目前國內(nèi)股票市場信用交易“融券冷”是多個因素共同作用的結(jié)果，其中關(guān)鍵原因是券商面臨的風(fēng)險，即投資者融券賣出后，如果未來證券價格下跌，投資者買券還券后的收益即為券商的損失。股指期貨的推出為這種風(fēng)險轉(zhuǎn)移提供了可能。

具體的做法是，當(dāng)券商向投資者融券后，通過做空股指期貨來規(guī)避所融出證券股價下行的風(fēng)險，亦即如果所融出證券股價下跌，由此產(chǎn)生的損失可以通過做空股指期貨的獲利得到一定的彌補(bǔ)，進(jìn)而鎖定相對穩(wěn)定的融券利息收益。通過股指期貨的套期保值交易，能夠有效對沖融券交易帶來的風(fēng)險，并同時激活兩種金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)。

為檢驗股指期貨套期保值交易的有效性，筆者在所有A股中選擇8只證券進(jìn)行驗證，樣本股（不一定為融券標(biāo)的證券）分別為云南白藥、洋河股份、三川股份、*ST羅頓、貴州茅臺、新安股份、海通證券及紫金礦業(yè)。

對于8只樣本股，筆者統(tǒng)一為在2010年3月31日-2010年8月24日樣本期間的最大漲幅和最深跌幅來檢驗套期保值效果。具體的操作方式是在券商向客戶融券之后，根據(jù)融券期限在期指市場賣空股指期貨合約，賣空股指期貨合約的數(shù)量需要考慮融券市值、股票的貝塔及預(yù)期股票與股指之間漲跌幅的比例等因素的影響。

通過對融資融券上線交易以來二級市場表現(xiàn)較為極端的個股進(jìn)行測算之后，筆者發(fā)現(xiàn)券商在進(jìn)行融券時配套期指交易能夠有效地對沖風(fēng)險，并獲得相對穩(wěn)定的融券費(fèi)率收益。如果不進(jìn)行套保操作，則8只證券中有6只證券將遭遇巨幅損失。

不過，在實際的操作過程中，券商通過期指對沖融券風(fēng)險，存在至少三方面實施難點(diǎn)。一是公司對融資融券交易的定位，有些券商在試點(diǎn)初期將信用交易部門定位為職能部門，如此雖有利于謹(jǐn)慎試點(diǎn)，卻缺乏融券套保等業(yè)務(wù)開拓的動力；二是券商內(nèi)部各業(yè)務(wù)部門間的配合，融券業(yè)務(wù)涉及信用交易、自營、研發(fā)等多個部門，部門之間的溝通、協(xié)調(diào)與利益分配機(jī)制等亦決定其套保融券的具體實施與控制；三是需要對研究部門進(jìn)行相應(yīng)投入，因為套保融券效果涉及到個股評級、股指期貨、套保量測算等多方面研究，跨越多個研究領(lǐng)域，具有一定的綜合性與高端性。