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新湖期貨馬文勝:金融風暴對商品期貨的影響

最新高手視頻! 七禾網 時間:2008-11-14 09:07:46 來源:期貨中國 作者:馬文勝

  我們知道,任何金融危機都具有顯著階段性特征,起初是資產價格大幅修正,市場流動性驟減;隨之是信貸市場冰凍和信用體系坍塌,金融系統動蕩進而引發(fā)衍生品市場波動加劇。從近20年市場運作經驗來看,商品因其獨特的特征(如對抗通脹、與股票債券低相關性等)備受機構投資者青睞,也往往被設置成最后一道防線。但當金融危機沖擊力度巨大,甚至開始波及實體經濟時,作為宏觀經濟重要風向標的商品價格亦將出現調整,且其系統性風險無法規(guī)避。2008年7月中旬,國際油價觸頂回落宣告了長達九年的大宗商品牛市終結。與此同時,持續(xù)幾年的美元開始從貶值通道中轉向強勢反彈之旅,無疑令以美元為計價單位的主要商品走勢雪上加霜。特別是9月至10月這段期間,商品市場演繹一輪歷史罕見的暴跌行情,國內更是出現19個品種全線連續(xù)跌停。

  其次,在次貸危機對實體經濟形成沖擊時,大宗商品價格正處于通脹頂點。國際原油就是極好的范例,08年初以來國際油價一路屢創(chuàng)新高,在油價達到120美元/桶時,全球監(jiān)管部門開始重點著手對投資在商品市場上的資金進行調查,就連前期一直維持供需失衡主張的CFTC(美國商品交易委員會)也介入實質性調查。包括修正維多能源持倉類別,對互換交易商和指數基金的特別傳訊調查等嚴厲措施,導致諸多涉及場外OTC交易和掛名商業(yè)持倉的基金清盤或大幅減倉。全球商品持倉規(guī)模不斷減少,使得資金凈流出速度加快,進而推動價格暴跌。

  可以說,我們面臨的是一場百年一遇的全球性金融危機,且這場危機又是在我們長假期間集中釋放的。所以整個國內期貨市場面對的不僅是系統性風險,而且面對著很多品種價格以無量跌停方式的斷裂。這給期貨公司乃至整個期貨市場帶來了很大的風險。而風險主要來自三個方面:(1)期貨公司部門客戶穿倉的風險;(2)眾多期貨公司不同程度的穿倉引起的行業(yè)風險;(3)投資者面對價格大幅跳空跌停,由于無法出場所造成的各種風險。比如有些位于產業(yè)鏈下游的套保商,采取完全和現貨結合的買入保值,但由于期貨價格大幅暴跌,造成一時無法及時補倉,再加上期貨公司大幅提高保證金比例,損失不言而喻。還有一部分投資者,明知道自己錯了,但無法離場導致損失加劇。此外,還有些持有套利頭寸的投資者,經歷三個停板后被強制平倉,裸露出單邊風險。

  但總體而言,盡管面臨百年一遇的金融危機,但國內期貨公司基本平穩(wěn)化解了風險,且成功度過了本輪商品市場系統性風險集中釋放。雖然過程忙碌以及擔心,但結果是良好的??梢哉f,這個過程也充分檢驗了行業(yè)風控體系,檢驗了期貨公司風控水平,檢驗了投資風險意識。

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