10月伊始，受國(guó)慶長(zhǎng)假期間外盤大跌拖累，國(guó)內(nèi)商品期貨紛紛展開補(bǔ)跌行情。在經(jīng)歷一次跌停走勢(shì)之后，鄭棉探底企穩(wěn)并展開強(qiáng)勁反彈,同時(shí)成交量也放出階段性天量，市場(chǎng)抄底氣氛活躍。筆者認(rèn)為，短期的超跌反彈難改棉花市場(chǎng)中長(zhǎng)期的弱勢(shì)格局。

　　國(guó)內(nèi)棉花供應(yīng)基本充足

　　9月25日的全國(guó)棉花工作電視電話會(huì)議上，農(nóng)業(yè)部明確提出了關(guān)于進(jìn)一步穩(wěn)定面積、主攻單產(chǎn)的棉花政策，這將保證今后幾年國(guó)內(nèi)棉花市場(chǎng)的持續(xù)發(fā)展和供應(yīng)。2008/2009年度國(guó)內(nèi)棉花豐收已成定局，幾個(gè)主要產(chǎn)區(qū)都已正常收割，全國(guó)最大的棉花產(chǎn)區(qū)新疆更是產(chǎn)量再創(chuàng)新高。截止到9月，國(guó)內(nèi)棉花產(chǎn)量與庫(kù)存基本與往年持平，預(yù)計(jì)今年我國(guó)棉花生產(chǎn)將達(dá)到774萬(wàn)噸。

　　棉花需求節(jié)節(jié)下滑，庫(kù)存成本日益增加

　　對(duì)棉紡企業(yè)而言，一方面在美國(guó)金融危機(jī)、美元貶值等不利因素影響下，以外貿(mào)出口作為主要贏利手段的紡織企業(yè)受到重創(chuàng)，虧損嚴(yán)重，企業(yè)資金鏈的運(yùn)作周期也變得很長(zhǎng)，在沿海一帶，交接款的周期從一個(gè)月延長(zhǎng)至數(shù)月甚至半年，這對(duì)于季節(jié)性很強(qiáng)的棉花交易來(lái)說(shuō)，不但打亂了預(yù)定的運(yùn)輸和存放同時(shí)也打擊了市場(chǎng)參與棉紡制品交易的積極性。另一方面，棉價(jià)的跌跌不休也加重了企業(yè)的存棉風(fēng)險(xiǎn):按照棉花成本13000元/噸、月息8‰計(jì)算，囤積一噸皮棉每月需要支付利息104元，加上每噸每月50元的倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)，計(jì)算下來(lái)一噸棉花的保存費(fèi)用是154元/月，以2007年12月收購(gòu)的棉花計(jì)算，到2008年，企業(yè)所存的棉花每噸成本將增加154×8=1232元，此時(shí)手中棉花的每噸成本為14232元。從目前市場(chǎng)價(jià)格來(lái)看，內(nèi)地328級(jí)皮棉的價(jià)格在13600-14000元/噸，虧損額度大概在632-232元/噸;新疆328級(jí)皮棉站臺(tái)價(jià)在13400-13600元/噸，虧損額度大概在832-432元/噸，而且價(jià)格還有進(jìn)一步下跌的可能。考慮到近年來(lái)棉花加工企業(yè)的連年不景氣，這個(gè)打擊是巨大的，直接結(jié)果就是企業(yè)不再和以往那樣自覺(jué)儲(chǔ)備棉花，大多采取快進(jìn)快銷、實(shí)用實(shí)銷、就地消化等手段，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)后市棉花使用預(yù)期進(jìn)一步看低，棉花庫(kù)存高于往年同期水平。

　　盤面上升信號(hào)弱勢(shì)

　　從技術(shù)圖來(lái)看，盡管周K線的RSI指標(biāo)出現(xiàn)背離，并且出現(xiàn)孕線組合的走勢(shì)，空方勢(shì)力開始衰減，但從趨勢(shì)來(lái)看棉價(jià)依然運(yùn)行在下行趨勢(shì)線下方，繼續(xù)維持弱勢(shì)格局。此外，在前期13000附近所形成的成交密集區(qū)，也將制約本次反彈的高度。筆者認(rèn)為，在目前國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)整體運(yùn)行環(huán)境較差的階段，棉花要走出“鶴立雞群”的反轉(zhuǎn)行情難度非常大。

　　總結(jié)

　　無(wú)論從基本面還是從技術(shù)面上看，由于市場(chǎng)看淡后市，鄭棉中期維持弱勢(shì)格局概率較大。短期經(jīng)過(guò)大幅殺跌以后，有望延續(xù)反彈走勢(shì)，但空間有限。操作上，建議投資者短期可暫時(shí)觀望，中期繼續(xù)逢高沽空。

（本文作者系新華期貨研究員王邵炎 聯(lián)系電話：85783569）