進(jìn)入3月之后，美豆走勢先抑后揚，在月初公布的供需報告利空以及日本地震和核泄漏雙重打壓下，CBOT5月美豆一度下探至1270美分；后在逐步消化利空以及對國內(nèi)外大豆種植面積減少的情況下，美豆反彈走高；在3月31日晚公布的種植面積符合預(yù)期和美玉米的強(qiáng)勢帶動下，5月美豆強(qiáng)勢收復(fù)1400美分，反彈幅度達(dá)到10%以上。在消化種植面積減少的利多因素之后，第二季度美豆行情將如何演繹？

第二季度宏觀關(guān)注因素

2008年金融危機(jī)以來，各國紛紛推出的寬松貨幣政策，大宗商品價格大幅度走高。金融危機(jī)過后，通脹預(yù)期自2009年開始成為市場關(guān)注度最高的因素。隨著各國經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，寬松貨幣政策退出的時間點越來越近，可以預(yù)見的是，流動性收緊之后，商品價格回調(diào)在所難免。今年以來，包括中國在內(nèi)的多個主要經(jīng)濟(jì)體加息、歐洲央行暗示加息、美聯(lián)儲當(dāng)前6000億美元的公債購買計劃將于6月到期等，都為商品價格進(jìn)一步走高蒙上陰影。因此，在關(guān)注國內(nèi)宏觀調(diào)控政策的同時，也要密切關(guān)注國內(nèi)外市場對各國寬松貨幣政策退出的擔(dān)憂情緒。

基本面主要關(guān)注因素

進(jìn)入第二季度，美豆市場炒作焦點逐步轉(zhuǎn)向巴西、阿根廷收割進(jìn)度以及產(chǎn)量。由于地理位置接近，從過去10年歷史數(shù)據(jù)來看，兩國的產(chǎn)量增減大致同步。但巴西方面變動幅度略高于阿根廷，產(chǎn)量大于阿根廷。從3月美豆供需報告預(yù)估值來看，巴西產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高，南美供應(yīng)壓力巨大。與國外多個機(jī)構(gòu)預(yù)測值相比，美國農(nóng)業(yè)部3月預(yù)測的巴西產(chǎn)量相對保守，不排除后期進(jìn)一步調(diào)高產(chǎn)量的可能性。

由巴西、阿根廷兩國產(chǎn)量對比可以看出，巴西產(chǎn)量受到機(jī)構(gòu)調(diào)整的次數(shù)要比阿根廷多，而且變動幅度要大。結(jié)合以往基本面分析，在未來幾個月內(nèi)，巴西關(guān)注的焦點在于產(chǎn)量預(yù)估、收割進(jìn)度、天氣升貼水等方面，阿根廷關(guān)注的焦點在于運輸、工人罷工等人為因素方面。

美國農(nóng)業(yè)部公布的3月供需報告顯示，中國2010/2011年度大豆進(jìn)口預(yù)估為5700萬噸，中國2009/2010年度大豆進(jìn)口預(yù)估為5034萬噸。從前兩個月進(jìn)口量來看，1月同比大幅增加，2月同比略微減少，兩月總和大約同比增加6%左右。在預(yù)期今年中國進(jìn)口量保持上升勢頭同時，后期預(yù)計會進(jìn)一步加大美豆進(jìn)口量，以滿足國內(nèi)用豆需求，中國需求在未來一段時間依然是最大的利多因素。

由美國美豆期末庫存可以清楚看到，自上年開始庫存數(shù)量一直保持穩(wěn)定狀態(tài)，而且處于多年以來的低位。根據(jù)以往的經(jīng)驗，期末庫存將會在第二、三季度成為市場重點關(guān)注的數(shù)據(jù)。

由國內(nèi)連豆指數(shù)對應(yīng)CBOT市場上非商業(yè)多頭持倉數(shù)量來看，基金推動力量明顯。前期多輪價格高點均在資金提前入場布局下制造出來，同樣地資金離場，持倉減少，造成價格大幅度回落。目前就公布數(shù)據(jù)來看，非商業(yè)多頭持倉正有逐步減少的跡象，或暗示美豆短期內(nèi)面臨一定調(diào)整壓力。

小結(jié)

綜合宏觀因素、巴西產(chǎn)量、庫存需求比、資金面后期四個主要影響因素后，筆者認(rèn)為在國內(nèi)外沒有出現(xiàn)大的系統(tǒng)性風(fēng)險的情況下，美豆小幅回調(diào)之后繼續(xù)走高的可能性偏大。當(dāng)然在調(diào)控通脹的預(yù)期下，當(dāng)國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)因素與基本面相沖突之時，以宏觀經(jīng)濟(jì)因素作為判斷美豆走勢的最主要參考因素。

對應(yīng)美豆，國內(nèi)A1201周K線技術(shù)分析顯示，從2008年12月開始展開反彈行情，而且突破了2008年1月的重要高位。預(yù)計后期保持在上漲通道中運行的可能性偏大。對比2008年末的上漲節(jié)奏，今年開始上漲的節(jié)奏與之比較接近，但盤整時間更長，后市上漲幅度或更大。投資者可在第二季度以逢低買入作為主要操作思路。