自7月中旬開始，在國內(nèi)A股市場強(qiáng)勁反彈以及原油快速上行的帶動下，PVC主力合約V1101出現(xiàn)了一波近8%的漲幅。但近期由于中美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不甚理想，市場對于經(jīng)濟(jì)放緩擔(dān)憂再起，同時原油在快速拉升之后也步入了調(diào)整階段，因此PVC陷入?yún)^(qū)間振蕩格局。觀其后市，筆者認(rèn)為，宏觀經(jīng)濟(jì)整體仍將保持較高的增長速度，此外，受國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整政策實(shí)施以及外盤市場季節(jié)性旺季等利好因素推動，PVC基本面相比上半年將有所好轉(zhuǎn)，總體上V1101在振蕩整理之后仍有望再次上行。

經(jīng)濟(jì)長期增長趨勢并未改變，原油保持高位振蕩整理

從短期經(jīng)濟(jì)增長趨勢來看，目前的經(jīng)濟(jì)增速回落是政策預(yù)期中的回落，是政策主動調(diào)控的結(jié)果，隨著多種調(diào)控政策疊加效果的逐步顯現(xiàn)，下半年出現(xiàn)“二次探底”的可能性不大。從PMI指數(shù)的變化趨勢來看，整體上較大幅度的下滑，顯示企業(yè)正經(jīng)歷去庫存調(diào)整。但從單月分拆來看，7月份PMI指數(shù)的下滑幅度較前兩個月已明顯收窄。從能源消耗等角度看，也同樣呈現(xiàn)類似的趨勢，這一定程度上反映出企業(yè)生產(chǎn)面的下滑趨勢將逐步得到緩解?？傮w上，中國經(jīng)濟(jì)仍處于工業(yè)化和城市化快速推進(jìn)的進(jìn)程中，經(jīng)濟(jì)增長中的一些趨勢性因素雖然在發(fā)生變化，但還沒有發(fā)生方向性和根本性的逆轉(zhuǎn)，未來一段時期內(nèi)保持7%—8%的經(jīng)濟(jì)增長是完全可以期待的。經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長一方面將會拉動內(nèi)需的啟動，另外一方面也將導(dǎo)致一定程度的通脹，從而有助于大宗商品價(jià)格的走高。

原油方面，近期美元反彈，國際油價(jià)自突破82美元/桶之后便開始快速回落，目前來看在75美元/桶受到有力支撐。美國能源信息署數(shù)據(jù)顯示，截至8月13日的當(dāng)周，美國原油庫存減少了82萬桶，美國石油需求總量日均1958.4萬桶，為6月11日以來最高水平，比去年同期高3.1%。其中，汽油和餾分油需求分別比去年同期高3.5%和5.8%，航煤需求比去年同期高7.3%，數(shù)據(jù)表明原油供需面有所好轉(zhuǎn)。另外，周二美聯(lián)儲公布的數(shù)據(jù)顯示，7月份美國工業(yè)生產(chǎn)比6月份上升1.0%，7月份美國產(chǎn)能利用率74.8%，為2008年9月以來最高。ABC News公布的調(diào)查結(jié)果顯示，上周消費(fèi)者信心指數(shù)結(jié)束了此前七周下滑局面，截至8月15日當(dāng)周美國消費(fèi)者信心指數(shù)增長2點(diǎn)，至-45，較2010年的平均值-46高1點(diǎn)。好轉(zhuǎn)的美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)支撐股市，提振商品期貨市場。綜合來看，我們認(rèn)為，原油下方70—75美元/桶一帶的支撐較強(qiáng)，在短期調(diào)整之后，未來有再走高的可能，下半年整體保持在70—85美元/桶區(qū)間振蕩格局。原油高位振蕩將會使PVC表現(xiàn)相對抗跌，而原油走高對PVC會有一定的推漲作用。

成本支撐作用較強(qiáng)，外盤價(jià)格上揚(yáng)引領(lǐng)國內(nèi)市場

從電石法PVC角度來看，在各地政府針對高耗能企業(yè)較為嚴(yán)厲的政策之下，電石行業(yè)的節(jié)能減排已經(jīng)初見成效，電石產(chǎn)量有了明顯的降低。7月我國電石產(chǎn)量為111.8萬噸，與6月的130萬噸相比減少了14%，與去年同月的129.1萬噸相比減少了13.4%。電石產(chǎn)量低，但是需求量沒有降低，所以各地PVC廠的電石到貨均維持一個略顯偏緊的狀態(tài)，四川地區(qū)遭遇泥石流造成運(yùn)輸方面的問題也加劇了此種偏緊情況。供需失衡的局面將有助于推漲電石價(jià)格重心，從而在一定程度對PVC形成有力的成本支撐。

對于乙烯法PVC而言，上游乙烯近期一直成小幅上揚(yáng)態(tài)勢，周三亞洲乙烯CFR東北亞價(jià)格收于954.5—956.5美元/噸。由于歐洲價(jià)格明顯高于亞洲市場，多數(shù)中東貨源已經(jīng)銷往歐洲，對于亞洲市場的供應(yīng)壓力有所緩解。另外，由于美國對伊朗實(shí)施的經(jīng)濟(jì)制裁，其現(xiàn)貨出口受到一定阻力。裝置方面，日本、韓國有部分裝置繼續(xù)停車檢修，新加坡殼牌集團(tuán)的裝置仍然保持80%的開工率。總體上，亞洲乙烯近期供應(yīng)偏緊格局難有大的改觀，乙烯價(jià)格仍將保持高位，并有繼續(xù)上行的可能，這從成本上支持了PVC市場的上漲。

從外盤市場來看，國際PVC市場大幅上漲，亞洲市場反彈50—55美元/噸，CFR中國價(jià)格上漲至965美元/噸，尤其印度市場需求旺季到來，買盤強(qiáng)勁，歐美市場也存在不同程度的走高，外盤的活躍氣氛給國內(nèi)現(xiàn)貨帶來了一些信心。

總之，從宏觀層面看，經(jīng)濟(jì)面仍將持續(xù)轉(zhuǎn)好，并且原油仍然維持70—85美元/桶高位振蕩整理；電石和乙烯價(jià)格持續(xù)上行為PVC提供了有力的成本支撐，外盤市場走高提振了國內(nèi)市場信心，PVC目前面臨一個易漲難跌的局面。但是我們也注意到，國內(nèi)PVC整體供應(yīng)過剩的局面仍是長期以來一直存在的壓制PVC價(jià)格上漲的主導(dǎo)利空因素，還有國內(nèi)仍將一如既往地執(zhí)行的樓市調(diào)控政策，都會拖累PVC期現(xiàn)價(jià)格上漲的步伐。因此，V1101近期仍將維持7350—7550元/噸區(qū)間振蕩格局，一旦原油及國內(nèi)A股市場再次上行，PVC也將隨之上揚(yáng)。操作上建議保持多頭思路，逢低逐步建立多頭部位為宜。