自12月5日觸底后，大豆期貨市場在南美產(chǎn)區(qū)干旱、美豆出口需求強勁等利多題材的推動下走出連續(xù)大幅反彈行情，且于1月初觸及三個月高點。然而近一周以來，大豆市場漲勢漲已有所放緩，期價呈現(xiàn)高位寬幅振蕩整理態(tài)勢。目前阿根廷干旱、美豆出口需求旺盛依然對盤面構(gòu)成支撐，但對于期價潛在上漲空間，筆者認為不宜過分樂觀。

　　南美天氣影響仍需時間確認

　　自12月初以來，巴西南部、阿根廷中部大豆主產(chǎn)區(qū)相繼出現(xiàn)嚴重干旱問題，這使得市場產(chǎn)生南美大豆減產(chǎn)憂慮。美農(nóng)業(yè)部在1月份月度報告中將阿根廷2008/2009年度大豆產(chǎn)量預(yù)估下調(diào)100萬噸，說明干旱減產(chǎn)威脅的客觀存在。不過，進入1月份，巴西南部獲得降雨補充，大豆生長條件明顯改善。雖然阿根廷旱情迄今仍無緩解跡象，但南美天氣對大豆市場整體利多支撐已較先前減弱。畢竟從過去幾年情況看，炒作南美天氣的焦點通常是巴西產(chǎn)區(qū)。另外，目前巴西、阿根廷大豆作物仍處于幼苗期、開花期，旱情對產(chǎn)量實質(zhì)影響有限。未來一個多月將是南美豆作物的關(guān)鍵生長期，一旦天氣條件轉(zhuǎn)好，大豆單產(chǎn)仍有望明顯提高，所以多頭短期貿(mào)然拉升的可能性不大。

　　美豆出口需求面臨季節(jié)性下降

　　進入2008/2009年度以來，由于美豆相對于國產(chǎn)大豆價格優(yōu)勢明顯、中國采購數(shù)量龐大，特別是春節(jié)前一兩個月，豐厚壓榨利潤以及節(jié)前備貨需求刺激國內(nèi)油廠短期加快美豆采購步伐。據(jù)美國農(nóng)業(yè)部統(tǒng)計，截至1月15日一周，中國已累計購買美國大豆1273.萬噸，較去年同期高出265萬噸；累計裝運美豆910萬噸，比去年同期高出271萬噸。目前，中國本市場年度累計訂購的1273萬噸美國大豆已經(jīng)超過美農(nóng)業(yè)部預(yù)估的1200萬噸目標，而且其中有363萬噸尚末裝船，考慮到春節(jié)過后國內(nèi)偏高的豆粕現(xiàn)貨價回落的可能性較大、壓榨利潤降低以及中國買家采購重心逐漸轉(zhuǎn)向價格相對更低的南美大豆，美豆出口需求強勁態(tài)勢將很難維持。從歷史上看，美豆出口通常在2月份后開始轉(zhuǎn)入淡季。

　　美豆供應(yīng)充足壓力抑制豆價潛在反彈空間

　　美國農(nóng)業(yè)部在1月份供需報告雖然上調(diào)了2008/2009年美豆出口預(yù)估，但對壓榨量預(yù)估卻作了下修，同時年度結(jié)轉(zhuǎn)庫存預(yù)估也由上月的2.05億蒲增至2.25億蒲，整體供應(yīng)緊張狀況得到緩解。另外，進入2月份后，市場還將可能關(guān)注2009年新作物播種面積情況。從目前相關(guān)分析機構(gòu)的預(yù)測來看，美國新豆面積有望出現(xiàn)大幅增加，這也將對未來盤面形成壓制。據(jù)美國私人分析機構(gòu)Informa最新報告，預(yù)計2009年美國大豆種植面積為8080萬英畝，較去年實際增加510萬英畝，增幅達6.7%。

　　外圍宏觀經(jīng)濟面壓力仍未消除

　　大豆市場對南美天氣題材的集中炒作已暫時將全球經(jīng)濟衰退的利空影響擱置一邊，但這并不意味著市場會長期忽視其影響。美國12月份民間部門就業(yè)人口減少69.3萬人，遠高于上月修正后的47.6萬人降幅。美國商務(wù)部最新公布的12月零售額下降2.7%，降幅創(chuàng)自2001年9月以來新高，零售額已連續(xù)6個月下降，持續(xù)下降時間創(chuàng)史上新紀錄。據(jù)美國國會預(yù)算辦公室1月份最新預(yù)測，美國經(jīng)濟將保持衰退直至2009年下半年，2009年美國GDP預(yù)期將下降2.2%，2010年初失業(yè)率預(yù)期將超過9%。這些數(shù)據(jù)充分說明，美國經(jīng)濟仍深陷衰退泥潭中。隨著新總統(tǒng)奧巴馬于1月20日就職，其奉行的貿(mào)易保護主義、平衡財政等經(jīng)濟主張將有助于支撐美元短期走強，對大豆市場會有一定利空影響。

　　國內(nèi)現(xiàn)貨壓力依然明顯

　　近期，由于國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨受春節(jié)前飼料企業(yè)備貨需求增加出現(xiàn)大幅上揚，對豆類價格整體提振作用明顯。但就目前來看，這種現(xiàn)象仍可能只是短期行為，畢竟國內(nèi)豆粕、豆油整體需求狀況并不理想。從時間上看，國內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)豆粕需求旺季可能要到明年3月份以后，而豆油由于春節(jié)前備貨需求已經(jīng)基本完畢，加之明年4、5月份新菜籽上市等因素影響，需求復(fù)蘇仍是遙遙無期。中國政府在1月12日公布了第三批收儲東北大豆計劃，累計收儲總量已達600萬噸，占到國內(nèi)產(chǎn)量1/3左右，托市力度不可謂不大，但產(chǎn)區(qū)大豆現(xiàn)貨價格并未隨之出現(xiàn)明顯上漲，原因還在于進口大豆相對于國產(chǎn)大豆仍具有成本優(yōu)勢，油廠對國產(chǎn)豆壓榨需求不旺，而且國家收儲在具體執(zhí)行環(huán)節(jié)也存在一定問題?？紤]到壓榨產(chǎn)出、成本差異因素，可以預(yù)見的是，除非進口大豆成本比國產(chǎn)大豆高出200元/噸以上，否則國產(chǎn)大豆仍很難吸引油廠興趣，國產(chǎn)大豆出現(xiàn)價格也將繼續(xù)承壓。在美盤繼續(xù)大幅上漲之前，黑龍江產(chǎn)區(qū)大豆大約3400元/噸現(xiàn)貨價、加上150—200元/噸的交割費用，這很可就是連豆期價的上限，在這個價位上方，市場將有較重的賣期套保盤壓力。

　　綜上所述，雖然目前大豆市場對南美局部干旱題材的炒作如火如荼，但天氣影響的不確定性以及諸多利空因素使得價格上漲基礎(chǔ)并不牢固，投資者當前高位追漲還需格外謹慎。