周二市場未能延續(xù)前日反彈勢頭，早盤整理格局難以維持，股指急速下行，兩市短期均線的逐一失守，打開了短線的調(diào)整空間。在指數(shù)的超跌反彈過程中熱點(diǎn)無序的表現(xiàn)，表明市場未能擺脫風(fēng)險(xiǎn)急速釋放的危險(xiǎn)期。不過，我們維持當(dāng)前市場屬于中性格局的判斷，經(jīng)濟(jì)趨勢的基本向上是資本市場中期穩(wěn)固的有力支撐，近一階段，一些催生市場內(nèi)外因素的驅(qū)動(dòng)力逐步減弱，使得近期股指仍將維持4-8個(gè)交易周的調(diào)整期，但急跌較大程度上封殺技術(shù)形態(tài)的進(jìn)一步惡化，隨著估值修復(fù)的分化演變，個(gè)股的交易性機(jī)會(huì)將會(huì)有所顯現(xiàn)。策略上，倉位比重半倉為宜，在市場震蕩整固的時(shí)期注重配置低估值、高增長的行業(yè)。

從市場結(jié)構(gòu)觀察，午盤后消息面?zhèn)鞒鲰n國央行上調(diào)利率25基點(diǎn)，政策緊縮的擔(dān)憂觸發(fā)股指再度呈現(xiàn)寬幅震蕩。此前，大宗商品價(jià)格波動(dòng)引發(fā)估值修復(fù)預(yù)期的開啟，并伴隨資源股先于前期市場的分化作用而展開，這是目前市場存在內(nèi)在調(diào)整壓力的主要原因。來自天相的數(shù)據(jù)顯示，今年A股7月反彈以來，有色金屬、煤炭石油板塊漲幅達(dá)到58.42%、40.34%，此間有色、煤炭的動(dòng)態(tài)市盈率分別為46.61倍和15.36倍，前期流動(dòng)性松動(dòng)及美元持續(xù)走低是推動(dòng)資源價(jià)格上漲的主要原因。而進(jìn)入本周，大宗商品價(jià)格的波動(dòng)，最終引發(fā)國內(nèi)資源股的高位調(diào)整，近兩個(gè)交易日，有色金屬指數(shù)下跌9.78%、煤炭石油板塊下跌8.20%，短線資金對于資源股個(gè)股處于恐慌情緒主導(dǎo)之中，市場需要以下跌來修復(fù)高估值行業(yè)的偏離。在資源股跟隨市場的調(diào)整過程中，中小市值及創(chuàng)業(yè)板個(gè)股雖然盤中屢有表現(xiàn)，但是始終難以形成對市場的主導(dǎo)態(tài)勢，這一現(xiàn)象也同時(shí)出現(xiàn)在昨日早盤，以醫(yī)藥板塊為代表的抗通脹概念走強(qiáng)而大盤卻難以跟風(fēng)上。前期市場活躍熱點(diǎn)的逐一消退，使得做多信心潰散。不過，在上市公司前三季業(yè)績高增長及A股不足20倍的市盈率雙重背景下，指數(shù)的下跌在昨日已經(jīng)帶來成交量的明顯縮減，這說明市場對于估值的偏離度已經(jīng)有所修復(fù)。

與此同時(shí)，權(quán)重股低估值與相對收益不匹配，使得我們難以過分悲觀看待當(dāng)前A股。本周兩個(gè)交易日內(nèi)，銀行股以1.02%的漲幅明顯強(qiáng)于市場表現(xiàn)（同期滬深300指數(shù)跌幅3.72%）。然而在過去一個(gè)月，銀行指數(shù)明顯跑輸滬深300指數(shù)的表現(xiàn)。另據(jù)16日的Wind數(shù)據(jù)觀察，銀行板塊當(dāng)前動(dòng)態(tài)PB約為1.84倍，動(dòng)態(tài)PE為8.99倍，估值水平基本與2009年初接近。這與前三季度A股15家上市銀行凈利潤同比增長31.4%，所顯示出的高增長極不相符，銀行業(yè)近兩年以來的低估值與行業(yè)的增長速度并不匹配，這樣的基本面情況使得銀行股股價(jià)年內(nèi)的下跌空間并不大。此外，房地產(chǎn)板塊受制政策影響難以回穩(wěn)，僅從指數(shù)表現(xiàn)來看，連續(xù)5個(gè)交易日的下挫，房地產(chǎn)板塊的整體調(diào)整在近兩個(gè)交易日出現(xiàn)急劇縮量的態(tài)勢，這無疑是下跌收斂的明顯信號。盡管在市場短期方向性不明的趨勢下，上述權(quán)重板塊還不具備中線建倉的介入價(jià)值，但從權(quán)重比重方面對市場的影響方面考慮，其調(diào)整空間的局限性對于指數(shù)的影響力度仍會(huì)較為明顯。

綜合技術(shù)走勢，上證指數(shù)目前已經(jīng)逼近前期反彈確立的2850點(diǎn)一帶的關(guān)鍵支撐區(qū)域，縮量及跌勢收斂的形態(tài)表明短線回穩(wěn)的技術(shù)要求有所加強(qiáng)，此時(shí)一線權(quán)重股的止跌及成長股抗衡表現(xiàn)，使得超跌反彈的幾率有所增大，這其中，需要警惕的是，深成指已經(jīng)先行回調(diào)至中期均線位置，一旦對上證指數(shù)形成下拉作用，股指盤中寬幅震蕩的風(fēng)險(xiǎn)依然存在。此時(shí)，對于投資者而言，持倉的穩(wěn)定性及可控性都處于較高要求標(biāo)準(zhǔn)，半倉之下配置具備業(yè)績支撐的機(jī)械、計(jì)算機(jī)和抗通脹概念中的農(nóng)林牧、醫(yī)藥、供水供氣等板塊為主，投資品種的選擇，既需要兼?zhèn)涞凸乐档陌踩呺H，也需要具有高增長性的行業(yè)特征。