當(dāng)國慶節(jié)后期貨市場全線暴跌的情景仍令人們記憶猶新的時(shí)候，元旦前后的期貨市場再次上演連續(xù)停板的行情，不過這一次不是暴跌而是全線暴漲。讓我們以上海期貨交易所的有色金屬主打品種——銅為例，回顧一下本周期貨市場在牛年之初的驚人表現(xiàn)。

　　滬銅主力0903合約在2008年12月26日到達(dá)自2004年初以來的歷史性低點(diǎn)22210元/噸之后，經(jīng)過兩天的小幅盤整，于2008年12月31日率先封上4%的漲停板，隨后便是元旦假期休市。當(dāng)晚，倫敦LME期銅從2930美元/噸上漲至3077.5美元/噸，不僅一舉突破3000美元/噸的心理關(guān)口，日K線也躍上10日均線，單日漲幅達(dá)到5.76%，在元旦休市之后的1月2日，倫銅再次上漲4.31%至3210美元/噸，日K線站上15日均線，進(jìn)一步鞏固前期上漲勢頭。連續(xù)兩日近10%的漲幅，似乎是為尚在假期休市中的中國期銅市場在節(jié)后“大有作為”埋下了伏筆。果不其然，在1月5日開盤之后，滬銅主力0903便以漲停開盤，盤中雖然一度打開停板，但大量空頭資金的恐慌性出逃最終反將銅價(jià)牢牢鎖在了漲停板之上。值得一提的是，由于是2009年首個(gè)交易日，交易所已經(jīng)將滬銅漲跌停板提高至6%。當(dāng)日上漲970點(diǎn)或4.2%，相對于倫銅近10%的漲幅顯然遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，于是1月6日滬銅0903合約以第三次漲停來完成補(bǔ)漲要求。自2008年12月30日至2009年1月6日，倫銅從2910美元/噸上漲18.4%至3445美元/噸，滬銅0903合約從22930元/噸上漲14.4%至26240元/噸，之后的1月7日滬銅0903合約由于連續(xù)三個(gè)交易日漲停而按交易所規(guī)則停盤一天，并被實(shí)施強(qiáng)行減倉。而當(dāng)晚倫銅高開低走，日跌3.92%至3310美元/噸，宣告本次大幅反彈的高潮結(jié)束。

　　縱觀銅及整個(gè)期貨市場，筆者認(rèn)為主要是以下三大原因促成本輪反彈行情：

　　1、經(jīng)過去年10月后近三個(gè)月的暴跌，國內(nèi)銅價(jià)從56000元/噸跌至23000元/噸左右，跌幅達(dá)到近60%，大大壓縮了價(jià)格泡沫。從成本角度講，國內(nèi)25%—30%左右品位的銅精礦價(jià)格在9月份之前基本保持在42000元/噸以上，之后跟隨銅價(jià)一路下跌，但是自11月份開始，銅精礦價(jià)格開始保持在20000-21000元/噸的位置窄幅波動(dòng)。與此同時(shí)，國內(nèi)接連傳出冶煉廠破產(chǎn)倒閉、礦山紛紛減產(chǎn)的消息，使得投資者們相信由生產(chǎn)成本支撐的銅價(jià)“底部”已經(jīng)來臨。

　　2、由于我國主要的銅冶煉廠商大部分都是國有企業(yè)，銅價(jià)的暴跌、疲軟的需求前景致使實(shí)力雄厚的大企業(yè)也陷入困境，一旦發(fā)生破產(chǎn)倒閉等連鎖性惡性事件，后果不堪設(shè)想。所以，投資者們有理由相信，國家會(huì)再次大力出手救市。繼11月份國家推出四萬億投資大手筆之后，眾所期待的“國家戰(zhàn)略物資儲(chǔ)備”也“神龍現(xiàn)身”。云南、廣西連地政府先后聲稱要對工業(yè)金屬進(jìn)行收儲(chǔ)，但當(dāng)時(shí)由于沒有實(shí)際實(shí)施計(jì)劃出臺(tái)，市場熱情一度回落。但自云南省首批收儲(chǔ)計(jì)劃得以實(shí)施之后，市場開始表現(xiàn)出罕見的熱情。盡管云南省第一批收儲(chǔ)內(nèi)容中僅僅包括了0.2萬噸銅，但是投資者們?nèi)匀幌嘈藕竺鏁?huì)有更大額度的收儲(chǔ)。人多力量大，

　　3、自十月份暴跌以來，隨著銅價(jià)下跌趨勢的企穩(wěn)，市場進(jìn)一步做空動(dòng)能開始逐步減弱。當(dāng)空頭資金仍在猶豫到底是將先前的獲利落袋為安還是繼續(xù)持有空頭頭寸的時(shí)候，利多消息紛至沓來，嚴(yán)重打擊了空頭繼續(xù)堅(jiān)持的信心。而2008年最后一個(gè)交易的漲停板對空頭來說不啻是當(dāng)頭一棒，底氣自覺不足的空頭資金尤如驚弓之鳥倉般紛紛奪路而逃。大量的空平單也正是導(dǎo)致滬銅連續(xù)漲停的推動(dòng)力量之一，自12月31日到本周五，滬銅0903合約持倉從175854手大減52882手至122972手。

　　綜合以上分析，我們可以發(fā)現(xiàn)，銅價(jià)本次反彈并非因?yàn)槭袌龉┬杵胶飧纳?，需求前景好轉(zhuǎn)等因素導(dǎo)致，也正因?yàn)檫@個(gè)原因，限制了銅價(jià)進(jìn)一步反彈所可能達(dá)到的空間和持續(xù)的時(shí)間。由于目前銅價(jià)仍處于可上可下的“敏感”區(qū)域，所以我們認(rèn)為銅價(jià)在今后相當(dāng)長一段時(shí)間內(nèi)將繼續(xù)保持寬幅震蕩的基本走勢。