自12月5日觸底后，大豆期貨市場(chǎng)在南美產(chǎn)區(qū)干旱、美豆出口需求強(qiáng)勁等利多題材的推動(dòng)下走出連續(xù)大幅反彈行情，且于1月初觸及三個(gè)月高點(diǎn)。然而近一周以來(lái)，大豆市場(chǎng)漲勢(shì)漲已有所放緩，期價(jià)呈現(xiàn)高位寬幅振蕩整理態(tài)勢(shì)。目前阿根廷干旱、美豆出口需求旺盛依然對(duì)盤面構(gòu)成支撐，但對(duì)于期價(jià)潛在上漲空間，筆者認(rèn)為不宜過(guò)分樂(lè)觀。

　　南美天氣影響仍需時(shí)間確認(rèn)

　　自12月初以來(lái)，巴西南部、阿根廷中部大豆主產(chǎn)區(qū)相繼出現(xiàn)嚴(yán)重干旱問(wèn)題，這使得市場(chǎng)產(chǎn)生南美大豆減產(chǎn)憂慮。美農(nóng)業(yè)部在1月份月度報(bào)告中將阿根廷2008/2009年度大豆產(chǎn)量預(yù)估下調(diào)100萬(wàn)噸，說(shuō)明干旱減產(chǎn)威脅的客觀存在。不過(guò)，進(jìn)入1月份，巴西南部獲得降雨補(bǔ)充，大豆生長(zhǎng)條件明顯改善。雖然阿根廷旱情迄今仍無(wú)緩解跡象，但南美天氣對(duì)大豆市場(chǎng)整體利多支撐已較先前減弱。畢竟從過(guò)去幾年情況看，炒作南美天氣的焦點(diǎn)通常是巴西產(chǎn)區(qū)。另外，目前巴西、阿根廷大豆作物仍處于幼苗期、開(kāi)花期，旱情對(duì)產(chǎn)量實(shí)質(zhì)影響有限。未來(lái)一個(gè)多月將是南美豆作物的關(guān)鍵生長(zhǎng)期，一旦天氣條件轉(zhuǎn)好，大豆單產(chǎn)仍有望明顯提高，所以多頭短期貿(mào)然拉升的可能性不大。

　　美豆出口需求面臨季節(jié)性下降

　　進(jìn)入2008/2009年度以來(lái)，由于美豆相對(duì)于國(guó)產(chǎn)大豆價(jià)格優(yōu)勢(shì)明顯、中國(guó)采購(gòu)數(shù)量龐大，特別是春節(jié)前一兩個(gè)月，豐厚壓榨利潤(rùn)以及節(jié)前備貨需求刺激國(guó)內(nèi)油廠短期加快美豆采購(gòu)步伐。據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部統(tǒng)計(jì)，截至1月15日一周，中國(guó)已累計(jì)購(gòu)買美國(guó)大豆1273.萬(wàn)噸，較去年同期高出265萬(wàn)噸；累計(jì)裝運(yùn)美豆910萬(wàn)噸，比去年同期高出271萬(wàn)噸。目前，中國(guó)本市場(chǎng)年度累計(jì)訂購(gòu)的1273萬(wàn)噸美國(guó)大豆已經(jīng)超過(guò)美農(nóng)業(yè)部預(yù)估的1200萬(wàn)噸目標(biāo)，而且其中有363萬(wàn)噸尚末裝船，考慮到春節(jié)過(guò)后國(guó)內(nèi)偏高的豆粕現(xiàn)貨價(jià)回落的可能性較大、壓榨利潤(rùn)降低以及中國(guó)買家采購(gòu)重心逐漸轉(zhuǎn)向價(jià)格相對(duì)更低的南美大豆，美豆出口需求強(qiáng)勁態(tài)勢(shì)將很難維持。從歷史上看，美豆出口通常在2月份后開(kāi)始轉(zhuǎn)入淡季。

　　美豆供應(yīng)充足壓力抑制豆價(jià)潛在反彈空間

　　美國(guó)農(nóng)業(yè)部在1月份供需報(bào)告雖然上調(diào)了2008/2009年美豆出口預(yù)估，但對(duì)壓榨量預(yù)估卻作了下修，同時(shí)年度結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存預(yù)估也由上月的2.05億蒲增至2.25億蒲，整體供應(yīng)緊張狀況得到緩解。另外，進(jìn)入2月份后，市場(chǎng)還將可能關(guān)注2009年新作物播種面積情況。從目前相關(guān)分析機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)來(lái)看，美國(guó)新豆面積有望出現(xiàn)大幅增加，這也將對(duì)未來(lái)盤面形成壓制。據(jù)美國(guó)私人分析機(jī)構(gòu)Informa最新報(bào)告，預(yù)計(jì)2009年美國(guó)大豆種植面積為8080萬(wàn)英畝，較去年實(shí)際增加510萬(wàn)英畝，增幅達(dá)6.7%。

　　外圍宏觀經(jīng)濟(jì)面壓力仍未消除

　　大豆市場(chǎng)對(duì)南美天氣題材的集中炒作已暫時(shí)將全球經(jīng)濟(jì)衰退的利空影響擱置一邊，但這并不意味著市場(chǎng)會(huì)長(zhǎng)期忽視其影響。美國(guó)12月份民間部門就業(yè)人口減少69.3萬(wàn)人，遠(yuǎn)高于上月修正后的47.6萬(wàn)人降幅。美國(guó)商務(wù)部最新公布的12月零售額下降2.7%，降幅創(chuàng)自2001年9月以來(lái)新高，零售額已連續(xù)6個(gè)月下降，持續(xù)下降時(shí)間創(chuàng)史上新紀(jì)錄。據(jù)美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室1月份最新預(yù)測(cè)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將保持衰退直至2009年下半年，2009年美國(guó)GDP預(yù)期將下降2.2%，2010年初失業(yè)率預(yù)期將超過(guò)9%。這些數(shù)據(jù)充分說(shuō)明，美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍深陷衰退泥潭中。隨著新總統(tǒng)奧巴馬于1月20日就職，其奉行的貿(mào)易保護(hù)主義、平衡財(cái)政等經(jīng)濟(jì)主張將有助于支撐美元短期走強(qiáng)，對(duì)大豆市場(chǎng)會(huì)有一定利空影響。

　　國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨壓力依然明顯

　　近期，由于國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨受春節(jié)前飼料企業(yè)備貨需求增加出現(xiàn)大幅上揚(yáng)，對(duì)豆類價(jià)格整體提振作用明顯。但就目前來(lái)看，這種現(xiàn)象仍可能只是短期行為，畢竟國(guó)內(nèi)豆粕、豆油整體需求狀況并不理想。從時(shí)間上看，國(guó)內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)豆粕需求旺季可能要到明年3月份以后，而豆油由于春節(jié)前備貨需求已經(jīng)基本完畢，加之明年4、5月份新菜籽上市等因素影響，需求復(fù)蘇仍是遙遙無(wú)期。中國(guó)政府在1月12日公布了第三批收儲(chǔ)東北大豆計(jì)劃，累計(jì)收儲(chǔ)總量已達(dá)600萬(wàn)噸，占到國(guó)內(nèi)產(chǎn)量1/3左右，托市力度不可謂不大，但產(chǎn)區(qū)大豆現(xiàn)貨價(jià)格并未隨之出現(xiàn)明顯上漲，原因還在于進(jìn)口大豆相對(duì)于國(guó)產(chǎn)大豆仍具有成本優(yōu)勢(shì)，油廠對(duì)國(guó)產(chǎn)豆壓榨需求不旺，而且國(guó)家收儲(chǔ)在具體執(zhí)行環(huán)節(jié)也存在一定問(wèn)題?？紤]到壓榨產(chǎn)出、成本差異因素，可以預(yù)見(jiàn)的是，除非進(jìn)口大豆成本比國(guó)產(chǎn)大豆高出200元/噸以上，否則國(guó)產(chǎn)大豆仍很難吸引油廠興趣，國(guó)產(chǎn)大豆出現(xiàn)價(jià)格也將繼續(xù)承壓。在美盤繼續(xù)大幅上漲之前，黑龍江產(chǎn)區(qū)大豆大約3400元/噸現(xiàn)貨價(jià)、加上150—200元/噸的交割費(fèi)用，這很可就是連豆期價(jià)的上限，在這個(gè)價(jià)位上方，市場(chǎng)將有較重的賣期套保盤壓力。

　　綜上所述，雖然目前大豆市場(chǎng)對(duì)南美局部干旱題材的炒作如火如荼，但天氣影響的不確定性以及諸多利空因素使得價(jià)格上漲基礎(chǔ)并不牢固，投資者當(dāng)前高位追漲還需格外謹(jǐn)慎。