自3月18日央行上調存款準備金率0.5個百分點后，滬深300股指現貨指數僅在次日出現小幅下跌，之后連續(xù)兩個交易日走勢又有所轉強，截止昨日收盤，股指上漲1.30%收于3264.93點。

此次存款準備金率上調仍然是直指通貨膨脹，通過減少貨幣的流動性來從根本上消除通脹的基礎。目前來看，3月的翹尾因較高且新漲價因素仍在，同時國際原油價格再度破百所帶來的輸入型通貨膨脹壓力也不容忽視。

自今年以來，央行已經第三次提高存款準備金率，此次將凍結資金約3600億元，流動性趨緊的態(tài)勢不言而喻。同時數據顯示，本周公開市場上央行已提前實現了凈回籠。表面上來看，央行再次上調存款準備金率并且連續(xù)三周資金凈回籠無疑會給資金面帶來較大的壓力，但是隨著3、4月份大量的央票到期，資金面的充裕狀況并未出現實質性的轉變。首先，貨幣市場利率并未一路走高而是呈現沖高回落的走勢，尤其是7天期銀行間拆借利率近兩天更是一路下行暗示資金面仍較充裕；其次，作為流動性的一個主要來源，2月的外匯占款數據雖然仍未公布，但是在近期人民幣升值壓力的影響下或將維持在5000億元的高位；再次，央行對工行、農行等6家銀行的差別準備金率已于2011年3月16日到期，也為市場注入了一定的流動性。

當前經濟發(fā)展面臨的形勢極其復雜，外有北非動亂、日本地震及核輻射危機、歐債危機陰影等，內有房價過高、結構性失衡等。要在如此復雜的情況下發(fā)展經濟，過度偏緊的貨幣政策顯然是不可取的。但是在通脹問題仍然十分嚴峻的情勢下貨幣政策仍有進一步緊縮的空間，考慮到目前央行隔月加息的習慣，央行下一次加息的時間窗口可能在4月經濟數據公布前后開啟，目前政策又進入短暫的真空期，加之流動性相對充裕的支撐，我們認為股指有望再度沖擊3300點，投資者可繼續(xù)持有手中的期指多單。