近期銅價(jià)走出了一波較為有力的漲勢(shì)，倫銅和滬銅紛紛創(chuàng)下3個(gè)月以來(lái)的新高，倫銅創(chuàng)出3740的階段性新高，滬銅創(chuàng)出30680的階段性新高。倫銅自去年12月23日創(chuàng)下2850的低點(diǎn)后，銅價(jià)一直在2800—3600區(qū)間進(jìn)行振蕩整理，滬銅走勢(shì)相對(duì)于倫銅更為強(qiáng)勁，CU0906合約在12月19日創(chuàng)下21600年內(nèi)低點(diǎn)后，振蕩重心不斷上移，走出了振蕩上升的格局走勢(shì)。從中線(xiàn)來(lái)看，目前銅價(jià)已經(jīng)步入上升通道，然而銅價(jià)快速單邊上漲的格局還不具備，銅價(jià)的整體方向仍然是振蕩上移。目前決定銅價(jià)是否能繼續(xù)上升的關(guān)鍵因素還在于終端消費(fèi)需求的啟動(dòng)。

　　銅市場(chǎng)基本面因素分析

　　從銅的基本面數(shù)據(jù)看，倫敦庫(kù)存自從3月初53萬(wàn)噸高庫(kù)存開(kāi)始下降以來(lái)，已經(jīng)持續(xù)下降了一周時(shí)間，且下降趨勢(shì)沒(méi)有改變。目前的進(jìn)口比價(jià)關(guān)系有利于銅的進(jìn)口，因此不排除出現(xiàn)貿(mào)易商套利交易導(dǎo)致銅庫(kù)存搬家的情況。從銅庫(kù)存的分布結(jié)構(gòu)來(lái)看，韓國(guó)釜山地區(qū)銅庫(kù)存連續(xù)下降，部分說(shuō)明亞洲區(qū)銅的消費(fèi)情況出現(xiàn)了一些好轉(zhuǎn)。倫敦銅升貼水情況從30美元左右小幅回升至20美元左右，近期貼水的減弱也證明了銅市場(chǎng)供應(yīng)從明顯的供過(guò)于求逐步出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象。國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)顯性庫(kù)存繼續(xù)在低位徘徊，然而國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)惜售情況仍然較為嚴(yán)重，大量現(xiàn)貨商出于護(hù)盤(pán)的考慮，并不急于在市場(chǎng)上投放超出市場(chǎng)承受能力的銅供應(yīng)量。表面來(lái)看，現(xiàn)貨供應(yīng)仍相對(duì)較為緊張，銅冶煉廠商的生產(chǎn)計(jì)劃大都沒(méi)有受到太多外部沖擊，信貸額度對(duì)于大型國(guó)有企業(yè)還是相對(duì)比較寬松，銅冶煉商的賣(mài)方套期保值地位使得其成為市場(chǎng)上天然的戰(zhàn)略性空頭?，F(xiàn)貨市場(chǎng)由于缺乏大資金消費(fèi)買(mǎi)盤(pán)，整體市場(chǎng)供求成交都較為清淡?，F(xiàn)貨的清淡并不等于市場(chǎng)供求格局的相對(duì)平衡，大量現(xiàn)貨銅的隱形庫(kù)存重新出現(xiàn)在冶煉商的廠庫(kù)中。雖然銅市場(chǎng)需求有了一定程度的回暖，但真正推動(dòng)這波銅上漲的因素，究其原因還是部分投機(jī)資金炒作中國(guó)需求和國(guó)家的行業(yè)振興計(jì)劃。在基本面沒(méi)有真正改善之前，銅價(jià)的炒作上漲也給了冶煉商套期保值頭寸戰(zhàn)略性放空的時(shí)機(jī)。

　　銅市場(chǎng)消費(fèi)復(fù)蘇前景展望

　　目前銅價(jià)走勢(shì)內(nèi)強(qiáng)外弱的格局日益明顯。西方國(guó)家的第二輪金融危機(jī)打擊和國(guó)內(nèi)兩會(huì)期間政策救市形成鮮明的博弈。以歐美日為代表的全球主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)陷入了嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退，其衰退幅度普遍高于市場(chǎng)的預(yù)期，2009年發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體將不可避免的出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中，美國(guó)經(jīng)濟(jì)最有可能率先復(fù)蘇，這主要得益于美國(guó)龐大的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃和美元中心貨幣地位賦予美國(guó)的融資能力。在西方國(guó)家普遍陷入經(jīng)濟(jì)衰退的陰影下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式已經(jīng)無(wú)法再次依賴(lài)出口導(dǎo)向型方式來(lái)拉動(dòng)，最終只能通過(guò)提高內(nèi)需的形式來(lái)實(shí)現(xiàn)保八的任務(wù)，而提振內(nèi)需短期之內(nèi)在信心不足的前提下是無(wú)法依賴(lài)國(guó)內(nèi)本身就被嚴(yán)重壓抑的終端消費(fèi)來(lái)實(shí)現(xiàn)的，只能通過(guò)兩會(huì)之前各類(lèi)政府主導(dǎo)的投資需求來(lái)拉動(dòng)。政府推動(dòng)的巨額投資主要是基建項(xiàng)目，基礎(chǔ)設(shè)施投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的步伐將比預(yù)期還要緩慢許多，第一季度消費(fèi)旺季都不能支撐銅價(jià)有力地上沖，未來(lái)后市的價(jià)格的上漲終究不是一蹴而就的過(guò)程。一個(gè)比較好的預(yù)期是，在第二季度消費(fèi)淡季，銅價(jià)在國(guó)家的基建項(xiàng)目帶動(dòng)下獲得一定的支撐，各類(lèi)終端企業(yè)在半年的休養(yǎng)生息后，逐步消化了高價(jià)囤積的庫(kù)存，資金鏈極度緊張局面有所緩解。企業(yè)正常的備貨補(bǔ)庫(kù)行為將成為銅價(jià)上行的真正動(dòng)力所在。在此之前，振蕩徘徊上行的銅價(jià)走勢(shì)將無(wú)可避免。

　　銅期貨市場(chǎng)盤(pán)面淺析

　　從銅期貨的技術(shù)走勢(shì)來(lái)看，滬銅CU0906合約已經(jīng)連續(xù)兩次沖擊3萬(wàn)整數(shù)關(guān)口未果，3月5日高開(kāi)低走的走勢(shì)撲滅了倫敦市場(chǎng)對(duì)中國(guó)需求的希望，銅價(jià)走勢(shì)又陷入振蕩回落整固行情中。然而現(xiàn)時(shí)期的銅價(jià)在面臨25萬(wàn)噸庫(kù)存和50萬(wàn)噸庫(kù)存左右價(jià)格相差無(wú)幾，市場(chǎng)對(duì)于悲觀的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已然麻木，每次數(shù)據(jù)的出臺(tái)都只是空頭短期的發(fā)泄機(jī)會(huì)，去年那種一瀉千里的暴跌行情一去不復(fù)返。相反，市場(chǎng)對(duì)于每一個(gè)利多消息都積極回應(yīng)，無(wú)論是中國(guó)國(guó)儲(chǔ)的收購(gòu)傳聞還是庫(kù)存的下降，都是銅價(jià)積極拉升的催化劑。根據(jù)我們的判斷，市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)3萬(wàn)以下的銅價(jià)有了一個(gè)價(jià)值的判斷準(zhǔn)則，雖然銅價(jià)的大漲行情為時(shí)尚早，但目前的銅價(jià)已經(jīng)具有價(jià)值投資的意義，下行空間相對(duì)有限。機(jī)會(huì)是跌出來(lái)的，每次恐慌大跌都會(huì)成為新增抄底資金買(mǎi)入的絕好時(shí)機(jī)。

　　結(jié)論

　　經(jīng)濟(jì)衰退的陰影仍然在西方發(fā)達(dá)國(guó)家頭頂揮之不去，跌跌不休的道瓊斯指數(shù)成為美國(guó)人民心目中最深的痛，也體現(xiàn)了市場(chǎng)對(duì)工業(yè)經(jīng)濟(jì)短期之內(nèi)的悲觀態(tài)度。與此相反，中國(guó)雖然也陷入經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度下滑的困境，然而國(guó)家一系列產(chǎn)業(yè)振興計(jì)劃不斷給市場(chǎng)帶來(lái)新的利多炒作緣由?；久娴淖兓菨撘颇倪^(guò)程，在經(jīng)濟(jì)衰退與中國(guó)救市政策之間的多空博弈，隨著時(shí)間的推移將越來(lái)越有利于多頭陣營(yíng)。市場(chǎng)上的戰(zhàn)略性投機(jī)空頭在3萬(wàn)以下的銅價(jià)不敢豁然大舉進(jìn)攻，然而3萬(wàn)以下的銅價(jià)對(duì)于還對(duì)于去年高銅價(jià)時(shí)代念念不忘的下游消費(fèi)商具有巨大的吸引力，戰(zhàn)略性空頭和戰(zhàn)略性抄底多頭的角逐過(guò)程中，后者更容易成為投機(jī)資金和新增資金的戰(zhàn)略選擇，不斷增長(zhǎng)的持倉(cāng)量也在一定程度上說(shuō)明了問(wèn)題。因此，銅價(jià)深幅下跌空間已然不大，振蕩式上揚(yáng)、以時(shí)間換空間對(duì)于目前的銅價(jià)走勢(shì)而言是最符合邏輯的判斷。