周四滬深兩市主要股指震蕩走低，成交量繼續(xù)萎靡，市場人氣低落。盤面觀察，銀行、地產(chǎn)、汽車以及有色等權(quán)重股表現(xiàn)疲軟，鐵路設(shè)備、核電設(shè)備等高端制造業(yè)走勢相對獨立。但單一板塊的活躍難以帶動大盤回暖。臨近周末，市場在等待11月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出臺以及中央經(jīng)濟(jì)工作會議召開，預(yù)計短期做多量能依然不足。不過，在本周的敏感時間窗口之后，伴隨指數(shù)在技術(shù)上的調(diào)整到位以及外圍積極因素增多，筆者認(rèn)為年末大盤仍存在一定的反彈需求。

市場對緊縮擔(dān)憂過度

從國內(nèi)來看，緊縮的預(yù)期仍然存在。首先，近期一、二級市場的央票收益率繼續(xù)倒掛，3月期央票保持地量發(fā)行，而3年期央票更是暫停發(fā)行。中國央行在資金價格上遲遲沒有調(diào)整，顯得對加息十分謹(jǐn)慎。不過市場卻普遍猜測，認(rèn)為國內(nèi)加息或提高存款準(zhǔn)備金率在即，再一次對股市造成心理沖擊。其次，11月國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)即將公布，預(yù)計CPI增速會創(chuàng)出年內(nèi)新高。在市場靜待中央經(jīng)濟(jì)工作會議召開的敏感時刻，國家統(tǒng)計局宣布提前發(fā)布宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，明顯加劇了市場對于宏觀政策將進(jìn)一步收緊的擔(dān)憂。

筆者認(rèn)為，市場對政策緊縮的反應(yīng)已經(jīng)過度。從短期來說，將貨幣政策由適度寬松逐漸回歸至穩(wěn)健水平，會對市場流動性帶來一定的沖擊。但從更長的時間來看，實際的貨幣政策仍要取決于經(jīng)濟(jì)形勢變化，并根據(jù)國內(nèi)通脹的走勢保持足夠的靈活性，以保證經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長。至于投資者所擔(dān)憂的周末加息，筆者認(rèn)為并不足慮：如果加息，利空的預(yù)期將如期兌現(xiàn)，投資者擔(dān)憂情緒開始緩解；如果不加息，考慮到12月CPI增速回落、政策持續(xù)而有力的調(diào)控以及政府的謹(jǐn)慎態(tài)度，年內(nèi)加息的可能性將大為降低。

外部積極因素增多

從國外來看，基本面擔(dān)憂大為減輕。11月份美國私營部門就業(yè)人數(shù)增加9.3萬人，連續(xù)第10個月增長，且創(chuàng)三年來最大月度增幅。而中國、英國、德國、美國的制造業(yè)數(shù)據(jù)都表現(xiàn)不錯，英國11月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)更是創(chuàng)下16年來最高水平?？傮w而言，這些數(shù)據(jù)顯示當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)增長得到了穩(wěn)定的支撐，而未來數(shù)月全球制造業(yè)和就業(yè)增長將會出現(xiàn)明顯的加速。

一系列的正面經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)增加了投資者對經(jīng)濟(jì)更強勁復(fù)蘇的預(yù)期，這也意味著下一階段海外股市繼續(xù)走強的可能性增加。從目前來看，經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期提高、美聯(lián)儲資產(chǎn)購買擔(dān)憂以及財政赤字擔(dān)憂，歐美債券市場牛市有轉(zhuǎn)向的可能。而由于歐美主要國家的股息收益率較債券收益率要高，筆者預(yù)計未來會有更多資金流入股市。從外圍環(huán)境來看，A股市場正面臨諸多的利好因素。

調(diào)整中醞釀新一輪反彈

綜合來看，A股市場正面臨外部積極因素不斷增多，但內(nèi)部政策調(diào)控預(yù)期不斷強化的窘境。一方面，在外圍的帶動下，A股存在一定的反彈需求；但另一方面，由于政策調(diào)控的預(yù)期仍未明朗，投資者心態(tài)明顯趨于謹(jǐn)慎。在此階段，A股選擇震蕩調(diào)整的方式來應(yīng)對不斷強化的不確定性，無疑存在一定的合理性。

就短期來看，上證綜指下方缺口未補、年內(nèi)加息預(yù)期未兌現(xiàn)、第三輪地產(chǎn)調(diào)控預(yù)期升溫，都將導(dǎo)致市場擔(dān)憂情緒難以出現(xiàn)根本性的緩解。不過，筆者認(rèn)為市場對貨幣政策收緊已有過度反應(yīng)之嫌，一旦敏感時間窗口過去，技術(shù)上的反彈將一觸即發(fā)，此前如有急跌則有誘空之嫌。從具體的投資品種來看，一般年末表現(xiàn)積極的板塊可以充分反映機(jī)構(gòu)投資者對其估值水平切換的預(yù)期，很容易成為下一年的市場熱點。因此，筆者建議投資者中長期關(guān)注鐵路設(shè)備、核電設(shè)備等增長明確的裝備制造業(yè)板塊。