三、從國內(nèi)大機構(gòu)持倉情況來看，空頭力量仍占主流

　　在春節(jié)前主力移倉之前，SR905長時間作為國內(nèi)期糖的主力合約，而占據(jù)該合約持倉排名較前的6家經(jīng)紀(jì)機構(gòu)也一直以30%左右的持倉份額成為主導(dǎo)糖價的重要力量。從客戶結(jié)構(gòu)分析來看，這些機構(gòu)多具現(xiàn)貨背景，成交量也保持在前列，可以認(rèn)為是國內(nèi)期糖市場的主力機構(gòu)。

　　長期來看，主力機構(gòu)持倉狀況能夠反映糖價漲跌趨勢。如上圖，在SR905為主力合約的情況下，主力機構(gòu)凈持倉偏空30000手左右的情況下，糖價一直處于向下探底的過程，而伴隨10月中旬主力機構(gòu)持倉由凈空逆轉(zhuǎn)為凈多，糖價也出現(xiàn)了2008年中后期難得一見的大幅反彈。

　　春節(jié)前兩周糖市發(fā)生期糖主力合約由SR905向SR909的轉(zhuǎn)移，SR905減倉明顯而且成交量大幅下滑，但SR909的持倉猛增，市場對于近期國家、地方收儲及其影響的關(guān)注與看法轉(zhuǎn)淡，多數(shù)市場參與者認(rèn)為基本面供需關(guān)系的改善不會在2009年5月之前體現(xiàn)。霜凍題材至今未對產(chǎn)量預(yù)期形成實質(zhì)性打壓，市場早早將關(guān)注力移至更遠(yuǎn)的909合約。

　　規(guī)避風(fēng)險、保證金提高等因素影響下，春節(jié)前大量資金撤出期貨市場，表現(xiàn)為期市整體持倉總量的下降。但SR905到SR909的移倉表明，部分資金選擇更遠(yuǎn)月合約體現(xiàn)其對于供需形勢的判斷延伸至2008/2009榨季結(jié)束，本質(zhì)上也是對2008/2009榨季產(chǎn)量和消費的綜合考慮。

　　即便如此，我們從上圖和下圖不難看到大機構(gòu)對于SR905和SR909的凈持倉觀點并未發(fā)生較大轉(zhuǎn)變。截至春節(jié)前最后一個交易日，主力機構(gòu)對SR905凈持空倉19857手，對SR909凈持空單14191手，兩者之和與SR905作為絕對主力合約時主力機構(gòu)的最大凈空相差無幾。該數(shù)據(jù)表明主力機構(gòu)對國內(nèi)期糖市場供需格局的觀點并未發(fā)生轉(zhuǎn)變，對春節(jié)期間市場仍保留空頭思維。

　　從春節(jié)前兩周移倉狀況來看，更多的主力機構(gòu)將空倉移向SR909合約，這也導(dǎo)致原本偏多的主力機構(gòu)對SR909的持倉迅速轉(zhuǎn)為大量偏空。換句話說，主力機構(gòu)將偏空的觀點帶向了榨季末。

　　整體來看，主力思維并未改變，其力量依舊雄厚。而從持倉狀況來看，糖市尚未有呈現(xiàn)拐點的跡象。

　　綜上所述，春節(jié)期間外盤糖價上漲對國內(nèi)期糖的心理影響將因為經(jīng)濟預(yù)期變差而被部分抹掉，不足7%的國內(nèi)經(jīng)濟增長預(yù)期帶給國內(nèi)糖市消費更深的憂慮。中期來看，國內(nèi)糖市將繼續(xù)保持向下探底的勢頭，短期部分資金力量可能利用中糖協(xié)1月報告產(chǎn)量同比下降和年后集中購糖來誘多，投資者需要謹(jǐn)慎對待。