1、宏觀政策會加大力度保障實現(xiàn)5%的經(jīng)濟目標。一季度來看，政策節(jié)奏并不快；隨著對等關稅落地，政策加碼時刻已經(jīng)到來。3月23日李強總理指出將在“必要時推出新的增量政策，為經(jīng)濟持續(xù)向好、平穩(wěn)運行提供有力支撐”，目前已到“必要時”。

2、政策關鍵在3個問題，即節(jié)奏、力度、方向。

從政策節(jié)奏來看，4月政治局會議是重要的時間窗口。一方面，政策出臺越早，經(jīng)濟的損失越小，所以儲備到下半年出的政策可能會提前到二季度；另一方面，參考去年924后的一攬子政策，穩(wěn)增長是涉及各個部門的系統(tǒng)性政策，需要一定時間研判形勢、確定政策。

從政策力度來看，必然會加大力度穩(wěn)增長，但政策思路仍然遵循高質量發(fā)展的邏輯。保障實現(xiàn)5%增長目標可能并不意味著大放水式的強刺激，堅持高質量發(fā)展仍然是主要思路和邏輯，在穩(wěn)增長的同時，仍然會兼顧債務風險的平衡，并通過結構性改革釋放經(jīng)濟活力。

從政策方向來看，按照潛在空間從大到小排序：消費>房地產(chǎn)>基建投資>制造業(yè)投資。今年1-2月制造業(yè)投資增長9%，基建投資（含電力）增長10%，進一步擴大基建和制造業(yè)投資的空間并不大，而年初社零增速只有4%，消費的潛在空間都比投資要大得多。另外，房地產(chǎn)銷售和投資仍然偏弱，也存在一定的潛在空間。

3、我們認為穩(wěn)增長的政策選擇很多，接下來的系統(tǒng)性政策可能會有三個重點：①防止出口風險擴散→②調整需求結構→③擴大政策規(guī)模。下面我們將討論這三個方向里，可能的政策選擇：

（1）防止出口風險擴散，主要是穩(wěn)定出口鏈企業(yè)和就業(yè)，減輕關稅沖擊對整體經(jīng)濟的影響?？蛇x的政策包括：

①擴大出口退稅規(guī)模，參考2017-2018年出口退稅率提高0.6個點，對應出口退稅增加近1700億，達到2萬億左右。

②降低非美國家的進口關稅、提高對非美國家的出口補貼（要在避免貿(mào)易摩擦和反傾銷調查的前提下），鼓勵企業(yè)擴大非美市場。如上輪貿(mào)易戰(zhàn)期間，2018年對美進口加征反制關稅，同時降低非美國家的進口關稅，全年我國關稅總水平下降近四分之一，從上年的9.8%降至7.5%。

③促進出口轉內(nèi)銷，部分產(chǎn)品可以給予一定補貼，比如按出口退稅的標準補貼，或是參與國內(nèi)市場的“以舊換新”補貼。

④加大財政補助失業(yè)保險的力度，讓參保的失業(yè)人員都能順利領取失業(yè)金，減輕出口鏈失業(yè)帶來的消費沖擊。從調查失業(yè)率口徑來看，2023年末2400萬城鎮(zhèn)調查失業(yè)人員里，只有352萬人領取失業(yè)保險，受益率只有14.7%。

⑤參考2020年，可能會有階段性的出口企業(yè)稅費緩繳，減輕流動性壓力，支持企業(yè)渡過難關。

（2）調整需求結構，主要是激發(fā)國內(nèi)需求，外需走弱、內(nèi)需接力?？蛇x的政策包括：

①現(xiàn)有的消費補貼可以提高幅度。舉例來說，可以把目前家電汽車手機等產(chǎn)品的補貼力度上調10個點，如手機補貼15%、至多500元，可以上調至25%、至多1500元，其他產(chǎn)品以此類推。

②將補貼范圍擴大至服務消費。可以考慮交通出行（如公交地鐵、鐵路等）、餐飲、酒店住宿、旅游景點等方面，參考家電“以舊換新”，對這些服務消費給予10%-20%的消費補貼，并且提高頻次，比如可以考慮每月（或季度）每人每類服務消費一張補貼券，擴大補貼人群的覆蓋面。

③允許合理用途提取公積金、醫(yī)保個人賬戶資金。許多城市對公積金提取和醫(yī)保個人賬戶使用有較大限制，應該允許合理用途的提取，以減輕居民收支壓力。公積金方面，所有租房、購房、裝修等相關用途都可以允許提??；醫(yī)保個人賬戶可以允許各地借鑒2021年之前北京市的政策，個賬資金存至個人銀行賬戶，不限制使用方向。

④擴大貨幣化安置規(guī)模，并加快落地。去年10月通過貨幣化安置的方式支持100萬套住房改造，可以考慮擴大規(guī)模，如擴圍至200萬套。另外，前期貨幣化安置落地較慢，需要加快政策的落地。

⑤其他房地產(chǎn)政策，一方面，常規(guī)的降低公積金貸款利率、降低商貸利率還有空間；另一方面，專項債收儲商品房加快推進。去年10月提出專項債收儲商品房，時隔半年，進展偏慢，可以加快形成方案推進，必要時加大收儲力度，促進各城市供需平衡。

⑥擴大投資的兩個方向，一是支持人工智能等新質生產(chǎn)力方向的投資布局，二是在養(yǎng)老和醫(yī)療等領域的“補短板”投資。

（3）擴大政策規(guī)模，主要是財政和貨幣等總量型政策的擴張。

①財政方面，可以分兩步走，第一步是調整支出結構、提高穩(wěn)增長效率。在出現(xiàn)極端壓力之前，可以調整現(xiàn)有財政資金的使用結構，如8000億用于“兩重”的特別國債，可以調整用于產(chǎn)業(yè)投資、促消費、穩(wěn)定出口就業(yè)等方面，提高現(xiàn)有政策的穩(wěn)增長效率，如去年7月調整3000億超長期特別國債用于設備更新和以舊換新。第二步，財政政策加力，如4月6日《人民日報》指出“財政赤字、專項債、特別國債等視情仍有進一步擴張空間”。

②貨幣政策方面，及時降準、適時降息，穩(wěn)定社會信心和金融市場預期，引導融資成本繼續(xù)下行。此外可以通過結構性貨幣政策，精準支持受關稅沖擊的出口企業(yè)，如擴大出口信用保險的承保規(guī)模和覆蓋面、引導金融機構提高對出口企業(yè)的信貸投放比例等。