連續(xù)上行之后，滬深股市逐漸逼近去年11月份高點(diǎn)，昨日出現(xiàn)整理。從盤(pán)面上看，多空分歧加大，爭(zhēng)奪激烈，盤(pán)中振蕩加劇。筆者認(rèn)為，目前市場(chǎng)壓力仍不可小視，指數(shù)向上突破仍需積蓄能量。
　　央行提出穩(wěn)健的貨幣政策，它的參照系是希望向社會(huì)提供的貨幣供應(yīng)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)以及預(yù)期的物價(jià)上漲相適應(yīng)。按照8%的GDP增長(zhǎng)和4%的物價(jià)漲幅來(lái)說(shuō)，實(shí)際上還多出了4%的容量，從這個(gè)角度上說(shuō)，目前是一個(gè)穩(wěn)健的貨幣政策。但是如果拿2009年、2010年的流動(dòng)性作為參照系，那么現(xiàn)在就是緊縮。

我們認(rèn)為目前在外匯占款持續(xù)天量，央行公開(kāi)市場(chǎng)手段失效的情況下，存款準(zhǔn)備金率幾乎是央行唯一的控制商業(yè)銀行釋放貨幣的方式。我們判斷在整個(gè)2011年可能仍然有1-2次上調(diào)準(zhǔn)備金率，整個(gè)大環(huán)境緊縮壓力仍在。溫家寶在政府工作報(bào)告中強(qiáng)調(diào)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，保持合理的社會(huì)融資規(guī)模，廣義貨幣增長(zhǎng)目標(biāo)為16%，顯示目前貨幣政策仍然保持著收縮的基調(diào)未改。所以無(wú)論是從資金面還是從心理層面，都制約著行情的向上突破。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局將于本周五公布2月份主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。按照市場(chǎng)估計(jì)，在翹尾因素減少等因素影響下，2月份居民消費(fèi)價(jià)格CPI漲幅可能在4.7%左右，比1月份的4.9%有所回落，不過(guò)仍處高位。兩會(huì)上政府也仍強(qiáng)調(diào)采取五方面措施調(diào)控物價(jià)，顯示通脹壓力仍在，對(duì)股市的影響也仍未消除。

關(guān)于進(jìn)出口貿(mào)易，今年進(jìn)口的增幅會(huì)較快，快于出口，貿(mào)易順差占GDP的比例可能會(huì)進(jìn)一步下降，順差的情況可能會(huì)改善，但也不能排除個(gè)把月有貿(mào)易逆差的情況。與我們先前的判斷一致，進(jìn)口增速快于出口增速將成為常態(tài)，無(wú)論是從國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)調(diào)整的需求出發(fā)，還是國(guó)際上減少貿(mào)易摩擦、平衡貿(mào)易結(jié)構(gòu)的呼吁出發(fā)，減少貿(mào)易順差都勢(shì)在必行。但是我們同時(shí)強(qiáng)調(diào)，平衡貿(mào)易結(jié)構(gòu)、減少貿(mào)易順差并不是壓出口，而是促進(jìn)口，自由貿(mào)易區(qū)、降低進(jìn)口關(guān)稅、實(shí)施促進(jìn)進(jìn)口便利的措施都有望繼續(xù)出臺(tái)。整體來(lái)說(shuō)，進(jìn)出口這樣的發(fā)展趨勢(shì)，符合我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)，利好部分進(jìn)口企業(yè)。

業(yè)績(jī)方面，根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)預(yù)測(cè)，2010年的市場(chǎng)整體業(yè)績(jī)?cè)鏊俅蠹s在30%左右，與三季報(bào)的35%相比增速趨緩，不支持股市大幅走強(qiáng)。此外中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席助理朱從玖表示，“十二五”期間，在規(guī)劃、平衡市場(chǎng)供需方面，需要頂層設(shè)計(jì)；特別是在加大資金供給方面，顯著提高直接融資比重。鑒于此，我們認(rèn)為今年的擴(kuò)容壓力仍然較大，這也將制約市場(chǎng)整體的上漲幅度。

綜合來(lái)看，由于目前仍需警惕中小股票逐漸累積的風(fēng)險(xiǎn)，股市上方的壓力仍存。短期股指將在相對(duì)較窄的范圍內(nèi)振蕩。操作上我們建議低位多單持有，或是日內(nèi)短多為主。