在周一年內(nèi)天量大漲之后，昨日市場展開高位整理。國慶前后三個(gè)交易日的放量上漲，已經(jīng)奠定了市場的上升趨勢。我們認(rèn)為，只要近期市場能夠不斷涌現(xiàn)具備連貫性特征的熱點(diǎn)題材，并在量能配合下延續(xù)升勢，反彈具備向縱深發(fā)展的動(dòng)力。

反彈步入敏感階段

盤面觀察，有色、資源類個(gè)股及部分周期性行業(yè)的糾偏行情，是近期推動(dòng)市場上漲的主要力量。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，最近5個(gè)交易日煤炭指數(shù)、基本貴金屬指數(shù)凈流入金額分別達(dá)到104.96億元、88.52億元，凈流入率也分別達(dá)到1.129%和1.239%，顯示因漲價(jià)因素和流動(dòng)性支持的改善，資源類個(gè)股成為短線資金的主要投資標(biāo)的。

從觸發(fā)因素考慮，主要是美國和日本政府近期紛紛采取進(jìn)一步刺激政策來力保經(jīng)濟(jì)增長，而人民幣被動(dòng)升值并延續(xù)漲勢，雙重因素疊加推動(dòng)蟄伏已久的有色、資源類個(gè)股大舉反攻。但是，通脹預(yù)期和貨幣政策的變動(dòng)，會在一定程度上加大貴金屬行情的波動(dòng)，人民幣升值至G20會議召開前仍有變數(shù)，美元走勢也會成為A股的聯(lián)動(dòng)因素之一。同時(shí)，從估值角度而言，經(jīng)歷近期階段性恢復(fù)上漲后，有色、黃金、稀缺資源類個(gè)股具備的上升空間已經(jīng)較為有限。我們認(rèn)為，在行業(yè)的輪動(dòng)性特征還沒有充分顯現(xiàn)之時(shí)，反彈已經(jīng)步入短期整固的敏感階段。

風(fēng)格轉(zhuǎn)換根基不牢

在國慶長假之后短短的三個(gè)交易日里，兩市主要權(quán)重股出現(xiàn)明顯的分化表現(xiàn)。券商和保險(xiǎn)類個(gè)股成為拉動(dòng)金融指數(shù)觸底反彈的主要力量，同期金融指數(shù)漲幅達(dá)16.42%；而房地產(chǎn)板塊在政策影響下，盡管表現(xiàn)出利空出盡的回升格局，但其反彈幅度僅有4.42%。我們認(rèn)為，在金融、地產(chǎn)板塊沒有完全形成趨勢性統(tǒng)一之前，市場風(fēng)格轉(zhuǎn)換的根基并不牢固，周期性行業(yè)的反彈也具有階段性轉(zhuǎn)移的風(fēng)險(xiǎn)。

在以往的市場環(huán)境中，無論是“二八”現(xiàn)象還是“八二”現(xiàn)象，市場都無力在反彈過程中單獨(dú)依靠“二”或者“八”來完成推動(dòng)。近期市場還有一個(gè)明顯特征，就是成長股居多的中小板走勢偏弱。與近三個(gè)交易日滬深300指數(shù)、超大盤指數(shù)、大盤成長分別8.08%、10.67%、9.11%漲幅比較，中小板綜指反彈幅度不過2.48%，明顯弱于主板市場。盡管近日的二八轉(zhuǎn)換從一定程度上平衡了前期市場的風(fēng)格失衡，但并不利于聚集反彈行情中的做多力量。

驅(qū)動(dòng)因素逐步轉(zhuǎn)變

近期市場消除經(jīng)濟(jì)二次探底的疑慮后，前期消息面刺激的驅(qū)動(dòng)力量會有所弱化，而基本面的主要變化來自于上市公司三季報(bào)的實(shí)際增速情況。從之前722家上市公司公布的三季度業(yè)績預(yù)報(bào)觀察，預(yù)增公司占比54.99%，預(yù)盈占比9.14%，減虧占比2.08%，預(yù)平占比14.13%，預(yù)降占比8.45%，預(yù)虧占比11.22%。從預(yù)增預(yù)盈的公司家數(shù)占比達(dá)64.13%可以看出，上市公司整體的盈利增長仍在持續(xù)。這其中已公布3季報(bào)業(yè)績預(yù)報(bào)的中小板上市公司，業(yè)績保持高增長的公司占比依然較高，預(yù)增預(yù)盈的公司占已公布3季報(bào)預(yù)告公司家數(shù)的比例達(dá)67.27%，高于主板市場64.13%的水平。而從行業(yè)分布特征上觀察，業(yè)績預(yù)增的公司依然主要集中在機(jī)械設(shè)備、電子元器件、醫(yī)藥生物等中期表現(xiàn)搶眼的行業(yè)，景氣度回升使得上述成長性行業(yè)保持了穩(wěn)定的增長態(tài)勢。

總體而言，盡管昨日量能出現(xiàn)一定程度的萎縮，但上證指數(shù)2833點(diǎn)200天線這一中期位置的初步收復(fù)，還是頗具技術(shù)層面的意義。而就熱點(diǎn)表現(xiàn)看，周期性行業(yè)繼續(xù)上攻的局面仍有望延續(xù)，只是其對指數(shù)的推動(dòng)效應(yīng)可能逐步減弱，市場關(guān)注點(diǎn)有望重回三季報(bào)增速的實(shí)際體現(xiàn)。短期而言，周三市場走勢較為關(guān)鍵，上證指數(shù)一旦驗(yàn)證突破200天線的有效性，那么，反彈的空間將會繼續(xù)拓展。操作上，可借盤中低點(diǎn)適度參與強(qiáng)勢品種，持倉側(cè)重精選的成長性個(gè)股。