影響近期的商品價(jià)格走勢(shì)中，金融局勢(shì)的動(dòng)蕩影響蓋過了一些市場(chǎng)基本面因素，未來的時(shí)間段里，美國(guó)以及其他各國(guó)的政策仍將是市場(chǎng)人士所需重點(diǎn)關(guān)注的因素。筆者在這邊也將更多的闡述未來美元的走勢(shì)給國(guó)內(nèi)油脂市場(chǎng)帶來的影響。

　　美元是主因，影響商品市場(chǎng)方向

　　前期美元的快速絕地反彈，并不是因?yàn)槊绹?guó)經(jīng)濟(jì)有多改善，而是歐洲等其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的情況更加糟糕。近期，美國(guó)則是暴露出了一系列的金融問題：雷曼破產(chǎn)、美林被兼并、美國(guó)政府接管AIG等，摩根士丹利遍尋買家的傳言更是滿天飛，全球經(jīng)濟(jì)體無不為這些消息而震動(dòng)不已。各個(gè)國(guó)家都紛紛采取措施來抵御美利堅(jiān)共和國(guó)傳來的金融波沖擊，美聯(lián)儲(chǔ)、英國(guó)央行、歐洲央行等六大央行聯(lián)手注資。美國(guó)政府也正在通過各種辦法極力挽救搖搖欲墜的美國(guó)經(jīng)濟(jì)。

　　盡管美國(guó)是危機(jī)的發(fā)源地，但是受次貸危機(jī)影響，其他歐洲經(jīng)濟(jì)體和日本等發(fā)達(dá)國(guó)家顯得更早陷入經(jīng)濟(jì)衰退，美國(guó)經(jīng)濟(jì)再次顯示出其高度的靈活性和韌性。我們也能看到美聯(lián)儲(chǔ)和美國(guó)財(cái)政部的快速反應(yīng)帶來的積極效應(yīng)。美國(guó)7月份成屋銷售量較6月上升3.1%；個(gè)人消費(fèi)在第二季度增長(zhǎng)1.7%，增幅是去年三季度以來的最大增幅。第二季度GDP同比增長(zhǎng)了3.3%，大大高于今年第一季度0.9%的增速。而與此同時(shí)，歐洲、日本等其他經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)卻急劇下滑，日本經(jīng)濟(jì)第二季度出現(xiàn)了0.6%的負(fù)增長(zhǎng)，為七年來最差表現(xiàn)。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)第二季度環(huán)比下降0.2%，同比增速也放緩到1.4%。

　　9月20日，美國(guó)政府向國(guó)會(huì)遞交了一項(xiàng)總額達(dá)7000億美元的金融救援計(jì)劃，這是自上世紀(jì)30年代經(jīng)濟(jì)大蕭條以來美國(guó)政府對(duì)金融市場(chǎng)力度最大的干預(yù)措施，可見美國(guó)政府決心之堅(jiān)決，動(dòng)作之迅速。相比其他國(guó)家則顯得反應(yīng)滯后，美國(guó)本土的次貸危機(jī)正向海外市場(chǎng)轉(zhuǎn)嫁，向那些被動(dòng)采取政策的發(fā)達(dá)國(guó)家轉(zhuǎn)嫁，向那些經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不合理，市場(chǎng)不成熟的新興國(guó)家轉(zhuǎn)嫁。

　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)的走壞勢(shì)必會(huì)讓美元貶值，從近期的美元走勢(shì)可以很明顯的看出，美國(guó)的金融問題一爆發(fā)，美元就應(yīng)聲而下。未來潛在的次貸危機(jī)所引發(fā)的其他問題仍將困擾影響美國(guó)和世界經(jīng)濟(jì)，美元極有可能因美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景擔(dān)憂而繼續(xù)下跌。然而次貸危機(jī)影響之深遠(yuǎn)，使得其他國(guó)家特別是歐洲日本等經(jīng)濟(jì)體面臨的危機(jī)絲毫不比美國(guó)輕，且全球面臨著通貨膨脹的壓力猶存。此時(shí)美元會(huì)表現(xiàn)的相對(duì)抗跌性，在一定程度上將制約原油等商品價(jià)格的上漲，這也是全球所希望看到的。美元不能繼續(xù)大幅下跌，原油就得不到有效支撐，在全球經(jīng)濟(jì)放緩、商品需求下降的當(dāng)今社會(huì)，國(guó)際游資持續(xù)做空以原油為主的商品是必然的選擇，進(jìn)而國(guó)內(nèi)的菜籽油市場(chǎng)也就不存在大幅上漲的行情。

　　供需是根本，最終決定商品價(jià)格

　　目前金融市場(chǎng)動(dòng)蕩不安，商品價(jià)格走勢(shì)在很多時(shí)候都已經(jīng)偏離供需面角度考慮。一旦金融危機(jī)稍作平息，市場(chǎng)恢復(fù)平靜，投資者便會(huì)更多的從商品的供需基本面著手，我們不妨再來看下菜籽油目前和未來的供需狀況。

　　《油世界》的報(bào)告顯示，全球油菜籽產(chǎn)量數(shù)據(jù)上調(diào)120萬噸，增長(zhǎng)11%，為5340萬噸，奠定全球菜籽油豐產(chǎn)的基礎(chǔ)。另外從中國(guó)海關(guān)最新公布食用油進(jìn)口情況來看，中國(guó)8月棕櫚油進(jìn)口量為398998噸，較去年同期的533897噸減少了25.27%；8月菜籽油進(jìn)口量為7006噸，較去年同期的73774噸大幅減少90.50%；8月豆油進(jìn)口量為169292噸，較去年同期減少35.65%。數(shù)據(jù)顯示出，進(jìn)入8月份油脂現(xiàn)貨進(jìn)口量大幅放緩，特別是菜籽油進(jìn)口數(shù)量驟減，目前國(guó)內(nèi)油脂現(xiàn)貨庫存充足和消費(fèi)不旺是制約油脂進(jìn)口數(shù)量減少的主要原因。

　　而當(dāng)前秋油已經(jīng)開始上市，棉籽、秋油菜籽的上市也增加了食用油貨源。九月底新菜籽將集中上市，將會(huì)進(jìn)一步增加市場(chǎng)供給，供應(yīng)的集中增加和消費(fèi)旺季的消費(fèi)進(jìn)度緩慢，使得菜油的季節(jié)性上漲愿望可能落空。預(yù)計(jì)后期國(guó)內(nèi)菜油很難進(jìn)入終端消費(fèi)的局面將會(huì)延續(xù)，市場(chǎng)價(jià)格上漲的困難較大。

　　環(huán)境是輔因，牽制商品價(jià)格走勢(shì)

　　國(guó)內(nèi)“油脂三劍客”中的另外兩位豆油和棕櫚油后市也難以樂觀。截止到本月23日港口庫存大豆已達(dá)390萬噸，供給充裕。今年由于大豆價(jià)格高企，種植效益較好，大多大豆主產(chǎn)區(qū)播種面積有所增加，增加幅度達(dá)到20%。同時(shí)大豆生產(chǎn)條件良好，大豆單產(chǎn)增加明顯，我國(guó)大豆總產(chǎn)將創(chuàng)造歷史記錄。9月底國(guó)內(nèi)大豆面臨集中上市，后市大豆的供應(yīng)關(guān)系將更為寬松，大豆供應(yīng)增加的同時(shí)勢(shì)必釋放出相應(yīng)的豆油資源儲(chǔ)備。

　　再加上07/08年棕櫚油種植面積大增，產(chǎn)量也有大幅度提高，8月份，馬來西亞棕櫚油庫存偏高達(dá)到200萬噸，使得馬來西亞政府力圖通過增加生物燃料的計(jì)劃減少庫存壓力，但仍難以阻止其價(jià)格的下跌。國(guó)內(nèi)棕櫚油港口庫存也超過40萬噸，市場(chǎng)壓力較大。兩油脂劍客的充裕市場(chǎng)供應(yīng)量也將擠兌價(jià)位相對(duì)更高的菜籽油市場(chǎng)份額，進(jìn)而使得菜籽油后期市場(chǎng)將進(jìn)一步承壓，牽制其價(jià)格走高。

　　綜上所述，在不確定的金融動(dòng)蕩影響下的期貨市場(chǎng)里，投資者應(yīng)多關(guān)注美國(guó)以及其他各國(guó)的金融政策。結(jié)合菜籽油基本面偏空等更多利空影響因素，菜籽油價(jià)格將進(jìn)一步下行。

        （本文作者系新華期貨研究員杜健健 聯(lián)系電話：85783569）