近期銅市寬幅波動。經歷3月上旬的暴跌后，3月中下旬在市場逐步消化地緣政治的影響后企穩(wěn)回升，倫銅至階段性最低點已回升最高約800美元。滬銅從階段性最低68000反彈至最高72980，短期受30日均線壓制小幅回落，但筆者判斷銅價整固后仍將上漲。

地緣政治引發(fā)的避險情緒已逐步平息

在中東問題初期，市場對于原油供應的擔憂引發(fā)原油價格短期暴漲，投資者對經濟體“滯漲”擔憂強烈，石油危機邏輯引發(fā)包括道指、基本金屬和農產品在內的風險資產整體暴跌。隨著多國聯(lián)軍空襲利比亞進程的展開，利比亞戰(zhàn)爭進程快于預期，避險情緒也隨之消散。當前整體資產風險偏好明顯回升，市場焦點將重回經濟復蘇本身。

災后重建提振銅價

日本地震的沖擊對于銅價的影響并不大，市場將寄希望于日本災后重建對于銅需求的提振。日本大地震后，銅價并未受到影響，反而使銅價筑底企穩(wěn)，同時日本央行進一步向市場注資，投資者的信心逐漸恢復。相信市場焦點很快會轉到日本的災后重建工作上，這必然會增加銅需求，銅價也將在一定程度上得到提振。

銅顯性庫存高企引起市場擔憂

當前LME銅庫存接近43.5萬噸，上期所銅庫存為17.7萬噸，COMEX銅庫存接近7.5萬噸，總體顯性庫存已經接近70萬噸，考慮到上海保稅倉庫約50萬至60萬噸的庫存，高企的庫存引起市場擔憂。當前庫存持續(xù)增長和現(xiàn)貨貼水格局表明現(xiàn)貨需求疲軟，短期內仍將壓制市場信心。但隨著消費旺季的到來，現(xiàn)貨疲弱格局將逐步得到改善。

發(fā)達國家需求增長將成為推動銅價的最大動力

數(shù)據(jù)顯示，中國2月精煉銅進口同比減少28.24%至158185噸，銅進口增速下滑，說明中國經濟結構調整的深入對銅需求形成明顯影響，但預計發(fā)達經濟體復蘇將接力中國需求。根據(jù)國際銅業(yè)組織數(shù)據(jù)，2010年歐盟、日本、美國的銅消費增速分別為15%、14%和16%。盡管發(fā)達國家的銅消費出現(xiàn)迅猛增長，但仍未恢復至金融危機前的水平，預計發(fā)達國家消費增速，尤其是美國銅消費增速將超出市場預期，筆者判斷銅價也將在發(fā)達國家需求的推動下繼續(xù)攀高。

當前銅價寬幅振蕩，顯示出市場在10000美元/噸附近產生極大分歧，但前期低點倫銅9000美元/噸和滬銅68000元/噸將成為銅價堅實的中期底部。相信地緣政治的擾動僅是短期影響，隨著時間的推移，發(fā)達國家經濟復蘇的深化將成為市場焦點。預計二季度倫銅將突破前期高點10000美元/噸。