自八月下旬CBOT大豆正式跌破原來上漲趨勢線后，內(nèi)外盤大豆期貨均陷入拉鋸戰(zhàn)行情。CBOT方面，大豆主力11月合約在990——1034美分之間運(yùn)行時(shí)間已超過兩周；大連商品交易所豆一期貨主力1105合約則3970——4080之間難分勝負(fù)。多空雙方對大豆期價(jià)的分歧源自于對供需焦點(diǎn)的不同理解，以目前的基本面情況看，中期趨勢仍難見明朗。

空方堅(jiān)守供給壓力

一、北半球供給預(yù)期增強(qiáng)

根據(jù)USDA8月份報(bào)告，10/11年度全球大豆產(chǎn)量再度上調(diào)了240萬噸至25369萬噸，產(chǎn)量上調(diào)的部分來源于美國。8月份報(bào)告預(yù)估美豆單產(chǎn)達(dá)44蒲式耳/英畝，與上產(chǎn)季的新高持平。從目前美豆生長的情況看，確實(shí)有可能實(shí)現(xiàn)較高的單產(chǎn)水平。截止8月29日當(dāng)周，大豆作物落葉率為8%，高于去年同期的3%；大豆結(jié)莢率為96%，高于去年同期的92%；大豆作物優(yōu)良率為64%，低于去年同期的69%。只要未來天氣不出現(xiàn)極端情況，美國大豆豐產(chǎn)基本能夠?qū)崿F(xiàn)。而且八月份后CBOT大豆是傳統(tǒng)的季節(jié)性回落階段。

美國大豆優(yōu)良率

國內(nèi)方面，今年東北地區(qū)降水量較往年豐沛，部分地區(qū)出現(xiàn)澇災(zāi)。但是，經(jīng)過積極的抗災(zāi)準(zhǔn)備后，東北大部農(nóng)區(qū)土壤墑情正常，天氣預(yù)報(bào)預(yù)計(jì)未來降水僅部分地區(qū)偏多，東北大豆長勢基本良好。

二、國內(nèi)港口庫存壓力巨大

09/10年度國內(nèi)大豆進(jìn)口需求旺盛。中國商務(wù)部預(yù)計(jì)8月份中國進(jìn)口大豆量將達(dá)到456萬噸，較7月份減少8%，但同比增長46%；并預(yù)計(jì)9月份中國進(jìn)口大豆量為434萬噸。劇增的大豆進(jìn)口帶來了巨量的港口庫存壓力。截止9月2日，國內(nèi)大豆的港口庫存已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)月保持在600萬噸以上。同時(shí)，近日市場有傳言稱黑龍江地區(qū)將有150萬噸臨時(shí)存儲(chǔ)大豆劃轉(zhuǎn)為地方儲(chǔ)備。由于目前東北庫容緊張，新季大豆即將上市，且陳豆面臨保質(zhì)期壓力，拋出傳聞并非空穴來風(fēng)。對于大豆產(chǎn)業(yè)而言，國內(nèi)供應(yīng)明顯充裕。

多方看重需求激發(fā)

三、壓榨利潤豐厚支撐消費(fèi)

雖然近期大豆供給壓力較大，但下游消費(fèi)也明顯活躍。國內(nèi)大豆消費(fèi)的絕大部分用于壓榨，壓榨利潤的高低也直接影響油廠開工率。8月份，國產(chǎn)大豆壓榨利潤最高曾達(dá)到229.9元/噸，港口部分地區(qū)壓榨利潤甚至高達(dá)270元/噸。高額的壓榨利潤促使油廠恢復(fù)開工。目前，黑龍江地區(qū)油廠均有開工生產(chǎn)計(jì)劃，珠三角地區(qū)大豆油廠多數(shù)開機(jī)正常，廣西沿海地區(qū)除個(gè)別油廠開工檢修之外，多數(shù)處于正常開工范圍。

國內(nèi)大豆壓榨利潤 單位：元/噸

四、雙節(jié)來臨終端市場掀起高潮

國內(nèi)長假和小長假在第三、四季度較為集中，尤其即將到來的中秋節(jié)和國慶節(jié)是傳統(tǒng)的油脂消費(fèi)旺季，在買漲不買跌的消費(fèi)心理作用下，前期壓制的消費(fèi)熱情極有可能借此契機(jī)得以釋放。同時(shí)，自5月28日當(dāng)周開始，國內(nèi)蛋類價(jià)格指數(shù)率先上揚(yáng)，肉類和禽類價(jià)格指數(shù)跟隨其趨勢。雖然現(xiàn)在環(huán)比漲幅有所回落，但依然維持高位運(yùn)行。下游終端產(chǎn)品價(jià)格上漲帶動(dòng)了豆粕需求增長，全國生豬存欄量較二季度低點(diǎn)增長了63萬頭，家禽和水產(chǎn)品存欄量也略有回升。

國內(nèi)22個(gè)城市的生豬平均價(jià)

綜上所述，空方認(rèn)為10/11年度北半球大豆創(chuàng)紀(jì)錄的產(chǎn)量預(yù)期和季節(jié)性回落的趨勢決定了大豆中期偏空格局，而多方則看重來自于全球大豆剛性需求大幅增長的長期支撐。農(nóng)產(chǎn)品季產(chǎn)年銷的特性決定了在大豆收割前，其價(jià)格趨勢都存在重大不確定性。因此，近期基本面對大豆多空雙方的支撐均是難分伯仲。

技術(shù)上，CBOT大豆周K線仍然運(yùn)行在前期震蕩軌道之中，日線級(jí)別的MACD指標(biāo)處于負(fù)值區(qū)間，DIFF與DEA形成的前期高位死叉通道仍未被打破，11月合約1050美分附近的壓力不容小覷。然而，前期成交密集區(qū)1000美分的關(guān)口支撐力度也非常強(qiáng)勁。如果基本面不出現(xiàn)重大變故，區(qū)間震蕩將是CBOT大豆11月合約運(yùn)行的主要模式。連豆方面，1105合約主要以跟隨美豆走勢為主，上方重壓位4200點(diǎn)，短期壓力位4080點(diǎn)，下方支撐3950點(diǎn)。