聚氯乙烯(PVC)作為重要的石化下游產(chǎn)品，主要應(yīng)用于建筑門窗、排水管道、電線電纜及薄膜包裝等領(lǐng)域，與LLDPE共同位于五大合成樹脂之列，并同為重要的工業(yè)原料，二者在包裝、注塑等領(lǐng)域存在替代關(guān)系。在高油價時代，PVC的“雙行業(yè)”概念使其與原油及其他石化下游產(chǎn)品的走勢并不緊密，但始于2008年的金融危機，使國際油價重新回歸低價時代，而且隨著人們對PVC包裝膜及管材等領(lǐng)域諸多缺點的愈發(fā)重視，LLDPE對PVC的替代效應(yīng)也日趨顯著，因此我們認為，PVC期貨上市以后，將形成與LLDPE期貨價格趨同的走勢，價格短期的背離將為投資者提供可靠的套利機會。

　　眾所周知，LLDPE價格走勢與農(nóng)膜生產(chǎn)季節(jié)緊密相關(guān)，具有很強的周期性?；仡?005年以來的LLDPE現(xiàn)貨價格走勢，這種消費的季節(jié)性特征將年度消費的高峰和低谷完美地勾勒出來：4、5月份加工企業(yè)的停產(chǎn)期使原料價格年內(nèi)觸底，6、7月份棚膜生產(chǎn)備料期引領(lǐng)季節(jié)漲勢行情的啟動，隨著棚膜及大蒜地膜生產(chǎn)旺季接近尾聲，塑料原料價格于9月中下旬出現(xiàn)回調(diào)，并在11月中下旬迎來年內(nèi)次低點，而自12月份開始，棚膜生產(chǎn)備料期逐漸到來，由此觸發(fā)年底翹尾行情，并一直延續(xù)至來年春節(jié)后。

　　反觀PVC現(xiàn)貨價格走勢，其季節(jié)性特征同樣明顯。我們以圖2中的2006年P(guān)VC現(xiàn)貨價格走勢為例，7、8月份的漲勢應(yīng)當歸結(jié)于5、6月份電石法PVC生產(chǎn)廠家集中檢修引起的局部地區(qū)市場貨源短缺，而與LLDPE不同的是，PVC的年底翹尾行情由于其自身需求淡季的原因而并不明顯。如果說2007/2008年度市場的牛熊更替使很多工業(yè)品種價格走勢的季節(jié)性特征紛紛埋沒，那么當前正處于復(fù)蘇階段的世界經(jīng)濟不可能再為大宗商品提供暴漲暴跌的溫床。因此，由PVC與LLDPE消費季節(jié)性特征步調(diào)差異產(chǎn)生的短期價格背離，是較為可靠的套利機會。

　　從比價的運行區(qū)間來看，LLDPE與PVC比價一般運行于1.4—1.8之間，且存在一定的周期性，即比價的年內(nèi)低點往往出現(xiàn)在7、8月份，而年內(nèi)高點卻一致地出現(xiàn)在12月份，并一舉沖破1.8的常態(tài)區(qū)域上沿，套利機會由此產(chǎn)生。而從價差的走勢來看，其常態(tài)區(qū)間在4000—7000元/噸之間，波動規(guī)律性顯著，且比價的季節(jié)周期性在價差的走勢中同樣有效，只是在2008年的大宗商品恐慌性下跌中，LLDPE和PVC的價差走勢才出現(xiàn)階段性的常態(tài)偏離，而且這種現(xiàn)象在進入2009年后開始逐漸修正，套利機會再度顯現(xiàn)。相信隨著PVC期貨的上市，期貨價格的權(quán)威性將使得LLDPE與PVC的比價和價差的走勢更具規(guī)律性，該套利組合的風險收益比也將更加令人期待。