在前期沖擊16000回落之后，近期膠價一直在14000附近徘徊。現(xiàn)在商品已經(jīng)反彈了一定幅度，對于經(jīng)濟復蘇的轉(zhuǎn)好預期已經(jīng)被部分消化。商品能否繼續(xù)反彈甚至反轉(zhuǎn)走牛，這完全取決于全球經(jīng)濟到底有沒有真正走出泥沼，因此我們應增加對宏觀經(jīng)濟的關注。

　　1、經(jīng)濟復蘇跡象---反復當中趨勢向好

　　從國內(nèi)來看，前三個月的PMI分別為45.3%，49%和52.4%，已經(jīng)呈現(xiàn)逐步上升勢頭，并站上50%的分水嶺。里昂證券公布的3月份中國PMI卻出現(xiàn)下滑。區(qū)別在于：前者統(tǒng)計的大多都是大中型國有企業(yè)，而后者調(diào)查樣本里有很多中小民營企業(yè)的身影。也就是說，盡管目前宏觀經(jīng)濟指標開始轉(zhuǎn)好，但是微觀經(jīng)濟仍需要跟進的時間。3月份全國70個大中城市房屋銷售價格環(huán)比上漲0.2%，盡管幅度不大，但這是近8個月以來該指數(shù)的首次回升。

　　從國外的情況來看，去年底美國CPI、PPI出現(xiàn)快速反彈之后，09年前三個月出現(xiàn)持續(xù)的環(huán)比下滑。美國勞工部報告顯示，美國3月份CPI環(huán)比下降了0.1%，PPI比2月份下降了1.2%。但是美國3月PMI回升至36.6，美國銀行第一季度盈利42億美元，這遠遠好于分析師預期，復蘇的苗頭在顯現(xiàn)。G7近期發(fā)布報告也顯示，經(jīng)濟衰退的最壞時期已經(jīng)過去，預計經(jīng)濟將在未來幾個月中開始“虛弱的”復蘇。

　　從最近的經(jīng)濟運行指標來看，確實已經(jīng)出現(xiàn)局部的轉(zhuǎn)好跡象，雖然一些指標仍在惡化趨勢當中，但其惡化的速度也在放緩。最糟糕的時期已經(jīng)過去，雖然會有反復，但總體在向好的方向發(fā)展，仍需要一段時間才能走上復蘇之路。盡管部分宏觀經(jīng)濟指標開始轉(zhuǎn)好，但是微觀經(jīng)濟仍需要跟進的時間，實體經(jīng)濟的恢復需要等待，只有那時供求關系好轉(zhuǎn)才能支撐商品真正走高。

　　2、寬松信貸政策---股市期市“不差錢”

　　配合經(jīng)濟刺激計劃，前3個月國內(nèi)新增貸款分別達到1.62萬億、1.06萬億和1.98萬億。3月份，M1與M2的信貸數(shù)據(jù)均出現(xiàn)大幅度的上漲， M2與M1的剪刀差進一步縮小，顯示出實體經(jīng)濟活力逐步增強，適度寬松的貨幣政策帶來的流動性正在形成對實體經(jīng)濟的拉動作用。從央行近期的表態(tài)來看，國家并沒有收緊信貸的打算，而且在選擇上逐步向中小企業(yè)傾向。

　　從全球視野來看，美國采取定量寬松的貨幣政策來刺激經(jīng)濟。“定量寬松”指央行直接向市場注資的一種貨幣政策手段，通過釋放流動性來刺激經(jīng)濟好轉(zhuǎn)。歐洲的低利率政策也正在走向極端，流動性的釋放在刺激經(jīng)濟復蘇的同時，通脹的壓力有望日益體現(xiàn)。大量啟動印鈔機，美元繼續(xù)走高沒有基礎，這也是支撐商品中線走高的關鍵因素。

　　3、橡膠季節(jié)性特征---淡旺季的拐點

　　橡膠作為農(nóng)產(chǎn)品，具有其明顯的季節(jié)性特征。從生產(chǎn)周期來看，上半年大多數(shù)時間橡膠處于割膠淡季，4-5月份割膠雖然開始，但上市量較小，現(xiàn)在離新膠大量供應市場還有一段時間，國內(nèi)市場現(xiàn)貨供應還是整體偏緊局面。今年國內(nèi)開割時間相對較早，橡膠生產(chǎn)狀況比較良好，沒有出現(xiàn)對產(chǎn)量影響比較大的天氣或者病蟲害。

　　從供應方面來看，天然橡膠生產(chǎn)國協(xié)會將2009年全球天然橡膠產(chǎn)量預期下降2.2%至890萬噸。同時，國際橡膠聯(lián)盟表示：橡膠主產(chǎn)國將繼續(xù)執(zhí)行減產(chǎn)和出口措施。供應相對穩(wěn)定，近2年增產(chǎn)的可能性很小。從需求角度來看，中國、印度和巴西今年以來汽車市場仍保持了可貴的增長。第一季度中國汽車銷售超過260萬輛，比去年同期增長近4%。汽車工業(yè)的發(fā)展仍是拉動橡膠工業(yè)發(fā)展的主要動力。

　　單從技術形態(tài)來看，膠價從去年底以來形成5浪上漲形態(tài)。目前處于4浪調(diào)整的趨勢當中，經(jīng)過一段時間的固整之后，膠價在5月份有走出第5浪上升的可能。但是要注意的是，膠價4浪調(diào)整的低點不能觸及1浪的高點13710元/噸，否則5浪形態(tài)不成立。當然，這只是技術假設。

　　4月份反彈之后，商品能否再度上漲要取決于基本面，取決于宏觀經(jīng)濟及供求關系。目前國外形勢仍然不明朗，橡膠也面臨5月份的淡旺季轉(zhuǎn)換。換言之：膠價5月份的不確定性很大。但風險也意味著機會，筆者激進認為：5月份是多頭拉高膠價的最后機會，也是拐點所在。行情啟動時機，可多關注原油突破時間。