不論是國內(nèi)還是國際，食糖都是期貨市場中最活躍的交易品種，紐約期貨交易所的11號原糖期貨對全球食糖的價格變動有很深的影響，其價格走勢很具有代表性，被世界糖業(yè)稱作“國際糖價”，成為國際貿(mào)易定價的依據(jù)，并且還是各國制定糖業(yè)政策和從事食糖進(jìn)口貿(mào)易結(jié)算的依據(jù)。世界各食糖主產(chǎn)國的供需變化等基本面信息都可直接反應(yīng)到期價變動上。

我國的期貨交易市場成立和上市較晚，國內(nèi)的白糖現(xiàn)貨市場近幾年一直處于自給自足的供需狀態(tài)下，因此國內(nèi)的鄭糖期價走勢相對獨立，但是從原糖期價與鄭糖期價的價格走勢上看，兩者的相關(guān)性較強，并在長期趨勢上保持一致性。
 
　　原糖期價與鄭糖期價相關(guān)性
 
　　相關(guān)系數(shù)是測度各個變量之間的關(guān)系密切程度的方法，它用指標(biāo)數(shù)值表明變量之間關(guān)系的密切程度。相關(guān)系數(shù)r的取值范圍是-1到+1之間，其符號表示兩個變量相互關(guān)系的方向，r的絕對值大小表示兩個變量相互關(guān)系的強度。絕對值越接近1，它們之間的相關(guān)程度越強；絕對值越接近0，表明兩者之間的關(guān)系強度越弱。通常我們認(rèn)為r的絕對值若在0.7—1.0之間，就可以認(rèn)為X和Y具有高度相關(guān)；介于0.3—0.7之間，則可認(rèn)為兩個變量中度相關(guān)；介于0—0.3之間，則認(rèn)為是低度相關(guān)。
 
　　根據(jù)鄭糖與原糖的期價走勢來看，兩者的相關(guān)系數(shù)為0.6，相關(guān)性較高，因此兩者的趨勢上有一致性。對原糖的價格影響因素同樣也會影響到鄭糖的期價走勢。

圖：鄭糖與ICE原糖的擬合度分析

（制圖：冠通期貨）
 
　　我們利用數(shù)量模型推斷原糖與鄭糖有著SR預(yù)估值=ICE*70.698+3450的等式關(guān)系。而根據(jù)其預(yù)估值與鄭糖的實際值作比較，鄭糖仍有一定的上漲空間。

2010年全球受厄爾尼諾現(xiàn)象現(xiàn)象影響全球的氣候異常，導(dǎo)致全球的糧食作物出現(xiàn)大幅減產(chǎn)，農(nóng)產(chǎn)品價格快速上漲。而食糖具有農(nóng)產(chǎn)品和工業(yè)品的雙重屬性，其原料甘蔗的種植周期具有很強的季節(jié)性，而不同主產(chǎn)國所處的緯度不同，因不同的種植和收獲周期而受災(zāi)的程度也不一致，因此導(dǎo)致的全球食糖供給出現(xiàn)異常，各個主產(chǎn)國食糖的產(chǎn)量和供需情況成為主導(dǎo)2010年全球食糖期價走勢的最主要因素。根據(jù)各主產(chǎn)國近期的狀況分析近期食糖的價格走勢：

巴西

收割期受“拉尼娜”氣候影響巴西主產(chǎn)區(qū)中-南部地區(qū)出現(xiàn)干旱現(xiàn)象，預(yù)估部門下調(diào)了10-11制糖年巴西中-南部地區(qū)的甘蔗預(yù)期產(chǎn)量，但仍將高于09-10制糖年的5.41億噸。而近期由于連續(xù)陰雨造成的潮濕天氣導(dǎo)致巴西港口出口受阻，巴西國內(nèi)糖價出現(xiàn)下跌，但是其他國家的強烈需求和采購欲望成為支撐原糖期價上漲的主要因素。

印度

估計即將開始的10-11制糖年印度的食糖產(chǎn)量將從09-10制糖年的1,880萬噸猛增至2,500-2,600萬噸的水平，超過全國約2,300萬噸的消費量。印度食糖產(chǎn)量的變化將直接影響到全球糖價的變動，上一年度因印度由出口國變成凈進(jìn)口國而導(dǎo)致全球糖價快速拉升，而現(xiàn)在對下一年度的預(yù)估，能否成為糖價下跌的導(dǎo)火索？預(yù)估數(shù)據(jù)公布當(dāng)日的ICE期價收成23.82美分，形成典型的陰包陽形態(tài)，因此印度的供需可以直接影響到全球的糖價走勢。

澳大利亞

作為全球第三大食糖出口國，由于受天氣影響，新年度的收割進(jìn)度下降，目前僅收割了約50%的甘蔗，較上一年度下降10%左右。估計今年澳大利亞的食糖產(chǎn)量將增長5%，至450萬噸。

中國

盡管我國的食糖近幾年一直處于自給自足的局面，可以說對國際糖價的相互影響甚小，但是隨著今年的減產(chǎn)178萬噸，國內(nèi)的需求保持平穩(wěn)的增長，加上今年的廣西等種植主產(chǎn)區(qū)收到干旱以及洪澇災(zāi)害的影響加重，10/11年度食糖減產(chǎn)的可能性增強，另外國內(nèi)白糖現(xiàn)貨價格持高不降，部分貿(mào)易商已經(jīng)開始關(guān)注進(jìn)口原糖，這樣對國內(nèi)的糖價有一定的影響，但因為國內(nèi)能加工原糖的企業(yè)設(shè)備有限，進(jìn)口原糖的熟練更不會有特別明顯的變化，則不會對世界糖價帶來大的波動，只是國內(nèi)鄭糖與原糖期價的走勢擬合度會有所提高。

國際糖業(yè)組織（ISO）

最新預(yù)估報告中顯示，估計10-11制糖年全球食糖產(chǎn)量較09-10制糖年將增長7.3%，即增加1,150萬噸，至1.7038億噸，食糖消費量將增長2%，至1.672億噸，也就是說全球食糖市場將供給過剩320萬萬噸；全球可使用的庫存糖比率將從09-10制糖年的33.5%上升至33.6%。由于印度糖產(chǎn)量大幅上升推動全球食糖產(chǎn)量增至歷史最高水平，估計10-11制糖年全球食糖市場將結(jié)束連續(xù)兩年供給不足，重返供給過剩狀態(tài)。

綜上所述，可以從供給推斷國際糖價在連續(xù)走強，期價并站在23美分/磅之上時，隨著新榨季的開始，糖價沖高回落的可能性增強；而國內(nèi)糖價仍將以震蕩上漲的趨勢為主，元旦至春節(jié)前將會出現(xiàn)新的價格高點，投資者做中長線投資可以在此期間進(jìn)行多空轉(zhuǎn)換，待新榨季產(chǎn)量逐漸明朗后可以進(jìn)行新的操作計劃。