品量約1580萬噸，能達(dá)到早秈稻交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，可供交割的商品量約為1300萬噸，而實(shí)際交割比例即使按該數(shù)量的1%計(jì)算，也不過13萬噸，顯然滿足不了各級地方儲備的采購要求。因此，寄希望于通過期貨市場采購是不現(xiàn)實(shí)的。

　　其次，有了期貨市場后，現(xiàn)貨批發(fā)市場的作用不是減弱了，而是加強(qiáng)了。前面說過，期貨市場的實(shí)質(zhì)是一種提供分散、轉(zhuǎn)移價格風(fēng)險(xiǎn)的工具，真正的商品實(shí)物買賣還需通過現(xiàn)貨市場，而這正依賴于發(fā)達(dá)的現(xiàn)貨批發(fā)市場。沒有發(fā)達(dá)的現(xiàn)貨批發(fā)市場，是不可能有發(fā)達(dá)的期貨市場的。我們知道，大部分的期貨合約是要通過對沖平倉的，但是如果缺乏發(fā)達(dá)的現(xiàn)貨市場，那么勢必很大一部分合約要被迫以交割的方式履約，而一個期貨市場如果大部分合約需要通過交割的方式來履約，期貨市場也就失去了存在的意義。舉個例子，假設(shè)廣東某地儲備庫通過期貨市場買進(jìn)9月份交割的早秈稻期貨，那么到了9月份，它原本有兩個選擇：一個是去交割庫接貨，另一個選擇是在期貨市場上做一個對沖，而在現(xiàn)貨市場上采購?，F(xiàn)在假設(shè)現(xiàn)貨市場不發(fā)達(dá)，儲備庫難以找到合適的客戶供貨，那么它就只能選擇去交割庫接貨。目前廣東地區(qū)僅在常平有鄭商所的稻谷交割庫，而如果這家儲備庫遠(yuǎn)離常平，卻要它到常平來接貨，顯然成本太高。這樣的話，這家儲備庫就有可能從一開始就不會參與期貨交易。而如果不能吸引到足夠多的企業(yè)參與期貨套期保值，那么期貨市場就會淪為投機(jī)和賭博的場所，失去生存的根基。由此可見，發(fā)達(dá)的現(xiàn)貨市場對于期貨市場是多么的重要?，F(xiàn)貨市場可以獨(dú)立于期貨市場而存在，而期貨市場絕對不能沒有現(xiàn)貨根基。因此，早秈稻期貨上市后，糧食交易中心將可以進(jìn)一步充分利用發(fā)達(dá)的現(xiàn)貨批發(fā)市場平臺優(yōu)勢，為廣大儲備企業(yè)參與期貨套期保值服務(wù)。儲備企業(yè)在期貨市場進(jìn)行對沖平倉的同時，通過糧食交易中心現(xiàn)貨交易平臺采購現(xiàn)貨，將可以實(shí)現(xiàn)完美的期、現(xiàn)結(jié)合。

　　無論如何，早秈稻期貨的上市給廣大生產(chǎn)者和經(jīng)營者提供了一個規(guī)避市場價格風(fēng)險(xiǎn)的工具，那么風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給誰了呢？答案是轉(zhuǎn)移給了投機(jī)者。投機(jī)者承擔(dān)了風(fēng)險(xiǎn)，也就獲得了博取高額收益的機(jī)會——風(fēng)險(xiǎn)和收益總是相伴的。因此投機(jī)者的角色也不可或缺，期貨市場上，投機(jī)者和套保者互為依存，缺一不可。沒有投機(jī)者，套保不可能實(shí)現(xiàn)；沒有套保者，期貨就會淪為賭博的工具。因此，套保和投機(jī)沒有高下優(yōu)劣之分，二者需要取得合理的平衡。對于早秈稻貿(mào)易經(jīng)營企業(yè)而言，利用期貨市場參與套期保值，是其本份，切不可盲目參與投機(jī)，是為忠告。至于具體如何參與套期保值，前面的例子僅是作基本說明，靈活運(yùn)用還需企業(yè)自身的摸索和學(xué)習(xí)。