期、現(xiàn)貨市場(chǎng)充分結(jié)合

　　值得一提的是，甲企業(yè)雖然購(gòu)買了期貨合約，但并不一定要真的去期貨交割庫(kù)提貨，它也可以采取在期貨市場(chǎng)上對(duì)沖，并從現(xiàn)貨市場(chǎng)上就近購(gòu)買的方式實(shí)現(xiàn)鎖定進(jìn)貨成本的目的。交割和對(duì)沖都是履約的方式，如果覺得交割更有利可圖就可以選擇交割，否則就選擇對(duì)沖。

　　早秈稻是南方地區(qū)各級(jí)儲(chǔ)備糧的主要收儲(chǔ)對(duì)象，儲(chǔ)備糧是需要輪換的，所有進(jìn)庫(kù)的早秈稻在一定時(shí)間段內(nèi)均要銷售出去。由于期貨市場(chǎng)上要求交割的早秈稻都是最近年度生產(chǎn)的早秈稻，因此，儲(chǔ)備庫(kù)的早秈稻采購(gòu)可以通過(guò)期貨市場(chǎng)鎖定采購(gòu)成本，避免價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，銷售時(shí)通過(guò)現(xiàn)貨市場(chǎng)直接銷售。

　　這里筆者重點(diǎn)闡釋一下期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)的關(guān)系。許多人認(rèn)為，上市了早秈稻期貨，儲(chǔ)備企業(yè)就可以通過(guò)期貨市場(chǎng)采購(gòu)早秈稻了，糧食批發(fā)市場(chǎng)的作用將減弱。這其實(shí)是一個(gè)誤解。

　　首先，期貨市場(chǎng)的本質(zhì)是一個(gè)提供分散、轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的工具，而不是一個(gè)真正的實(shí)現(xiàn)大宗商品買賣的場(chǎng)所，真正的商品買賣絕大多數(shù)還要通過(guò)現(xiàn)貨市場(chǎng)進(jìn)行。盡管通過(guò)交割，可以實(shí)現(xiàn)通過(guò)期貨市場(chǎng)買賣商品，但是由于期貨交易規(guī)則的限制(比如在交割月要交納較高比例的保證金，交割庫(kù)較少和較高的交割費(fèi)用等)，交割成本是比較高的，因此期貨合約真正實(shí)現(xiàn)交割的少之又少。舉個(gè)例子，大連商品交易所玉米2008年度所有合約的交割量為771870噸，而2008年全年的單邊成交量為599184600噸，交割量?jī)H占成交量的1.3‰，占全年玉米總產(chǎn)的比例也不過(guò)5‰。2008年早秈稻產(chǎn)量3158萬(wàn)噸(國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù))，商品率按50%計(jì)算，商品量約1580萬(wàn)噸，能達(dá)到早秈稻交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，可供交割的商品量約為1300萬(wàn)噸，而實(shí)際交割比例即使按該數(shù)量的1%計(jì)算，也不過(guò)13萬(wàn)噸，顯然滿足不了各級(jí)地方儲(chǔ)備的采購(gòu)要求。因此，寄希望于通過(guò)期貨市場(chǎng)采購(gòu)是不現(xiàn)實(shí)的。

　　其次，有了期貨市場(chǎng)后，現(xiàn)貨批發(fā)市場(chǎng)的作用不是減弱了，而是加強(qiáng)了。前面說(shuō)過(guò)，期貨市場(chǎng)的實(shí)質(zhì)是一種提供分散、轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的工具，真正的商品實(shí)物買賣還需通過(guò)現(xiàn)貨市場(chǎng)，而這正依賴于發(fā)達(dá)的現(xiàn)貨批發(fā)市場(chǎng)。沒有發(fā)達(dá)的現(xiàn)貨批發(fā)市場(chǎng)，是不可能有發(fā)達(dá)的期貨市場(chǎng)的。我們知道，大部分的期貨合約是要通過(guò)對(duì)沖平倉(cāng)的，但是如果缺乏發(fā)達(dá)的現(xiàn)貨市場(chǎng)，那么勢(shì)必很大一部分合約要被迫以交割的方式履約，而一個(gè)期貨市場(chǎng)如果大部分合約需要通過(guò)交割的方式來(lái)履約，期貨市場(chǎng)也就失去了存在的意義。舉個(gè)例子，假設(shè)廣東某地儲(chǔ)備庫(kù)通過(guò)期貨市場(chǎng)買進(jìn)9月份交割的早秈稻期貨，那么到了9月份，它原本有兩個(gè)選擇：一個(gè)是去交割庫(kù)接貨，另一個(gè)選擇是在期貨市場(chǎng)上做一個(gè)對(duì)沖，而在現(xiàn)貨市場(chǎng)上采購(gòu)?，F(xiàn)在假設(shè)現(xiàn)貨市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，儲(chǔ)備庫(kù)難以找到合適的客戶供貨，那么它就只能選擇去交割庫(kù)接貨。目前廣東地區(qū)僅在常平有鄭商所的稻谷交割庫(kù)，而如果這家儲(chǔ)備庫(kù)遠(yuǎn)離常平，卻要它到常平來(lái)接貨，顯然成本太高。這樣的話，這家儲(chǔ)備庫(kù)就有可能從一開始就不會(huì)參與期貨交易。而如果不能吸引到足夠多的企業(yè)參與期貨套期保值，那么期貨市場(chǎng)就會(huì)淪為投機(jī)和賭博的場(chǎng)所，失去生存的根基。由此可見，發(fā)達(dá)的現(xiàn)貨市場(chǎng)對(duì)于期貨市場(chǎng)是多么的重要?，F(xiàn)貨市場(chǎng)可以獨(dú)立于期貨市場(chǎng)而存在，而期貨市場(chǎng)絕對(duì)不能沒有現(xiàn)貨根基。因此，早秈稻期貨上市后，糧食交易中心將可以進(jìn)一步充分利用發(fā)達(dá)的現(xiàn)貨批發(fā)市場(chǎng)平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，為廣大儲(chǔ)備企業(yè)參與期貨套期保值服務(wù)。儲(chǔ)備企業(yè)在期貨市場(chǎng)進(jìn)行對(duì)沖平倉(cāng)的同時(shí)，通過(guò)糧食交易中心現(xiàn)貨交易平臺(tái)采購(gòu)現(xiàn)貨，將可以實(shí)現(xiàn)完美的期、現(xiàn)結(jié)合。

　　無(wú)論如何，早秈稻期貨的上市給廣大生產(chǎn)者和經(jīng)營(yíng)者提供了一個(gè)規(guī)避市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的工具，那么風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給誰(shuí)了呢？答案是轉(zhuǎn)移給了投機(jī)者。投機(jī)者承擔(dān)了風(fēng)險(xiǎn)，也就獲得了博取高額收益的機(jī)會(huì)——風(fēng)險(xiǎn)和收益總是相伴的。因此投機(jī)者的角色也不可或缺，期貨市場(chǎng)上，投機(jī)者和套保者互為依存，缺一不可。沒有投機(jī)者，套保不可能實(shí)現(xiàn)；沒有套保者，期貨就會(huì)淪為賭博的工具。因此，套保和投機(jī)沒有高下優(yōu)劣之分，二者需要取得合理的平衡。對(duì)于早秈稻貿(mào)易經(jīng)營(yíng)企業(yè)而言，利用期貨市場(chǎng)參與套期保值，是其本份，切不可盲目參與投機(jī)，是為忠告。至于具體如何參與套期保值，前面的例子僅是作基本說(shuō)明，靈活運(yùn)用還需企業(yè)自身的摸索和學(xué)習(xí)。