期貨中國18：在股指期貨市場，也有一些機構投資者或個人投資者開始采用程序化交易甚至高頻交易，高頻交易會不會對其他交易者形成盈利空間的掠奪？

方世圣：所謂的高頻交易，基本上就是指：一天快速頻繁的交易，每次賺很少的錢，但是次數(shù)多了，累計起來就有一定程度的獲利。高頻交易要賺很大的錢基本不太可能，因為每次獲利空間都非常少。它的完成要靠市場的量夠大、深度夠深。

現(xiàn)在國內(nèi)做高頻交易，在部分品種上可以，在股指期貨上，基本上不太可能，因為它深度不夠。

另外，高頻要看頻率高到怎樣的程度。以目前來看，很多人號稱是高頻，實際上不能叫高頻，頂多叫極短線或者是短線交易。而且技術上的障礙也是個問題。在國內(nèi)，因為交易所在技術上的設置和政策上的障礙，國外真正的高頻交易，在國內(nèi)不太會發(fā)生。


期貨中國19：滬深300股指期貨剛上市的一個月，期現(xiàn)套利的空間較大，如今期貨主力合約和現(xiàn)貨平均價差一般在5-20之間，是否還有套利空間？

方世圣：你如果不算所謂的“跟蹤誤差”，20個點，應該是可以的。做套利的一般成本都很低，如果市場沖擊成本和跟蹤誤差不算的話，基本上可以獲利。

期貨中國：如果算進去的話會怎樣？


方世圣：那看怎樣組合。買300只股票，最多產(chǎn)生多少跟蹤誤差。比如：20個點差價，卻有3只股票停牌，就傻掉了。中信證券、中國平安停了那么久，權重又那么大，就很麻煩。套利空間越大，越不需要去考慮跟蹤誤差。當獲利空間越來越少，套利空間只剩下20個點，就要小心。一不小心，套利變套損。


期貨中國20：就您對大陸期貨市場的了解和對國際金融市場的熟悉，您覺得大陸金融期貨下一步的發(fā)展方向在哪里？可以有哪些具體的產(chǎn)品創(chuàng)新？


方世圣：目前來看，股指期貨發(fā)展到現(xiàn)在不到5月，現(xiàn)在講創(chuàng)新，有點早。因為本身還不到當媽媽的程度，就想生小孩，還有點早。如果真的要去講創(chuàng)新，個人覺得，期權是個很好的發(fā)展方向。期權，從理論上講，買方損失有限獲利無限。而且，期權也是法人可以利用的非常好的避險工具，因為它和買保險一樣。

期貨中國：有人說，期權像彩票。

方世圣：這只是個比喻。期權和彩票不一樣，彩票更多是賭一把，但是期權有理論基礎。開玩笑的時候可以這樣說，但畢竟還是很不一樣的東西。


期貨中國21：1997年成立的臺灣期貨交易所上市了多個金融期貨品種，但臺灣一直沒有商品期貨品種，是什么原因?qū)е屡_灣一直沒有商品期貨上市交易？

方世圣：因為臺灣市場太小，沒有商品期貨，和新加坡上不了太多商品期貨一樣。不過畢竟是亞洲船用燃油的集散地，新加坡可以做做燃油期貨，但其他產(chǎn)品就很困難。大陸推的商品期貨品種，要么是出口最大，要么是需求量最大。必須要有很大的現(xiàn)貨交易量，才會有期貨避險的需求。臺灣農(nóng)產(chǎn)品交易量沒那么大，有些東西又不好推。臺灣想推過DRAM，DRAM是一個電子的核心產(chǎn)品。臺灣的DRAM是全世界做的最大的，曾經(jīng)想過上這個產(chǎn)品，但是，這個產(chǎn)品日新月異，非常難以標準化。產(chǎn)品千變?nèi)f化，價格波動也很大，新的10塊錢一顆，過2個月，2塊錢一顆，所以臺灣沒有推。唯一的商品，如果非要叫商品的話，就是黃金期貨。不過，我發(fā)現(xiàn)，中國人都喜歡買黃金，而不喜歡買賣黃金。

期貨中國22：中國的經(jīng)濟實力已是全球第二，而中國的金融地位則相對低很多，您覺得中國的金融市場將在多少年內(nèi)取得和經(jīng)濟地位相匹配的全球位置？另外上海有沒有可能成為和紐約、倫敦相媲美的全球金融中心？

方世圣：絕對有可能，100%有可能。但是你現(xiàn)在訪問的是期貨從業(yè)人員，講這個議題好像太偉大了。從我一個境外人員來看的話，上海絕對可以成為全球金融中心，當然需要有其他配套措施。我有個老外的朋友曾經(jīng)說，“我到紐約就想放空，到上海就想做多。”

期貨中國：大概多少年，中國的金融市場取得和經(jīng)濟相匹配的地位？

方世圣：這個要看國家政策的吧。很難說，到底是多少年。


期貨中國23：4年前您放棄了臺灣的高薪到大陸發(fā)展，應是考慮到大陸期貨行業(yè)的發(fā)展空間和臺灣期貨的發(fā)展瓶頸，您覺得臺灣期貨市場的發(fā)展瓶頸在哪里？

方世圣：人口少，市場小，這是一定的。臺灣最主要的是，多多少少牽涉到一些政治上的問題。臺灣有可能太自我設限，目光集中在島內(nèi)，造成它前些年凡事講本土化，而不講究國際化。大陸相對來說，本土化沒有問題。如果本土市場夠大的話，就慢慢本土化，不用理人家。最要命的是，臺灣本土不夠大，還是要講本土，這肯定有一定程度的自我設限。當初下定決心離開臺灣，這方面是很大的原因。

臺灣這兩年把眼光放在全球，和大陸的合作也做的比較好?，F(xiàn)在簽了兩岸經(jīng)濟合作的架構，臺灣現(xiàn)在在逐步發(fā)展，但是畢竟人口有限。我最希望的是，它能夠很快邁入大中華的商圈。臺灣有很多人才，和大陸溝通起來又沒有障礙。大陸有市場和資金，兩岸如果能互相補短，是非常好的事情。


期貨中國23：坊間傳說，大陸業(yè)內(nèi)領導和相關臺灣期貨人士曾探討過允許臺灣的期貨公司到廈門開營業(yè)部或者組建合資公司的事宜，您覺得臺灣的期貨公司有沒有可能在廈門落地？

方世圣：這個現(xiàn)在還在談，有些公司已經(jīng)進入到實質(zhì)性的談判中，我覺得非常好。這就是我剛才提的，兩岸資金、人才的交流能夠促進上海更早一步跨入國際化金融中心的行列，也會促進大陸的經(jīng)濟發(fā)展。臺灣的經(jīng)驗在大陸還是很好用的。一個人來畢竟力量有限，能夠全面性的交流，個人覺得是個非常好的事情。


期貨中國24：您受中金所之托，寫了《股指期貨套保與套利》這本書，它對將要參與或已經(jīng)參與股指期貨的機構有沒有幫助？

方世圣：目前來看，套保套利這種操作方式和操作策略，對一個健全的期貨市場來說，是非常必要的，也是期貨主要的一個目的。所以，中金所希望我能寫這樣一本書。說句題外話，股指期貨的套保套利，不知道的人以為很高深，知道的人，覺得未必這樣神秘。專門寫這樣的書，我們?nèi)フ疫^，沒有找到。目前還沒有人專門寫股指期貨的套保套利，可能只是一本書中的一個章節(jié)。所以，我們花了很大功夫去找資料，包括實例等等，才把它整理出來，寫了這本書。希望對國內(nèi)的期貨投資人、投資機構，有一點點淺薄的幫助。


期貨中國25：您在東證期貨擔任高級顧問，主要負責哪些方面的工作？

方世圣：主要負責金融工程的策略開發(fā)，以及法人客戶業(yè)務，包含服務基金公司等等。


期貨中國26：您是大陸期貨行業(yè)第一個臺灣籍高管（目前也應是唯一的一個），4年來，您和大陸同行廣泛接觸，請問大陸期貨行業(yè)從業(yè)人員的整體素質(zhì)如何？還有哪些方面需要提升？

方世圣：其實，某一程度來講，大陸的期貨從業(yè)人員素質(zhì)，比臺灣還要高，包括工作態(tài)度、對期貨市場的了解和認識程度。

但是，從另外一個角度上看，大陸從業(yè)人員在一定程度上對國際期貨市場的狀況不是那么熟悉。不過，這也是環(huán)境造成的。因為國內(nèi)目前不能做國外的品種，所以大家也沒有這個必要去了解國外的衍生品狀況。另外，臺灣的周邊事業(yè)，包含投資顧問，委托理財，我們叫經(jīng)理人事業(yè)，還有信托，期貨基金，造就了很多交易和分析的人才，而大陸目前沒有這樣的平臺培養(yǎng)這些人才，這方面略有不足。我個人覺得，隨著行業(yè)的發(fā)展和周邊事業(yè)被允許來做，也會逐漸改變，這是個漸進的過程。



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  主持：沈良 錄音整理：白茉蘭
 2010-09-15