10月份國(guó)內(nèi)油脂表現(xiàn)相當(dāng)疲弱，在政府出臺(tái)最低價(jià)收購(gòu)政策的背景下，期價(jià)僅僅反彈了兩天，隨后再次下挫創(chuàng)出新低，全球經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂繼續(xù)壓制大宗商品走強(qiáng)。不過(guò)，筆者認(rèn)為，如果經(jīng)濟(jì)危機(jī)不再進(jìn)一步惡化，油脂市場(chǎng)極有可能在10月份形成年內(nèi)低點(diǎn)，11月開(kāi)始或會(huì)好轉(zhuǎn)，但仍處弱勢(shì)。

　　經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂繼續(xù)困擾油脂市場(chǎng)

　　全球經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂仍然是近期油脂走勢(shì)的主導(dǎo)因素。國(guó)慶節(jié)后的暴跌并沒(méi)有完全釋放這一因素，道指13日的大陽(yáng)線最終被吞沒(méi)，顯示市場(chǎng)重新回到恐懼之中。從近期公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，全球經(jīng)濟(jì)確實(shí)面臨著很大威脅，美國(guó)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)連續(xù)兩月低于50并繼續(xù)走低。零售銷(xiāo)售指數(shù)連續(xù)三月下滑并于9月破去年低點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)衰退跡象顯現(xiàn)。私人投資自2006年四季度以來(lái)持續(xù)下滑，近期更是加速下滑。出口方面表現(xiàn)相對(duì)較好，但是與弱勢(shì)美元政策密切相關(guān)，隨著美元持續(xù)走高，美國(guó)是否還能保持良好的出口競(jìng)爭(zhēng)能力令人懷疑。歐洲方面情況同樣不容樂(lè)觀，近期歐元走弱與該地區(qū)經(jīng)濟(jì)惡化有關(guān)，尤其是東歐一帶過(guò)度依賴(lài)外資，更是面臨經(jīng)濟(jì)崩潰的危險(xiǎn)。亞洲經(jīng)濟(jì)除中、印外也在惡化過(guò)程中，尤其是韓國(guó)，因外匯儲(chǔ)備不足，容易遭受游資沖擊。整體上，全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不容樂(lè)觀，部分地區(qū)甚至存在崩潰的可能，作為經(jīng)濟(jì)晴雨表的股市也持續(xù)下挫，形勢(shì)令人擔(dān)憂。在這樣的背景下，大宗商品很難有好的表現(xiàn)。

　　油脂基本面影響逐漸顯現(xiàn)

　　不過(guò)，對(duì)于油脂產(chǎn)品而言，經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂的影響力在減弱，基本面的影響正在慢慢顯現(xiàn)，這與農(nóng)產(chǎn)品需求彈性較低有關(guān)。

　　全球油脂市場(chǎng)基本面也在慢慢好轉(zhuǎn)，這表現(xiàn)在下面三個(gè)方面。首先，美國(guó)中西部地區(qū)的降雨過(guò)程明顯影響大豆的收割進(jìn)度；而且種植面積仍存變數(shù)，美國(guó)農(nóng)業(yè)部將于28日公布10月作物產(chǎn)量報(bào)告修正版，考慮到10月報(bào)告意外大幅上調(diào)種植面積，筆者認(rèn)為此次修正以削減種植面積的可能較大。其次，美國(guó)近期出口需求強(qiáng)勁，最近三周美國(guó)大豆出口保持在80萬(wàn)噸以上的水準(zhǔn)，高于市場(chǎng)預(yù)期上限，說(shuō)明低價(jià)位已經(jīng)引起海外買(mǎi)家的興趣。第三，全球各國(guó)農(nóng)戶(hù)拒絕以當(dāng)前低價(jià)位銷(xiāo)售油脂油料，這使部分國(guó)家現(xiàn)貨市場(chǎng)呈現(xiàn)偏緊的狀態(tài)。而且，從期貨市場(chǎng)來(lái)看，終端買(mǎi)家已經(jīng)開(kāi)始買(mǎi)入，雖然大多屬于戰(zhàn)略性操作，但也反映了現(xiàn)貨商對(duì)認(rèn)同油脂油料的當(dāng)前價(jià)格，也印證了基本面上的積極變化。

　　南美方面則有很大不確定性，天氣方面正在好轉(zhuǎn)，大豆播種期降雨增多可以確保良好墑情，但是在當(dāng)前價(jià)格水準(zhǔn)，播種面積是否如先前之多目前還難以斷定，要等待進(jìn)一步的預(yù)估報(bào)告。

　　國(guó)內(nèi)調(diào)控政策轉(zhuǎn)向，年末旺季預(yù)期升溫

　　國(guó)內(nèi)的情況也在好轉(zhuǎn)，首先，最直觀的就是政策調(diào)整的轉(zhuǎn)向。十七屆三中全會(huì)后，發(fā)改委倉(cāng)促出臺(tái)最低收購(gòu)價(jià)政策，雖然政策的模糊性使政策效果大打折扣，但是從出臺(tái)的效率可以看出政府保證農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格穩(wěn)定的迫切心情。其次，油脂進(jìn)口也在放緩，根據(jù)海關(guān)27日公布的數(shù)據(jù)(見(jiàn)下表)，中國(guó)9月油脂油料進(jìn)口明顯放緩，但是大豆進(jìn)口量急劇放大，這是由于外國(guó)大豆價(jià)格不僅達(dá)到買(mǎi)方心理價(jià)格范圍，而且到港成本低于國(guó)內(nèi)東北新豆價(jià)格。第三，隨著年關(guān)臨近，中國(guó)油脂產(chǎn)品的傳統(tǒng)消費(fèi)旺季到來(lái)，很多油廠開(kāi)始惜售，等待年底旺季。

　　但是，利空方面的因素同樣比較突出。庫(kù)存相對(duì)充足，近期需求疲弱。同時(shí)，政府希望看到的是農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的穩(wěn)定，保證農(nóng)民的基本利益，而不是價(jià)格飆升?；谀壳皣?guó)內(nèi)油脂市場(chǎng)庫(kù)存情況以及后期收購(gòu)數(shù)量分析，政府的調(diào)控能力會(huì)得到保障。

　　綜合考慮上述因素，筆者認(rèn)為，如果全球經(jīng)濟(jì)狀況沒(méi)有進(jìn)一步的惡化，10月份油脂市場(chǎng)可能形成年內(nèi)最低點(diǎn)，隨著基本面的好轉(zhuǎn)以及影響力的慢慢顯現(xiàn)，11月份開(kāi)始會(huì)振蕩上行，上行的高度受南美大豆的生長(zhǎng)情況及全球周邊市場(chǎng)的配合程度而定，目前來(lái)看，中線偏弱，高度有限。