去年年底時，資本市場上議論的一大話題是中國股市在世界主要股市排名倒數第二，僅高于希臘。當時，大家都有一個愿望，就是在新的一年中，能夠改變這種被動局面。但是，現在差不多20天過去了，海外市場仍然保持強勢，無論是股市還是商品期貨市場，都在繼續(xù)走高。而境內市場則除了新年后的首個交易日有所起色外，其他日子普遍比較弱，股指連續(xù)下臺階，商品期貨市場也明顯不振。在業(yè)內人士看來，現在成交量的萎縮要比交易價格的下跌顯得更為可怕。

為什么這樣說呢？這是因為成交量的變化在很大程度上能夠反映市場活躍度以及資金供應狀況。當成交放大時，往往會提示有增量資金入市，這個時候市場就很活躍，大盤也就比較容易上漲。而成交的萎縮，則說明資金無意入市，這個時候市場通常就會下跌。導致成交量變化的原因有兩個，一是由于投資對象價格不合理，譬如嚴重偏高，這個時候市場的投資意愿就會下降，因此流入的資金也就減少了。技術分析理論上的“頂背離”現象，指的也就是這種狀況。另外一個則是雖然投資對象價格是合理的，甚至還被低估，但是由于市場資金不足，因此即便有很好的投資標的，也因為受困于資金面的因素，而使得買盤稀少，行情暗淡，成交量同樣也放不出來。去年中國資本市場的情況就是這樣，盡管實體經濟可說是位居世界最好之列，但是股市的表現卻屬于最差之列，其中一個很大的原因就在于，中國實施了調控政策以收縮流動性，以致市場資金供應偏緊。今年以來，股市及期市的行情依然很差，與海外市場的反差越來越大，其中的一個核心因素，還是資金面。

那么，資金面緊張的狀況，近期能否得到緩解呢？坦率說筆者對此并不感到樂觀?，F在，緊縮政策還在加緊推出，而且確實包含一些超預期的東西（譬如要求1月份的新增信貸額度不能超過全年指標的12%），這就決定了整個市場可能面臨較為明顯的資金壓力。在這個時候，人們是無法想象市場上的流動性會輕易得到改善。另外，持續(xù)加大的融資與再融資壓力，也使得資本市場上出現了較大的資金分流現象，供求關系有趨于惡化的態(tài)勢。鑒于發(fā)展直接融資，提高直接融資的比例是金融體制改革的一個重要方向，因此現在也不可能設想新股發(fā)行會放緩，所以資金面的緊張是全方位的。還有，期貨市場推出的“大單交易”計劃，客觀上迫使部分中小資金離開商品期貨交易。而包括各類基金在內的理財產品并不能讓人滿意的操作業(yè)績，也阻礙了社會資金向投資領域的流動，再加上現在通脹明顯，社會上“泛資產化”趨勢突出，部分資金流向實體商品，這些都使資本市場受到壓力。顯然，這些因素的存在，都令資金面進一步被收緊，而且在短時間看不到可能改善的跡象。

回到股市的話題上，既然資金面緊張的狀況難以輕易緩解，那么人們就不能指望近期的弱勢行情會有明顯改觀。應該說，市場所面臨的最大問題就在于因為緊縮以及進一步的緊縮預期所導致的資金面緊張，這種緊張既有確實是投資主體缺乏資金的因素，也有雖然不是很缺乏資金，但是因為各種原因，沒有選擇向股市投放資金的因素。而這兩項因素共同的外在表現，就是成交量的萎縮。量既然不足，那么就不能奢望價能夠上漲了。初步估計，這種情況至少會延續(xù)到月底。